2026.10.29 실적 발표 콜 — 자본 투자 계획과 2026년 실적 전망 상향
회사는 2026년 주당순이익 전망을 $5.60–$5.64로 상향 조정했어요. 정상적인 날씨를 가정한 수치예요.
매출 $23억 (예상 $23억) · EPS $1.18 (예상 $0.97)
핵심 발언
"오늘 아침 발표에서 보셨듯이, 우리는 2027년부터 2031년까지 자본 프로젝트에 $475억을 투자할 계획이에요."
"참고로, Microsoft와 Oracle 모두 에너지 비용을 전액 부담하기로 약속했어요."
"앞으로 5년간 영업활동에서 $260억–$270억의 현금을 창출해, 필요한 자금의 절반 이상을 충당할 계획이에요."
질문과 답 12
EPS 전망과 ATC 라인 일정
질문 (Shar Pourreza · Wells Fargo): 업데이트된 EPS 전망에서 "+"가 의미하는 바와 7%–8% 범위를 유지하는 이유를 물었어요. 또 ATC 라인 신청 일정과 이로 인해 부지에서 메가와트 수용이 지연될지 물었어요.
답: 경영진은 "+"는 규제 승인 절차가 예상보다 빨리 끝나면 2028년이나 2029년에 성장이 더 빨라질 수 있다는 점을 반영한다고 했어요. ATC 라인에 대해서는 신청 규모가 크고 eSTATCOM을 추가했으며, 위원회의 질문도 합리적이라고 했어요. 프로젝트가 일정대로 진행될 수 있도록 완성도와 승인을 기대하고 있고, 지연은 없을 거라고 했어요.
"여러 요소에 달려 있지만, 계획대로 실행해 나가면 몇몇 해에는 추가 성장 기회가 있다고 생각해요." — Scott Lauber (CEO·회장)
확장 계획과 자기자본 필요
질문 (Nicholas Campanella · Barclays): 자본 계획에 Microsoft와 Oracle의 확장 가능성이 포함되어 있는지, 아니면 추가 자본이 필요한지 물었어요. 또 이 계획 이후 자기자본 필요가 어떻게 보이는지, 단기적으로 자기자본 필요가 줄어든 것이 지속 가능한지 물었어요.
답: 경영진은 400메가와트가 발표될 예정이고 해당 고객과 진전이 있지만, 일부 장기 납기 장비 때문에 메가와트가 2032년이나 2033년에야 도착할 수 있다고 했어요. Xia는 자기자본 비율 가정이 1달러당 50센트에서 약 40%로 바뀌었다고 했고, Scott은 "+"는 규제 승인에 따라 2028년이나 2029년 시점에 영향을 줄 수 있다고 했어요.
"40% 정도가 될 수 있다고 생각해요." — Xia Liu (CFO)
Microsoft 확장 규모와 400MW 위치
질문 (Steve D'Ambrisi · RBC): Microsoft 확장에 필요한 부지 면적과, 에이커당 전력 밀도 증가가 규모에 미치는 영향을 물었어요. 또 400메가와트가 WEPCO나 WPS 중 어디에 들어갈지 물었어요.
답: 경영진은 Microsoft가 구체적인 내용을 공개하지 않았지만, 비슷한 부지들이 확장되고 토지를 매입하는 모습을 보고 있다고 했어요. 남동부 위스콘신 전체가 4.5–5기가와트까지 될 수 있다고 추정하지만, 현재는 약 3.2기가와트라고 했어요. 400메가와트는 두 지역 모두에서 부지 검토가 이뤄지고 있고, 자세한 내용은 추후 공개될 예정이라고 했어요.
"이 부지들이 합쳐서 4.5–5기가와트까지 가능성이 있다고 생각해요." — Scott Lauber (CEO·회장)
플러스 기간과 자기자본 변화
질문 (Michael Sullivan · Wolfe): "+"가 1–2년만 적용되는지, 이후 7%–9%로 돌아가는지 물었어요. 또 단기적으로 자기자본 필요가 줄어든 이유와 그 변화가 지속될지, 400메가와트가 한 고객과 관련된 것인지 물었어요.
