2026.7.30 실적 발표 콜 — 2026년 EBITDA 전망 재확인
Pembina는 2026년 조정 EBITDA 전망을 $43.5억–$45.5억으로 다시 밝혔고, 중간값에 가까워지고 있다고 했어요.
매출 $15억 (예상 $14억) · EPS $0.48 (예상 $0.49)
핵심 발언
"지난 분기 동안, 확보 단계에서는 RFS IV 분별기를 5월 말에 예정보다 빨리, 예산보다 적은 비용으로 가동했어요. 이로써 Redwater Complex에서 하루 5만 5,000배럴의 프로판 등 분별 능력이 추가돼, 업계 선도 NGL 사업이 더 강화됐어요."
"이 프로젝트와 함께 Dow와의 장기 상업 관계가 확대돼, 계약된 에탄 공급량이 15% 증가했고, 통합 NGL 플랫폼의 강점이 다시 확인됐어요."
"어제 Pembina는 2026년 조정 EBITDA 전망을 $43.5억–$45.5억으로 다시 밝혔고, 현재 그 범위의 중간값에 가까워지고 있어요."
질문과 답 11
서부 해안 송유관과 콘덴세이트 수요
질문 (Jeremy Tonet · JPMorgan Securities,): 애널리스트가 대형 서부 해안 송유관이 콘덴세이트(가벼운 원유) 수요에 어떤 영향을 줄지, 그 콘덴세이트가 현지 생산, Cochin 확장, 수입 중 어디서 올지 물었어요. 또 Greenlight와 연계된 데이터센터 집적 가능성도 물었어요.
답: 서부 해안 송유관이 하루 100만 배럴 규모로 추진된다면 약 30만 배럴의 추가 콘덴세이트가 필요할 수 있다고 했어요. 대부분은 WCSB(웨스턴 캐나다 침적 분지)에서 조달할 것으로 보고, Montney와 Duvernay 지역의 자원을 언급했어요. 콘덴세이트 성장을 대비해 시스템 확장과 병목 해소를 준비 중이고, 관련 천연가스와 NGL(천연가스 액체) 처리처도 찾아야 한다고 했어요. Cochin 용량도 늘렸고 여전히 수요가 높다고 했어요. Greenlight 관련해서는 고객 관심과 데이터센터 집적 가능성이 높고, 이미 다음 단계와 토지 확보 작업을 진행 중이라고 했어요.
"서부 해안 송유관이 하루 100만 배럴로 추진된다면, 대략 30만 배럴 정도의 추가 콘덴세이트가 필요할 거예요." — J. Burrows (CEO)
Greenlight 일정과 콘덴세이트 경제성
질문 (Theresa Chen · Barclays): 애널리스트가 Greenlight 2단계 일정이 더 빨라질지, 규모와 범위는 어떤지, 현지 콘덴세이트와 수입 콘덴세이트의 한계비용 차이, Cochin 확장(12만 배럴/일 초과) 경제성도 물었어요.
답: 정확한 일정은 말할 수 없지만 빠르게 진행 중이라고 했어요. AESO 2단계와 자체 전력 조달 절차가 일정 참고가 될 수 있고, 검증된 프로젝트 모델을 그대로 쓴다고 했어요. 콘덴세이트 경제성은 시장에 따라 달라지고, 국내 콘덴세이트가 매우 경쟁력 있다고 했어요. 아직 고객의 상업적 확정이 없어서 한계비용 계산이나 상세 확장 경제성은 공유하기 이르다고 했어요.
"정확한 일정을 안내하긴 어렵지만, 빠르고 속도감 있게 움직이고 있고, 지난번과 비슷한 방식으로 진행 중이에요." — Chris Scherman
2030년 성장 전망과 송유관 참여 이유
질문 (Spiro Dounis · Citi): 애널리스트가 최근 승인된 프로젝트들이 2030년 성장 전망에 어떤 영향을 주는지, 남은 기회로 7% 이상 성장 가능성이 있는지, Pembina가 서부 해안 송유관에 참여하는 이유와 자본 보호 방안도 물었어요.
