2026.10.29 실적 발표 콜 — 3분기 실적과 AI 신제품
이번 분기 전체 매출이 4.7% 늘어 $7.9억이 됐어요.
매출 $8억 (예상 $8억) · EPS $0.51 (예상 $0.49)
핵심 발언
"최근 재산보험 손실이 크지 않고, 시장에 자본이 많이 들어와서 4분기와 2027년까지 재산보험 요율이 더 약해질 것으로 예상해요."
"Tera는 데이터센터와 암호화폐 채굴장에 쓰이는 GPU 같은 컴퓨팅 하드웨어 위험을 최대 $6.25억까지 보장해요."
"자본 운용 측면에서 이번 분기에 350만 주를 $1.5억에, 10월에는 130만 주를 $5,000만에 각각 매입했어요."
질문과 답 9
E&S 시장 가격과 마진 전망
질문 (Elyse Greenspan · Wells Fargo): E&S/인가 시장에서 가격이 어떻게 움직이고 있는지, 4분기와 2027년에 대해 어떤 가정을 하고 있는지 물었어요. 마진 전망이 좋아진 이유와, 내년 인력 충원 효과가 끝나면 2027년에는 마진이 더 좋아질 수 있는지도 물었어요.
답: 경영진은 의미 있는 손해보험(재산 및 상해) 비즈니스가 인가 시장으로 돌아가는 모습은 보이지 않는다고 했어요. 비인가 E&S 시장에서는 경쟁이 심해지면서 가격이 내려가고 있다고 했어요. 2026년 마진 전망을 기존에는 0.5–1%p 하락으로 봤지만, 비용 관리와 내년 인재 투자 효과, 일부 수탁 투자 수익 덕분에 약 0.5%p 하락으로 전망을 상향했다고 했어요.
"이전에는 마진이 0.5–1%p 하락할 것으로 예상했지만, 이제는 약 0.5%p 하락으로 전망을 개선했습니다." — Janice Hamilton (CFO)
재보험과 언더라이팅 성장
질문 (Andrew Kligerman · TD Cowen): 언더라이팅 관리 부문이 가격이 어려운 상황에서도 내년에 성장할 수 있는지, 재보험이 언더라이팅 관리에서 차지하는 비중이 얼마나 되는지, 재보험 사업이 아직 작지만 성장 여력이 많은지도 물었어요.
답: Ryan Re(마켈 갱신권 계약 포함)는 약 $20억 규모의 기회이고, 재보험 시장 전체에서는 아직 작은 부분이라고 했어요. 경영진은 신상품, 지역 확장, 추가 역량 확보를 통한 꾸준한 성장에 집중하고 있고, 앞으로도 수익성 있는 성장을 계속 찾을 것이라고 했어요. 2027년 회사 전망은 구체적으로 내놓지 않았지만, 구조적 성장 요인과 인재, 플랫폼 규모가 성장 동력이라고 강조했어요.
"Ryan Re(마켈 갱신권 계약 포함)는 약 $20억 규모의 기회이고, 재보험 시장 전체에서는 아직 아주 작은 부분입니다." — Miles Wuller (CEO)
AI 관련 위험에 대한 자본 공급
질문 (Meyer Shields · Keefe, Bruyette & Woods): 많은 보험사가 제외하는 AI 관련 위험에 대해, 제3자 또는 ILS(대체 자본)가 실제로 들어오고 있는지, 현재는 수요와 공급 중 어디가 더 부족한지, 그리고 M&A 시기도 물었어요.
답: 경영진은 대체 자본이 AI 위험 분야에 진입하고 있고, 점점 자본이 공급되고 있어 대형 AI 계정 영업에 도움이 된다고 했어요. AI 경제를 위한 두 개의 시설을 완성했는데, 하나는 $6.25억 한도의 Tera 시설이고, 다른 하나는 $1억 규모의 GPU/데이터센터 운송 시설이라고 했어요. M&A는 2026년에는 거래가 느렸지만, 2027년에는 전문 기업들이 시장에 나올 것으로 기대해 더 활발해질 것으로 봤어요.
"대체 자본이 AI 위험 분야에 진입해 다양한 AI 노출에 도움을 주고 있습니다. 아직 초기 단계지만 점점 자본이 공급되고 있어요." — Timothy Turner (CEO)
Aon-USI 합병 영향
질문 (Brian Meredith · UBS): Aon-USI 합병이 매출 시너지나 도매 파트너십에 변화를 줄 수 있는지, Ryan에 미치는 영향이 있는지, 2027년 채용 기회도 물었어요.
답: Aon-USI 결합은 합리적이고 Ryan에 긍정적이라고 했어요. 두 회사 모두 오랜 고객이고, Ryan은 이들의 요구를 충족할 인재가 있다고 했어요. 합병된 회사와 2027년에 다양한 기회를 모색할 계획이라고 했어요. 인재 측면에서는 Ryan이 뛰어난 인재들이 모이는 곳이고, 2027년에도 채용 기회가 많을 것으로 기대하며 적극적으로 채용을 이어갈 것이라고 했어요.
"두 회사가 합쳐지면 중형 시장에서 매우 강력한 참여자가 될 거예요." — Patrick Ryan (창업자)
유기적 성장과 E&S, TPA 사업
질문 (Michael Zaremski · BMO): Ryan이 E&S 시장 유기적 성장률을 계속 앞설 수 있는지, TPA(보험금 청구 관리) 사업이 전략적으로 의미가 있는지 또는 검토할 생각이 있는지도 물었어요.