답: Scott은 "+"가 몇 년간 적용될 것으로 보고 있고, 자본 계획은 시간이 지나며 업데이트할 예정이라고 했어요. Xia는 이전에는 대부분의 프로젝트에 AFUDC(건설 중 자본이자)를 적용했지만, 이번 계획에서는 VLC 고객들과 협의해 AFUDC 대신 더 많은 현금 수익을 받기로 해 자기자본 필요가 줄었다고 했어요. Scott은 400메가와트는 한 고객과 관련될 것으로 예상한다고 했어요.
"이번 계획에서는 VLC 고객들과 협의해 더 많은 현금 수익을 받으려 했어요." — Xia Liu (CFO)
매출 성장, 가스 변화, 자기자본 시점
질문 (Andrew Weisel · Scotiabank): 1기가와트 추가에도 6%–8% 매출 성장 전망이 왜 그대로인지, 가스 성장세가 완화된 이유를 물었어요. 또 자기자본 필요가 고르게 분산되는지, 아니면 후반에 집중되는지도 물었어요.
답: Xia는 2029년부터 2031년까지 기준이 매우 높기 때문에 높은 기준에서 성장하면 성장률이 비슷하게 나온다고 했어요. 가스 변화는 이번 분기가 온화했고, 완벽하게 정상화되지 않아 나타난 현상일 뿐 추세는 아니라고 했어요. Scott은 자기자본은 계획 초기에 더 많이 필요하고, 프로젝트가 가동되면 현금 흐름이 개선된다고 했어요.
"매우 높은 기준에서 성장하면 6%–8% 성장률이 계속 나와요." — Xia Liu (CFO)
가장 성장할 고객과 집중도
질문 (Anthony Crowdell · Mizuho): Microsoft, Oracle, Vantage 중 누가 계획된 부하를 가장 초과할 가능성이 큰지, 무엇이 그 계기가 될지 물었어요. 또 VLC 자산 집중도가 약 30%에 달하는 것이 규제나 신용에 문제가 없는지도 물었어요.
답: 경영진은 Microsoft와 Oracle 모두 빠르게 확장하고 있지만, Microsoft가 개별 부지 수가 더 많고 토지 매입도 계속하고 있어 더 많은 기회가 있다고 했어요. 집중도에 대해서는 VLC 요금제가 재무 요건과 신용 지원이 강하고, 자산은 감가상각 기간과 맞춰 장기 계약이 되어 있으며, 두 대형 고객이 있어 어느 정도 분산 효과도 있다고 했어요.
"현재로서는 Microsoft가 더 많은 기회가 있다고 생각해요. 특히 앞으로 5년 계획을 보면 토지 매입도 계속하고 있어요." — Scott Lauber (CEO·회장)
EPS 흐름, ATC 일정, 환경 심사
질문 (Brian Russo · Jefferies): EPS 성장 흐름이 자본 계획과 일치하는지, VLC 발전이 자기자본 필요를 줄이는지 물었어요. 또 ATC 라인 건설 기간과 재신청에 따른 일정, Port Washington 합의 이후 DNR 환경 심사가 장애가 되는지 물었어요.
답: Scott은 EPS가 자본 계획 흐름을 따라가고, 자본이 앞당겨지면 추가 성장도 가능하다고 했어요. ATC 건설은 약 12–15개월 걸릴 것으로 추정했고, 승인이 나면 바로 시작할 준비가 되어 있다고 했어요. 환경 심사는 장애가 아니고, 사실관계를 확인하는 순기능이 있으며, 2028년 초까지 마무리될 것으로 예상한다고 했어요.
"이 환경 심사가 전혀 장애라고 생각하지 않아요." — Scott Lauber (CEO·회장)
자금 조달 계획과 VLC 현금 유입
질문 (Diana Niles · JPMorgan): 자기자본이 거의 변하지 않은 이유와, 금리 상승 시 부채/자기자본 배분이 어떻게 바뀌는지 물었어요. 또 VLC 현금 유입이 선불금인지, 단순 현금 회수인지, 신용평가사들은 이를 어떻게 보는지도 물었어요.