답: 2026–2030년 성장 전망 중 상당 부분의 위험을 줄였고, 남은 성장은 핵심 물량 증가와 핵심 자본 투자에서 온다고 했어요. 업계 활동이 단기적으로 가장 큰 변수라고 했고, 과거 액체 성장률은 2–3%였지만 일부 고객은 앞으로 더 높은 다년간 성장을 기대한다고 했어요. 서부 해안 송유관은 '연결(connect)' 전략에 부합하고, 보완적 컨소시엄 역할을 하며, 투자 규모는 기존 위험-수익 기준과 재무 기준을 적용해 결정한다고 했어요.
"전략을 생각해보면, 이 프로젝트는 명확히 '연결' 전략에 들어맞아요." — J. Burrows (CEO)
Greenlight 사업 구조와 미드웨스트 가스 기회
질문 (Praneeth Satish · Wells Fargo): 애널리스트가 Greenlight 다음 단계도 1단계와 비슷한 경제성과 위험 구조를 따르는지, Pembina가 Aux Sable 이후 미드웨스트 수요 대응을 위해 다운스트림 확장할지 물었어요.
답: Greenlight 다음 단계도 1단계와 비슷하게 장기, 고정 수수료, 저위험 구조로 추진할 계획이라고 했어요. 다운스트림 확장보다는 서부 캐나다에서 추가 가스 반출을 통해 콘덴세이트 성장을 지원하는 데 더 집중한다고 했어요. 기존 가스 물량을 가치사슬 더 아래로 확장하기보다는 미드웨스트로 가스를 더 보내는 쪽에 관심이 있다고 했어요.
"아직 진행 중이지만, 다음 단계도 1단계와 비슷한 구조로 추진하려고 해요." — Chris Scherman
분지 성장 가정과 자금 조달
질문 (Aaron MacNeil · TD Cowen): 애널리스트가 4월 회사 전망에 반영된 분지 성장 가정과, 생산이 더 빨라질 때 Pembina에 미치는 영향, 어떤 시장 상황에서 자체 자금 조달 원칙을 바꿀지 물었어요.
답: 4월 업데이트에는 과거 액체 물량 성장률(최근 4–5년간 2–3%)을 반영했고, 회사 성장률도 분지 성장률과 거의 비슷하게 움직인다고 했어요. 원유 반출과 콘덴세이트 수요가 더 커지면 분별 설비(프랙셔네이션) 용량이 더 필요할 수 있다고 했어요. 부채비율 기준은 순부채/EBITDA 3.5–4.25배이고, 이 범위를 넘길 경우에는 목표 범위로 돌아올 명확한 계획과 위험 완화가 있을 때만 고려한다고 했어요.
"최근 4–5년간 액체 물량 성장률이 2–3%였고, 그걸 전망에 반영했어요." — Cameron Goldade (CFO)
서부 해안 FID 절차와 Greenlight 성장 계획
질문 (Maurice Choy · RBC): 애널리스트가 서부 해안 송유관 FID(최종 투자 결정)까지 필요한 절차와, Pembina가 Greenlight를 현재 부지 이상으로 확장할지, 독립 발전사업자(IPP)나 전력 판매 사업을 할 계획이 있는지 물었어요.
답: 일반적인 FID 전제조건이 적용된다고 했어요. 규제 승인(조건부), 경쟁력 있는 비용 추정, 필요한 계약 물량 확보가 필요하고, 앞으로 18개월 동안 대부분의 절차가 진행될 거라고 했어요. 전력 판매 사업이나 독립 발전사업자는 회사 모델에 맞지 않고, Greenlight와 비슷한 구조의 거래를 더 추진할 계획이라고 했어요.
"명확히 말하면, 건설할 수 있는 조건부 규제 승인이 필요해요." — J. Burrows (CEO)
FID 전 프로젝트와 Clearwater 진행 상황
질문 (George Burwell · Jefferies): 애널리스트가 FID 전 단계 프로젝트 중 어떤 게 가장 가깝고 먼지, Nipisi/Clearwater 송유관 진행 상황, 서부 해안 송유관 투자수익률(자본 배수) 관련 질문을 했어요.
답: Clearwater 지역은 성장이 강하고 기존 송유관 용량을 채우고 있다고 했어요. 생산자들과 협력해 가까운 시일 내 송유관 확장 방안을 논의 중이고, 상업 협상도 진행 중이라고 했어요. 부탄 가치 제고, 추가 반출 방안도 검토 중이고, 고객과 시기 조율을 하고 있다고 했어요. 서부 해안 송유관 자본 배분은 다른 투자와 동일한 수익-위험 기준을 적용할 거라고 했어요.
