2026.10.19 실적 발표 콜 — 분기 실적, 언더라이팅·투자 수익
이번 분기 영업이익은 $4.56억이고, 사상 최대 언더라이팅 이익 $2.96억과 투자 수익 증가가 이끌었어요.
매출 $37억 (예상 $38억) · EPS $1.17 (예상 $1.15)
핵심 발언
"접수 업무에서 우리가 하고 있는 일부 활동 덕분에 20% 이상 더 효율적으로 일할 수 있게 됐어요."
"이번 분기도 매우 좋은 실적을 냈다는 것은 말할 필요도 없지만, 지금은 그 부분에 집중해서 말씀드리고 싶지는 않아요."
"세전 순투자수익이 이번 분기에 $3.84억으로 늘었고, 이는 핵심 포트폴리오가 12% 성장한 덕분이에요."
질문과 답 11
손해율 추이와 재보험 가격
질문 (Rob Cox · Goldman Sachs): 핵심 손해율에 대한 자세한 설명과 내년 손해율 산정에 대한 초기 생각을 물었어요. 재보험 자기자본이익률(ROE)과 재산보험 요율 적정성에 대한 의견도 요청했어요.
답: 손해율 추세는 여러 보험 상품에서 완화되고 있지만 자동차 보험은 예외라서 아직 안심하기는 이르다고 했어요. 자연재해가 아닌 재산보험은 좋은 성과를 냈고, 책임보험도 점진적으로 안정감을 보였다고 했어요. 재보험 시장에서는 요율이 10%에서 20% 정도 낮아질 것으로 예상된다고 했고, 회사는 재보험을 판매하는 것보다 더 많이 사기 때문에 일종의 헤지(위험 분산) 효과가 있다고 했어요.
"그래서 로버트, 그 점을 저희가 고려하고 있어요." — William Robert Berkley
가격과 성장, 준비금 변동 요인
질문 (Elyse Greenspan · Wells Fargo): 지난 분기 이후 가격을 포기하고 성장을 택하는 데 대한 입장이 바뀌었는지 물었어요. 이번 분기 준비금 변동에 영향을 준 상품이나 연도도 물었어요.
답: 가격과 성장의 균형에 대한 입장은 변하지 않았고, 상품과 지역별로 요율 필요성을 분석한다고 했어요. 일부는 매력적이지만 상업용 재산보험은 점점 어려워지고, 책임보험은 기회가 있다고 했어요. 이번 분기 준비금 변동은 주로 상업용 자동차 보험(기본과 초과 모두)에서 나왔고, 일부는 우산보험에도 영향을 줬다고 했어요.
"네. 주로 상업용 자동차 보험, 기본과 초과 모두에서 나왔고, 그 영향이 우산보험까지 이어질 수 있어요." — William Robert Berkley
자본 반환과 손해율 산정 방식 영향
질문 (Tracy Benguigui · Wolfe): 이번 분기 자본 반환이 적었던 이유와, 증권 투자 평가손이 자본 운용에 영향을 줬는지 물었어요. 전년 같은 분기보다 손해율이 개선된 것이 새로운 손해율 산정 방식 때문인지도 물었어요.
답: 자본 반환이 적었던 것은 신중한 결정이었고, 여전히 많은 초과 자본을 보유하고 있지만 반환에 신중을 기할 것이라고 했어요. 손해율 개선의 대부분은 자연재해가 아닌 재산보험 성과 덕분이고, 새로운 산정 방식은 영향이 크지 않고 일부만 영향을 줬다고 했어요.
"간단히 말하면, 아니에요. 큰 영향은 없어요." — William Robert Berkley
AI 영향과 책임 재보험
질문 (Andrew Kligerman · TD Cowen): AI와 로봇 기술이 시간이 지나면서 산재보험에 어떤 영향을 줄지, 그리고 책임 재보험 실적이 다른 보험 상품보다 약했던 이유를 물었어요.
답: 로봇 기술 발전이 AI에 의해 주도되는 경우가 많고, 시간이 지나면서 노동시장에 영향을 줄 가능성이 있으며, 이는 산재보험에도 영향을 줄 수 있지만 시기는 아직 불확실하다고 했어요. 책임 재보험은 재보험 시장의 수수료와 가격이 회사 입장에서 경제적으로 맞지 않아서, 상품성이 떨어지는 재보험보다는 보험 쪽에서 기회를 찾는다고 했어요.
"확실히 노동시장에 영향을 줄 거라고 생각해요." — William Robert Berkley
손해율 지속성과 유통 전략
질문 (Michael Zaremski · BMO): 보험 손해율이 앞으로도 계속 좋을지, 금리 상승이 가격 결정력과 ROE 목표에 어떤 영향을 주는지, MGA/MGU(보험 대리점)나 대체 유통 채널 활용 계획도 물었어요.
답: CFO가 손해율 개선에 대해 신중하게 언급한 것이고, 현재 금리와 투자 기회 덕분에 앞으로도 좋은 위치에 있다고 했어요. MGA/MGU는 회사 유통 전략의 핵심은 아니고, 일부 활용은 하지만 전통적인 유통 채널이 여전히 중요하며, 고객이 원하는 방식으로 서비스를 제공한다고 했어요.