답: Xia는 계획에서 보수적인 금리(일부는 6%대 후반)를 가정했고, 위원회가 금리 인상을 요금에 반영해주길 바란다고 했어요. 부채와 자기자본 비율은 현금 흐름에 따라 결정되며, 영업 현금이 많아지면 부채를 더 쓸 수 있고 신용 지표도 유지할 수 있다고 했어요. Scott은 이번 계획에서 VLC로부터 선불금은 전혀 가정하지 않았고, CWIP(건설 중 투자)에 대한 현금 수익만 반영했다고 했어요. 이런 현금 수익은 신용평가사들이 긍정적으로 볼 것으로 기대한다고 했어요.
"이번 계획에서는 VLC로부터 선불금은 전혀 가정하지 않았어요." — Xia Liu (CFO)
플러스 적용 시점과 5년 성장률
질문 (Steve Fleishman · Wolfe): "+"가 5년 CAGR에 적용되는지, 주로 2028년과 2029년에 해당하는지 물었어요.
답: Scott은 "+"가 2028년과 2029년에 더 해당되지만, 특별한 변수가 없다면 5년 성장률도 9% 상단에 이를 것으로 본다고 했어요. 계획이 업데이트되면 후반 연도에 대한 내용도 더 채워질 거라고 했어요.
"지금으로서는 플러스가 2028년과 2029년에 더 해당하지만, 특별한 변수가 없다면 5년 성장률도 9% 상단에 있을 거라고 생각해요." — Scott Lauber (CEO·회장)
송전 투자액 규모
질문 (Carly Davenport · Goldman Sachs): 경제 개발과 VLC와 연관된 자본 계획 내 송전 투자액이 얼마인지 물었어요.
답: Scott은 경제 개발과 관련된 송전 투자가 현재 계획상 약 $14억이라고 했어요. 앞으로 더 많은 VLC가 들어오면 변전소와 송전 필요에 따라 주 전역에서 추가 성장 가능성도 있다고 했어요.
"지금 계획에서 경제 개발과 직접 관련된 송전 투자는 약 $14억이에요." — Scott Lauber (CEO·회장)
29%에 400MW 포함 여부와 일리노이 진행 상황
질문 (Richard Sunderland · Truist): 2031년 VLC 자산 비중 29%에 400메가와트와 장기 납기 장비가 포함되는지, 일리노이 파이프라인 작업과 인력 충원, 이 경험이 요금 논의에 어떤 영향을 주는지 물었어요.
답: Scott은 400메가와트와 관련 항목이 29%에 포함된다고 했어요. 일리노이에서는 올해 자본 지출이 다소 줄었는데, 인력 확보가 어려웠기 때문이라고 했어요. 진전은 있고, 2028년부터 연간 $5억 수준으로 늘릴 계획이며, 인력 채용과 교육 프로그램도 추가할 예정이라고 했어요.
"네, 맞아요. 모두 아주 대형 고객들이 부담할 부분이고, 29%에 모두 포함되어 있어요." — Scott Lauber (CEO·회장)
$100억 사용처와 VLC 비중
질문 (Paul Patterson · Glenrock Associates): $100억 추가 투자금이 1기가와트 수요와 어떻게 연관되는지, $100억이 대부분 VLC 관련인지 물었어요. 또 고객 예치금, CIAC, 선불금이 포함되는지도 물었어요.
답: Scott은 $100억은 발전(1.4–1.5기가와트 필요), 송전, 장기 납기 장비, 배전 등 여러 요소가 포함된다고 했어요. 이 중 약 8+가 VLC와 관련 있고, Xia는 전체 자본의 약 45%가 VLC라고 했어요. 고객 예치금이나 선불금은 포함되지 않고, 신용장 등 신용 보증만 있는데 이는 재무제표에 반영되지 않는다고 했어요.
"$100억 증가분 중 약 8+가 VLC와 관련 있다고 보면 돼요." — Scott Lauber (CEO·회장)