2026.10.21 실적 발표 콜 — 3분기 실적과 주요 사업 전략
Annaly는 3분기에 –7.6%의 경제적 수익률을 기록했지만, 주당 분배가능이익(EAD)은 $0.80로 배당금 $0.75를 다시 넘었어요.
매출 $-9억 (예상 $6억) · EPS $0.80 (예상 $0.77)
핵심 발언
"부채 쪽에서는 금리가 오를 때 국채 선물을 중심으로 헤지 포지션을 늘려 전체 금리 노출을 관리했어요."
"Onslow Bay 채널이 이번 분기에도 좋은 실적을 냈고, 락 볼륨 $70억, 대출 실행 $58억으로 5년 넘게 이 채널을 운영한 이래 분기 최대 대출 실행을 기록했어요."
"MSR 쪽에서는, 지난 분기와 비교해 수익률 변화는 전적으로 금리 상승 때문이에요. 자본을 투입할수록 더 높은 수익률을 얻고 있어요."
질문과 답 9
장부가치와 배당 지급 가능성
질문 (Bose George · KBW): 애널리스트가 시가 기준 장부가치 현황과, 예상 수익률이 배당을 지급하는 데 필요한 자기자본이익률(ROE)과 비교해 어떤지 물었어요.
답: 금요일 기준(배당 발생분 제외) 약 2% 상승했고, 배당 포함 시 3%에 가까우며, 이후로는 비슷한 수준을 유지하고 있다고 했어요. 3분기에는 수익이 배당을 초과했고, 4분기에도 그럴 것으로 예상한다고 했어요. 3분기에는 레버리지를 줄이지 않았고, 현재 포트폴리오로 배당을 지급할 수 있다고 했어요.
"현재 기준으로 3분기에는 변동성에도 불구하고 레버리지를 줄이지 않았고, 현재 포트폴리오로 배당을 지급할 수 있어요." — David Finkelstein (CEO)
자본 투입 우선순위
질문 (Crispin Love · Piper Sandler): 애널리스트가 시장 수익률이 소폭 오른 배경과, 세 가지 사업 중 어디에 추가 자본을 가장 우선적으로 투입할지 순위를 물었어요.
답: 세 가지 사업 모두 수익률이 조금씩 높아졌고, 자본 투입 순서는 Resi(주택담보대출) 1순위, Agency(기관보증 MBS) 2순위, MSR(모기지 서비스 권리) 3순위라고 했어요. Agency 스프레드는 약 0.2%p 확대됐고, Resi는 13%–16% 수익률에 $0.06–$0.07 자기자본 유보 및 기타 자금조달 옵션이 있다고 했어요. MSR 수익률은 금리와 예치금 수익 증가로 올랐다고 했어요.
"순서는 Resi가 1순위, 그 다음이 Agency, 그리고 MSR이 크게 차이 나지 않는 3순위예요." — David Finkelstein (CEO)
Agency 포트폴리오와 업계 비교, 비QM 시장 변화
질문 (Doug Harter · BTIG): 애널리스트가 Agency 포트폴리오가 동종업계와 비교해 어땠는지, 주택담보 신용 시장에서 구조적 변화나 투자자 변화가 있었는지 물었어요.
답: Agency 포트폴리오 성과는 업계와 비슷했고, 많은 회사들이 만기(듀레이션) 관리와 헤지에 신경 썼다고 했어요. Resi(주택담보대출) 스프레드는 분기 이후 약 150으로 소폭 확대됐고, AAA 등급 채권 구조가 일부 변경되어 완전 순차식으로 바뀌었다고 했어요. 비QM(비주택금융기관 보증) 시장은 올해 $950억 발행으로 작년 $800억보다 늘었고, 여전히 건전하다고 했어요.
"AAA 등급 채권은 전통적으로 AA, A와 함께 비례 배분이었는데, 이제 완전 순차식 구조로 바뀌었어요." — Mike Fania
주택 자산 유동화 가격
질문 (Jason Stewart · Compass Point): 애널리스트가 최근 주택 자산 유동화 발행이 늘어난 배경과, 해당 자산 규모 및 현재 시장에서 부채 가격이 어떻게 형성되는지 물었어요.
답: 비기관 발행 전체는 약 $2,200억이고, 만기형 세컨드(2순위)와 HELOC(주택담보대출 한도)은 약 $330억이라고 했어요. 이 중 회사의 코레스폰던트(중개) 생산 비중은 5%–6%라고 했어요. 해당 자산은 프리미엄이 높게 거래되고, 모으려면 106–107달러 가격을 지불해야 할 때가 많다고 했어요. AAA 만기형 세컨드 가격은 비QM AAA보다 0.05%p–0.1%p 낮다고 했어요.
"만기형 세컨드와 HELOC은 프리미엄이 매우 높게 거래돼요. 코레스폰던트로 모으려면 106, 107달러 가격을 지불해야 할 때가 많아요." — Mike Fania
MSR 역할과 주택 전망
질문 (Marissa Lobo · UBS): 애널리스트가 MSR(모기지 서비스 권리)을 독립적인 수익 자산으로 봐야 하는지, 아니면 분산 투자(헤지) 용도로 봐야 하는지, 그리고 13%–16% 주택 신용 수익률 산정에 쓰인 주택 가격 전망과 가정이 무엇인지 물었어요.