"MGA, MGU는 저희 유통 전략의 핵심은 아니에요. 일부는 있지만요." — William Robert Berkley
AI 책임보험 문구와 성장·요율
질문 (David Motemaden · Evercore): 고객이 AI를 사용할 때 생길 수 있는 책임, 묵시적 보장(silent coverage) 문제, 그리고 성장세가 둔화되고 있는지 또는 중간 한 자릿수 성장률을 위해 추가로 요율을 낮출 계획이 있는지 물었어요.
답: AI를 실제 위험(노출)로 보고 있고, 필요하다면 적절한 문구와 보장 제외 조항을 적극적으로 적용하고 있다고 했어요. 위험을 파악하고 그에 맞는 보험료를 받는 데 집중한다고 했어요. 성장과 요율은 서로 연관되어 있고, 데이터가 쌓일수록 팀이 관점을 계속 조정한다고 했어요.
"결론적으로, AI는 실제 위험이라고 보고 있어요." — William Robert Berkley
포트폴리오 평가손과 자사주 매입
질문 (Joshua Shanker · BofA): 채권 미실현 손실이 주식 가치에 영향을 주는지, 평가손이 자사주 매입 결정과 투자 전략에 어떤 영향을 주는지, 금리 상승에 따라 어떻게 대응하는지도 물었어요.
답: 채권 포트폴리오는 신용도가 높고 만기가 짧으며, 대부분 만기까지 보유하기 때문에 미실현 손실이 본질적 가치에 영향을 준다고 보지 않는다고 했어요. 오히려 현금을 더 높은 금리에 재투자할 기회로 보고 있고, 필요하면 다른 자산에서 이익을 실현할 수도 있다고 했어요.
"평균 신용등급이 강한 더블A 마이너스예요." — William Robert Berkley
소형 계정 성장과 현금흐름 감소
질문 (Mark Hughes · Truist): 소형 계정의 성장이 무엇 때문인지, 이번 분기 현금흐름이 감소한 원인도 물었어요.
답: 소형 계정 성장은 대형 계정에서의 신중한 접근과, 기술 투자 덕분에 견적을 훨씬 빠르게 낼 수 있어 소형 계정에서 속도와 대응력이 경쟁사보다 앞선 것이 원인이라고 했어요. 현금흐름 감소는 매우 큰 세금 납부가 주요 원인이었고, 몇 가지 일회성 요인도 있었다고 했어요.
"기술에 계속 투자한 덕분에 견적을 더 빨리 낼 수 있어 동종업계보다 더 민첩하게 대응하고 있어요." — William Robert Berkley
효율성 개선과 가격 결정
질문 (Brian Meredith · UBS): 20% 효율성 개선이 실적 어디에 나타나는지, 국채 금리 상승이 가격 목표나 ROE(자기자본이익률) 전망에 영향을 주는지도 물었어요.
답: 20% 효율성 개선은 견적 요청을 20% 더 많이 받고 처리할 수 있게 된 것으로, 소형 계정 성장에 도움이 된다고 했어요. 투자수익과 금리는 가격 결정에 참고하지만, 금리가 높다고 해서 무리하게 언더라이팅(보험 인수 기준)을 완화하지는 않는다고 했어요.
"제가 말한 20% 개선은 견적 요청을 더 많이 받고 처리할 수 있게 됐다는 의미예요." — William Robert Berkley
사업비율과 로봇 영향 시점
질문 (Katie Sakys · Autonomous): 올해 사업비율이 여전히 오를지, 기술 투자로 비용 절감 효과가 조기에 나타날 수 있는지, 로봇/AI가 산재보험에 영향을 주는 시기와 현재 조짐이 있는지도 물었어요.
답: 과거 기술 투자가 사업비율 상승을 완화하는 데 도움이 되겠지만, 사업비율이 오르지 않는다고 장담할 수는 없다고 했어요. 지금은 과거보다 사업비율을 더 잘 관리할 수 있는 위치에 있다고 했어요. 로봇과 산재보험 관련해서는 변화가 일상적으로는 느리지만 장기적으로는 클 수 있고, 조만간 변화가 올 가능성이 있지만 아직 고객사에서 구체적인 사례는 보지 못했다고 했어요.
"모든 조건이 같다면, 지금이 과거보다 사업비율을 더 잘 관리할 수 있는 시점이에요. 앞으로는 더 나아질 거예요." — William Robert Berkley
금리, 인플레이션, 제3자 재보험 자본
질문 (Meyer Shields · Keefe, Bruyette, & Woods): 금리 상승이 비책임보험(단기보험) 인플레이션에 영향을 주는지, 제3자 자본이 책임 재보험에 들어오는 현상에 대해 어떻게 생각하는지도 물었어요.
답: 단기보험 상품에서는 최근 손해비용 인플레이션이 거의 없어서 놀랐지만, 앞으로 인플레이션이 더 뚜렷해질 가능성도 있다고 했어요. 시장 상황 때문에 상업용 재산보험은 이미 덜 매력적이라고 했어요. 책임 재보험에 제3자 자본이 들어오는 것에 대해서는, 모델을 잘 뜯어보고 자본 제공자, 통제권, 계약 해지 가능성, 세부 조건을 꼼꼼히 따져봐야 위험 이전이 제대로 되는지 알 수 있다고 했어요.
"활동이 많아진 건 맞지만, 모델을 잘 뜯어보고 세부 조건까지 꼼꼼히 살펴봐야 한다고 생각해요." — William Robert Berkley