2026.10.28 실적 발표 콜 — 이자율 상승과 포트폴리오 조정
회사 운영이익은 $5.13억이고, 이자율 상승이 앞으로 투자수익을 높일 거라고 했어요.
매출 $17억 (예상 $18억) · EPS $12.71 (예상 $10.56)
핵심 발언
"지금은 지난 20년 중 가장 좋은 채권 투자 환경이라고 생각해요."
"위험을 재보험과 자본 파트너와 나누면서 순포트폴리오를 조정할 거예요."
"3분기에 95만 9천 주를 $3.1억에 평균 $323에 매입했어요."
질문과 답 7
재산재해 보험료 전망
질문 (Elyse Greenspan · Wells Fargo): 재산재해 보험료가 내년 1월 1일에 얼마나 떨어질 것으로 보나요? 수익률이 자기자본비용보다 낮아지기 전까지 여유가 얼마나 남았나요? 그리고 특수 상해보험 준비금에서 라인별로 변화가 있었나요?
답: 내년 1월 1일에도 재해 보험료 인하 압력이 있겠지만, 2026년 들어 지금까지 나타난 중반대(10%대 중반) 하락보다는 덜할 것으로 보고 있어요. 경영진은 위험 선택, 재보험 활용, 수수료 수입, 다양한 자기자본수익률(ROE)로 자기자본비용보다 높은 수익을 유지할 수 있다고 했어요. 특수 상해보험 준비금은 3분기에 2분기 조정과 비교해 큰 변화가 없었다고 했어요.
"2026년에 나타난 보험료 인하 압력보다는 덜할 것으로 보고 있어요." — David Edward Marra
세액공제와 자사주 매입
질문 (Joshua Shanker · BofA): 버뮤다와 OECD에서 세액공제를 없애면 RenRe의 자사주 매입 의지나 회사 자본에 변화가 있나요? 그리고 세금 손실을 활용해 인수이익과 상계할 수 있나요?
답: 자본 관리나 자사주 매입 방식에는 변화가 없다고 했어요. 법이 바뀌기 전까지 이연자산이 세금을 상쇄해준다고 했어요. 세금 손실 활용에 대해서는, 투자 포트폴리오를 유연하게 운영하고 있고, 투자 포지션을 정할 때 이런 점을 고려한다고 했어요. 자사주 매입은 유형 장부가치 성장을 지원하는 수단으로 본다고 했어요.
"질문에 대한 짧은 답은 전혀 변화가 없다는 거예요." — Matt Nuber
제3자 ILS 자본 위험
질문 (Meyer Shields · KBW): 2016–2017년처럼 공격적인 제3자 자본이 다시 들어올 가능성을 걱정해야 하나요? 특히 상해 ILS가 커지는 상황에서요. 그리고 금리 인상으로 인한 인플레이션이 재산 손실 추이에 영향을 주나요?
답: 새로 들어오는 자본은 다양하고, 전통적 재보험사보다 뒤에 있는 경우가 많다고 봐요. RenRe는 이런 자본을 위험과 연결해주는 기회로 보고, 과거처럼 공격적인 진입이 반복된다고 보지 않아요. 인플레이션에 대해서는, 재건축·건설 비용을 면밀히 모니터링하고 있지만, 최근 금리 인상이 이런 비용 변화에 직접적인 영향을 준다고 보지는 않는다고 했어요.
"그 시기에 일부 공격적인 제3자 자본이 들어왔다는 점은 이해해요." — David Edward Marra
재보험 갱신 조건의 안정성
질문 (Yaron Kinar · Mizuho): 업계 기사와 달리 2027년 갱신 때도 조건이 안정적으로 유지될 거라고 보는 이유가 뭔가요? 그리고 상해보험 목표와 ROE 기대치는 그대로인가요?
답: 2023년에 구조가 더 엄격해졌고, 새로 들어오는 자본도 더 신중해졌기 때문에 지금의 구조가 고객에게 잘 맞고 앞으로도 유지될 거라고 했어요. 상해보험에 대해서는, 질문자의 계산이 맞고, 이제 투자수익이 수익률에 더 크게 기여한다고 했어요. 상해보험 추세에는 여전히 신중하지만, 수익성과 ROE 목표는 달성 가능하고 회사 전망도 바뀌지 않았다고 했어요.
"지금 우리가 판매하는 구조가 고객에게 잘 맞는다고 확신해요." — David Edward Marra
순투자수익이 ROE에 미치는 영향
질문 (Tracy Benguigui · Wolfe): 금리가 높아진 지금, 순투자수익(NII)이 ROE에 얼마나 기여할까요? 그리고 상해보험료가 더 이상 추세를 웃돌지 않는다고 했는데, 이게 전반적인 현상인가요? 이유는 뭔가요?
답: 올해 약 $100억 자본에서 $12.5억 정도의 순투자수익을 남길 것으로 예상해요. 신규 투자수익률이 기존 평균수익률보다 높아서, 순투자수익이 ROE에 긍정적으로 작용하고, 만기까지 보유 효과도 있다고 했어요. 상해보험은 주로 미국 일반 책임보험에서 약세가 나타나고 있고, 보험료 인상률이 두 자릿수에서 8–10% 수준으로 낮아졌다고 했어요. 앞으로 더 선별적으로 인수하고, 재보험 조건을 조정하거나 수익성이 부족하면 사업을 줄일 수 있다고 했어요.
"말씀드린 대로, 올해 순투자수익이 약 $12.5억, 자본은 약 $100억이어서 계산이 단순해요." — Robert Qutub (CFO)
신규 자본과의 경쟁 전략
질문 (Pablo Singzon · JPMorgan): RenRe는 사이드카, 브로커 시설, 기타 사모 자본이 커지는 상황에서 어떤 전략을 쓰나요? 그리고 상해보험 계정을 유지하거나 정리할 때 어떤 기준을 보나요?
답: ILS(보험연계증권) 자본은 다양한 투자자 유형이 있고, RenRe는 위험과 자본을 잘 연결해 중개할 수 있다고 봐요. 새 자본을 위협이 아니라 기회로 본다고 했어요. 상해보험 계정은 구조(비례·초과), 계층별 보험료, 재보험 수수료, 고객의 가격·인수·손해 관리 역량을 평가해요. 추세 영향을 더 잘 관리할 수 있는 비례 구조를 선호한다고 했어요.
"ILS 자본을 하나의 자본풀로 보는 경우가 있는데, 실제로는 다양해요." — Kevin Joseph O'Donnell (CEO)
상해·특수보험 대형 손실 빈도
질문 (David Motemaden · Evercore): 최근 변동성이 커진 상황에서, 고 90%대 합산비율 목표에 반영된 대형 손실 기대치는 어느 정도인가요? 그리고 재산재해 보험 수요가 늘면 공급 흡수에 얼마나 도움이 되나요?
답: 상해·특수보험은 다양한 포트폴리오로 구성되어 있어요. 일부 특수보험(해상, 에너지, 항공, 정치적 위험)은 최근 손실이 있었고, 수익성을 유지하려면 보험료 인상이 필요하다고 했어요. 재산재해 보험은 앞으로도 수요가 늘겠지만, 최근 몇 년의 정점보다는 낮은 한 자릿수 수준의 한도 구매가 이어질 것으로 봐요. 수요는 긍정적이지만 증가 폭은 더 완만할 것으로 예상해요.
"이런 보험 부문은 앞으로도 수익성을 유지하려면 대응이 필요해요." — David Edward Marra