답: MSR은 독립적인 수익 자산이면서, 모델 오차에 대한 헤지 역할도 한다고 했어요. 상환 속도가 예상보다 느리면 MSR에는 좋고, Agency MBS에는 불리하다고 했어요. 13%–16% 주택 신용 수익률은 평생 상환 속도 약 20%, 누적 손실 약 0.75%로 산정했다고 했어요. 만약 모기지 금리가 7.375%–7.5%로 유지되면 주택 가격이 몇 % 하락할 수 있지만, 평균 차주가 $40만 가까운 자본을 보유하고, LTV(담보인정비율) 64, 연체율 1.6%로 관리 가능하다고 했어요.
"상환 속도가 예상보다 느리면 MSR에는 항상 좋고, 이는 오늘날 모기지 시장이 할인 상태인 상황에서 Agency MBS 포트폴리오에는 좋지 않아요." — Ken Adler
MSR 가치와 시장 수요
질문 (Rich Shane · JPMorgan): 애널리스트가 경험적 모델과 구조 변화(발행량, 역량, AI 등)가 MSR 가치와 수요, 그리고 매력적인 투자 기회에 어떤 영향을 주는지 물었어요.
답: 대출 발행 수익성이 낮아져서 발행사들이 MSR을 더 많이 매각하고 있다고 했어요. 새로 만들어진 MSR 가치는 대출 종류에 따라 1–1.5포인트 수준이라고 했어요. 수요는 은행과 자본 투자자로 나뉘는데, 은행은 특정 MSR을 강하게 매수하고, 자본 투자자들은 활발히 거래한다고 했어요. 회사는 은행의 높은 매수 호가에 일부 매도했고, 여전히 MSR을 추가할 의향이 있으며, 보수적으로 가격을 책정한다고 했어요.
"오늘날 새로 만들어진 MSR의 가치는 대출 종류에 따라 1–1.5포인트 수준이에요." — David Finkelstein (CEO)
GSE 매입과 TBA 위험
질문 (Jason Weaver · Jones Trading): 애널리스트가 최근 몇 주간 GSE(정부보증기관) 매입 활동이 있었는지, 그리고 현재 쿠폰 TBA(미래 인도 MBS)에서 상환 위험을 고려한 위험-보상 구조가 어떤지 물었어요.
답: 8월 이후 GSE 활동은 구체적 근거는 없지만 시장에 참여했다는 얘기를 들었다고 했어요. GSE는 PSPA 한도 내에서 $1,400억의 여력이 남아 있다고 했어요. 회사는 주로 5.5, 6 쿠폰의 TBA(할인 쿠폰)를 매수했고, TBA는 점점 더 음의 볼록성이 커지고 있다고 했어요. 이는 담보가 점점 지정 풀로 이동하기 때문이며, 회사는 TBA를 시간이 지나면서 지정 풀로 교체하는 전략을 쓴다고 했어요.
"시장에 참여했다는 얘기를 들었어요." — David Finkelstein (CEO)
전반적 위험 선호도
질문 (Kenneth Lee · RBC): 애널리스트가 현재 금리 전망과 시장 변동성, 자산별 수익 기회 간의 균형을 고려할 때 경영진의 전반적인 위험 선호도를 어떻게 평가하는지 물었어요.
답: 경영진은 비교적 낙관적이고, 금리는 새로운 높은 바닥을 형성했지만 상단도 있다고 봤어요. 변동성은 완화될 것으로 보고, 실제 변동성이 낮아지면서 기대 변동성도 떨어질 것으로 예상했어요. 지난 분기에는 레버리지가 자연스럽게 늘었고, 현재 레버리지 수준에 만족하며, 필요하면 전술적으로 조금 더 늘릴 여력도 있다고 했어요.
"우리 생각에는 시장이 안정되거나 계속 안정될 것이고, 실제 변동성이 낮아지면서 기대 변동성도 떨어질 거예요." — David Finkelstein (CEO)
비QM 대출 전망
질문 (Trevor Cranston · Citizens JMP): 애널리스트가 모기지 금리가 높은 수준을 유지할 경우, 비QM(비주택금융기관 보증) 시장과 신규 대출 발행이 앞으로 어떻게 될지 최근 분기와 비교해 물었어요.
답: 올해 비QM 신규 대출 발행은 약 $1,500억–$1,750억, 전체 모기지 발행은 $1조 9,000억–$2조가 될 것으로 예상했어요. 현재 시장은 주택 매수 중심, 투자자 비중이 높아 비QM 비중이 8%–9% 수준을 유지할 것으로 봤어요. 다만, 모기지 금리가 크게 하락하면 이 비중은 줄어들 수 있다고 했어요.
"지금으로서는 비QM이 전체 발행의 8%–9% 수준을 계속 유지할 것으로 봐요." — Mike Fania