PERSHING SQUARE INC 실적 발표 콜

새 펀드 출시 시기

질문 (Craig Siegenthaler · BofA): 앞으로 언제 펀드를 조성할 계획이고, 비대칭 크로스오버 펀드와 기회형 펀드도 포함해서 규모는 어느 정도인가요?

답: 정해진 일정은 없다고 했어요. 첫 번째로 계획 중인 펀드는 Pershing Square Ventures이고, 가을이나 연말쯤을 목표로 하고 있어요. 이후 펀드 출시는 기존 펀드의 성과에 따라 그때그때 진행할 예정이라고 했어요.

"Pershing Square Ventures는 가을이나 연말쯤을 목표로 하고 있어요." — William Ackman (CEO·회장)

시장 변동성과 자본 경쟁

질문 (Matthew Heimermann · Citi): 2분기 시장 변동성이 PSUS 포트폴리오에 어떤 영향을 줬고, 자본 투입 경쟁이 치열했나요? 또 PSUS에 투자등급 레버리지는 언제 도입하고 규모는 어느 정도인가요?

답: 시장 변동성 덕분에 매력적인 매수 기회가 생겼고, 할인된 종목에 자본을 투입할 수 있었다고 했어요. 다양한 아이디어를 보유하고 있고, 종목을 하나씩 선별한다고 했어요. 레버리지는 총자산 대비 약 15%에서 20% 수준을 원하며, 9월 초에 신용등급 평가를 받고 곧 도입할 계획이라고 했어요.

"회사는 항상 기업을 팔로우하면서 장기적으로 어떤 수익을 기대할 수 있을지, 가격 대비 가치를 계산한다고 했어요." — Ryan Israel (CIO)

낮은 주식 위험 프리미엄

질문 (Dominick Gabriele · Loop Capital): 현재 주식 위험 프리미엄이 낮은 상황에서 어떻게 위험을 관리하고 수익 기대치를 정하나요?

답: 시장 전체 지표보다는 개별 기업에 집중하고, 소수 종목 중심 포트폴리오로 매력적인 가격의 우량 기업을 찾는다고 했어요. 주식은 채권에 비해 성장성이 있고, 포트폴리오의 이익수익률과 주당순이익 성장률이 시장보다 높다고 했어요.

헤지와 꼬리 위험

질문 (Daniel Fannon · Jefferies): 꼬리 위험(드물지만 큰 충격을 주는 사건)에 대비해 헤지를 사용할 계획이 있나요? 현재 헤지를 하고 있나요, 어떤 위험을 주시하나요?

답: 비대칭 헤지는 경제적으로 매력적일 때만, 드물지만 큰 '블랙스완' 사건에 대비해 그때그때 적용한다고 했어요. 현재는 헤지를 하고 있지 않지만, 다양한 상품을 계속 검토하고 있고, 매력적인 기회가 생기면 실행할 것이라고 했어요.

"비대칭 헤지 전략은 경제적으로 가능할 때 드물지만 큰 시장 변동(블랙스완 위험)에 대비해 그때그때 적용한다고 했어요." — Ryan Israel (CIO)

배당과 자본 환원

질문 (Kenneth Lee · RBC): 단기적으로 자본 환원과 배당에 대한 업데이트가 있나요?

답: 정책상 매 분기 거의 모든 잉여현금을 환원한다고 했어요. 현재 시장 상황과 PSI 주식의 수급을 고려할 때, 가까운 시일 내에는 배당이 가장 유력한 자본 환원 방식이 될 것 같다고 했어요. 다만 자사주 매입 등 다른 방안도 기회가 있으면 검토한다고 했어요.

"현재 시장 상황과 PSI 주식의 수급을 고려할 때, 가까운 시일 내에는 배당이 가장 유력할 것 같아요." — Ryan Israel (CIO)

Howard Hughes 전략과 Vantage

질문 (Matthew Heimermann · Citi): Vantage에 Marc와 David가 사용할 자본과 자원이 얼마나 되나요? Howard Hughes의 공시에 Vantage 진행 상황을 더 보여줄 계획이 있나요?

답: 최고 경영진을 영입했고, 자산을 현금화해 Vantage에 자본을 투입해 보험 사업 성장을 가속화할 계획이라고 했어요. 이미 보충자료를 제공하고 있고, 앞으로도 투자자들이 Vantage를 다른 상장 보험사처럼 추적할 수 있도록 더 많은 정보를 공개할 계획이라고 했어요.

"회사는 부동산 자산에서 연간 약 $3억의 영업이익을 창출하고 있어요." — William Ackman (CEO·회장)

PSUS와 PSH, AI 투자

질문 (Edmundo Yépez · Armada Capital): 투자자가 PSUS와 PSH 중에서 어떻게 선택해야 하나요? 또 AI 사이클에서 초대형 클라우드 기업의 설비투자와 ROIC, 최종 P/E를 어떻게 평가하나요?

답: PSUS와 PSH는 세금과 수수료 구조가 다르다고 했어요. PSH는 세금 효율이 좋은 역외 구조지만 미국 투자자에게는 PFIC 규정 때문에 적합하지 않고, PSUS는 수수료가 낮고 성과보수도 없으며 앞으로 소폭 레버리지를 도입할 예정이라고 했어요. AI와 초대형 클라우드 기업의 경우, 현재 설비투자가 크지만 이는 선투자이고, 시간이 지나면서 용량이 가동되면 이익이 늘고 마진이 개선되며, 매출 대비 설비투자 비중도 낮아질 것이라고 했어요.

"미국 투자자라면 PSH의 세금 특성상 보유하기에 적합하지 않아요." — William Ackman (CEO·회장)

SPARC 현황과 활용

질문 (Bran Raskovic · Raskovic Holdings): SPARC의 현재 상황과 계획은 어떤가요? 상장 펀드를 통한 투자 기회와는 어떻게 연결되나요?

답: SPARC는 Pershing Square가 지원하는 효율적인 인수권 구조로, 고정 가격에 비상장 기업을 상장시키면서 기존 SPAC의 단점이 없다고 했어요. 아직 거래를 성사시키진 못했지만, 거래 기회가 늘고 있고, 거래가 성사되면 워런트 등 경제적 이익이 Pershing Square 펀드로 귀속된다고 했어요.

"SPARC는 SPAC의 단점이 없는 인수회사라고 생각하면 돼요." — William Ackman (CEO·회장)