"생산자들과 협력해 양쪽 모두에 맞는 확장 방안을 논의 중이고, 가까운 시일 내 송유관 확장 가능성에 대해 낙관적이에요." — Chris Scherman
분별 설비 위치와 Cedar LNG 위험
질문 (Robert Catellier · CIBC): 애널리스트가 서부 해안 근처에 분별 설비를 두는 게 Redwater/Edmonton보다 나은지, Cedar LNG가 2028년 첫 출하를 달성하는 데 남은 위험이 무엇인지 물었어요.
답: Edmonton/Fort Saskatchewan 분별 설비 단지는 규모, 이중화, 저장, 다양한 철도 노선 등 경쟁력과 확장성을 제공한다고 했어요. 서부 해안 소규모 출하도 일부 고객에게는 가능하지만 상대적으로 작다고 했어요. Cedar LNG는 건설이 순조롭게 진행 중이고, 남은 주요 변수는 선박의 최종 연결과 시운전이라고 했어요. 다른 프로젝트 요소는 일정대로 진행 중이라고 했어요.
"Edmonton 지역의 규모와 확장성이 고객에게 이중화, 저장, 철도, 반출 등 많은 이점을 준다고 확신해요." — Jaret Sprott
글로벌 에탄 수요와 저장 기회
질문 (Sumantra Banerjee · UBS): 애널리스트가 Dow와의 계약 변경을 고려한 글로벌 에탄 수요와 추가 저장 기회에 대해 물었어요.
답: Dow 발표로 서부 캐나다 에탄 수요가 늘었지만, 여전히 공급이 남는다고 했어요. 아시아 시장으로 에탄을 보내는 방안도 검토 중이고, 파트너들과 비용과 물류를 연구하고 있다고 했어요. 저장 기회는 제품별로 다르다고 했어요. 원유 저장은 백워데이션(선물 가격이 현물보다 낮은 상태) 상태이고 일부 용량이 남아 있다고 했어요. 계절성 NGL 저장은 적극적으로 활용 중이고, 상당한 포지션을 보유하고 있다고 했어요. 가스 저장에 대해서는 새로운 내용이 없다고 했어요.
"아시아로 제품을 보내는 데 드는 비용 구조 등 여러 요소를 계속 연구하고 있어요." — Chris Scherman
서부 해안 주요 일정과 인수합병 의향
질문 (Benjamin Pham · BMO): 애널리스트가 서부 해안 송유관 FID까지의 주요 일정, 비구속적 계약이 언제 구속력 있는 계약으로 바뀌는지, Pembina가 다른 송유관이나 미국 인수합병(M&A)에 관심이 있는지 물었어요.
답: 가까운 일정으로는 10월 1일 Building Canada Act 지정, 같은 시기 확정 계약 체결, 이후 규제 신청과 FID, 내년 가을 조기 운영 개시 목표가 있다고 했어요. 현재는 서부 해안 송유관에 집중하고 있고, 인수합병은 전략적으로 맞는 소규모 추가 인수에 주로 관심이 있다고 했어요. 유기적 성장 프로그램 실행에 집중한다고 했어요.
"앞으로의 첫 번째 일정은 10월 1일 Building Canada Act 지정이 목표예요." — Sarah Schwann
가스 발전소 소유와 송유관 통합
질문 (Robert Hope · Scotiabank): 애널리스트가 앞으로 가스 발전소 확장을 Kineticor와 계속 할지, Pembina가 100% 소유할 가능성, 새 서부 해안 송유관이 Trans Mountain과 공동 운영될지, 소유권 정상화 가능성도 물었어요.
답: Kineticor와의 파트너십에 만족하고 있고, 현재 팀과 파트너십이 앞으로도 이 분야 투자에 활용될 거라고 했어요. 서부 해안 송유관은 Trans Mountain과 완전히 별개의 프로젝트로, 소유주와 개발도 독립적이라고 했어요. 시스템 통합은 현재로선 검토하지 않고 있다고 했어요.
"지금 단계에서는 두 프로젝트를 완전히 별개, 독립적 소유와 개발로 생각하시면 돼요." — J. Burrows (CEO)