답: 경영진은 플랫폼 규모, 인재, 혁신 등 차별화된 요소 덕분에 시장을 앞서고 있고, 앞으로도 재보험, 복리후생, 대체 위험, 위임 권한 등에서 혁신을 이어갈 계획이라고 했어요. TPA는 전통적으로 수익성이 낮은 사업이고, Ryan의 창립 취지는 중개인, 대리점, 보험사에 혁신적인 특수 보험 솔루션을 제공하는 것이라고 했어요. 고객 서비스 아이디어는 배제하지 않지만, TPA를 인수할 가능성은 낮다고 했어요.
"우리의 창립 취지는 중개인, 대리점, 보험사에 혁신적인 특수 보험 솔루션을 제공하는 것입니다." — Patrick Ryan (창업자)
전쟁 해상보험과 2027년 전망
질문 (Jian Huang · Morgan Stanley): 중동 분쟁이 이번 분기 전쟁 해상보험에 도움이 됐는지, 앞으로도 이익이 될 수 있는지, 2026년 추세가 2027년에도 이어질지(유기적 성장, 마진) 물었어요.
답: 전쟁 해상보험은 Ryan의 언더라이팅과 중개 사업에서 매우 미미한 부분이고, 이번 분기에는 영향이 없었다고 했어요. 구조적 성장 요인은 여전히 유효하고, 재산 보험 가격 압박이 계속되고 일부는 상해 보험에도 영향을 줄 것으로 봤어요. 2026년에는 Markel Re 효과로 1분기 비교가 어렵다고 했어요. 2025년 채용 인력은 성과가 좋고 시간이 지나면 수익에 기여할 것이라고 했지만, 2027년 회사 전망은 아직 내놓지 않았어요.
"전쟁 해상보험은 Ryan의 언더라이팅과 중개 사업에서 매우 미미한 부분입니다." — Miles Wuller (CEO)
신규 자본과 인재 효과
질문 (Robert Cox · Goldman Sachs): 2027년에 들어오는 추가 자본에서 Ryan이 수혜를 볼 수 있는지, 아니면 접근이 어려운지, 2025년 대규모 채용 인력이 2027년 유기적 성장에 실질적으로 기여할지도 물었어요.
답: 전통적인 초과보험(서플러스 라인) 자본은 안정적이고, 대체 자본은 MGU, 시설, 전용 접근 방식으로 들어오고 있다고 했어요. 위임 권한 쪽에서는 Ryan이 높은 신용등급(A, A+) 자본을 유치하고 있고, 시설도 확대(예: TL 시설 한도 증액 갱신)해 시장 점유율을 높일 수 있다고 했어요. 신규 인력은 입사 첫날부터 수익에 기여하지만, 완전히 자리 잡으려면 2–3년이 걸릴 수 있다고 했어요. 2025년 4분기 채용 인력은 예상보다 빠르게 성과를 내고 있고, 신규 비즈니스에 기여하고 있다고 했어요.
"이 자본 덕분에 새로운 상품을 개발하고, 더 빠르게 시장에 내놓을 수 있습니다." — Miles Wuller (CEO)
패널 통합과 인프라 프로젝트
질문 (Tracy Benguigui · Wolfe): Aon이 USI의 도매 파트너를 줄이면 패널 통합이 생기고 Ryan과 겹칠 수 있는지, 이번 분기 대형 인프라 프로젝트에서 유기적 매출이 얼마나 나왔는지도 물었어요.
답: Aon-USI 거래는 합리적이고 Ryan이 시너지 창출에 기여할 것이라고 했어요. 대형 소매 중개사들이 중개와 위임 권한 사용을 통합하는 과정에서 기회가 있다고 했어요. 인프라 프로젝트는 건설 활동이 정상화된 수준이고, 유기적 매출에서 특정 금액을 따로 집계하지는 않았어요. 데이터센터 등 대형 프로젝트 파이프라인은 강하지만, 인허가와 자금 조달 문제로 일정이 지연되고 있다고 했어요.
"데이터센터를 포함한 인프라 건설 프로젝트 파이프라인이 매우 강합니다." — Timothy Turner (CEO)
AI와 소매 중개 bypass 가능성
질문 (Joshua Shanker · BofA): AI가 고객이 직접 도매 중개사를 찾게 해서, 지금은 규정상 필요한 소매 중개인을 건너뛸 수 있을지 물었어요.
답: 경영진은 AI가 소매 중개인 역할을 없앨 것이라고 보지 않는다고 했어요. Pat은 Ryan이 실질적인 가치를 제공하고, 성공 경험이 있으면 고객이 같은 도매 중개인을 다시 찾는다고 했어요. Tim은 Ryan이 소매 고객 앞에 나서서 소매 중개인을 대체하는 일은 없을 것이고, AI는 Ryan을 더 빠르고 효율적으로 만들어주는 도구일 뿐 소매 중개인을 대체하지는 않을 것이라고 했어요.
"절대 아니라고 생각합니다. 우리가 소매 고객 앞에 나서서 소매 중개인을 대체하는 일은 어떤 상황에서도 없을 거예요. 그건 우리에게 치명적일 겁니다." — Timothy Turner (CEO)