2026.10.22 실적 발표 콜 — Medicaid 요율 인상과 Florida CMS 시작
2027년 예상 보험료 수입은 최소 $450억이고, 주요 요소를 합치면 주당 $9.50 이상이 될 것으로 봤어요.
매출 $111억 (예상 $109억) · EPS $0.89 (예상 $0.79)
핵심 발언
"3, 4분기 중 비정기·정기 요율 조정이 반영돼 올해 전체 요율 전망을 4–4.5%에서 올렸어요."
"4분기 회사 전망에는 Florida CMS에서 $15억의 수입이 포함돼 있고, 연간 기준으로는 $60억에 해당해요."
"2027년 보험료 수입은 최소 $450억이 될 것으로 예상해요."
질문과 답 13
Medicaid 비용과 4분기 EPS 주요 요인
질문 (Andrew Mok · Barclays): 애널리스트가 Florida 계약에 따른 비용 부담을 제외하면 Medicaid 의료비율(MLR) 개선과 4분기 EPS(주당순이익)가 강한 이유가 무엇인지 물었어요.
답: 기존 Medicaid 사업이 이번 분기에 최근 요율 인상과 계절적 영향으로 약 0.5%p 개선됐다고 했어요. 4분기에 특별한 이슈는 없고, $1 CMS 부담도 회사 전망에 반영돼 있다고 했어요. 전반적인 개선이 2027년 5.5% 트렌드 전망을 뒷받침한다고 했어요.
"기본적으로, 핵심이 되는 기존 사업이 이번 분기에 0.5%p 개선됐어요. 최근 요율 인상과 사업의 계절적 영향이 반영된 결과예요." — Joe Zubretsky (CEO)
근로 요건과 가입자 건강도 변화
질문 (Kevin Fischbeck · BofA): 애널리스트가 Nebraska 사례를 들어, 근로 요건으로 가입자가 줄 때 남는 사람과 떠나는 사람의 건강도(acuity) 변화가 어떻게 나타나는지, 그리고 이런 상황에서 건강도를 어떻게 봐야 하는지 물었어요.
답: Nebraska를 포함해 대부분의 주가 CMS(연방의료서비스센터) 지침을 해석할 때, 가입자를 유지하는 쪽에 더 무게를 두고 있다고 했어요. 내년에는 가입자가 6% 줄 것으로 보고 있고, 5.5% 트렌드 중 4.5%는 핵심, 1%는 건강도 변화로 배분했다고 했어요. 내년에도 1% 건강도 변화 가정은 유지할 수 있다고 했어요.
"Nebraska에서 보고 있는 것은 CMS가 제시한 지침을 가입자 유지 쪽으로 해석하는 모습이에요." — Joe Zubretsky (CEO)
Florida 아동 계약 손익분기점 도달
질문 (John Stansel · JPMorgan): 애널리스트가 새로 시작한 Florida CMS 계약을 내년에 손익분기점까지 끌어올릴 수 있는 방법과, 진료 연속성을 어떻게 유지할지 물었어요.
답: 첫 22일 동안은 고무적이었고, 도입도 거의 완벽하게 이뤄졌다고 했어요. 프로그램 구조와 요율이 비용을 반영하는 것으로 보인다고 했어요. 내년에 손익분기점, 2년차에 목표 마진 달성이 가능해 보이지만, 새 프로그램이기 때문에 신중하게 접근할 거라고 했어요. 4분기 회사 전망에는 $15억의 Florida 매출이 포함돼 있고, 99% MCR(의료비율), 세전 5% 손실을 예상한다고 했어요. 내년에는 약 500bp 개선이 필요한데, 이 중 200bp는 일회성 충당금, 300bp는 MCR과 G&A(일반관리비)에서 나올 거라고 했어요.
"이 프로그램은 구조적으로 잘 짜여 있고, 요율도 비용을 반영하는 것으로 보인다는 게 저희 생각이에요." — Joe Zubretsky (CEO)
Florida 일반관리비와 비용 트렌드
질문 (Justin Lake · Wolfe): 애널리스트가 4분기에 Florida 일반관리비(G&A)가 3분기보다 더 들어가는지, 그리고 하반기 비용 트렌드가 내년에도 이어질지 물었어요.
답: 2027년을 위한 기준점으로 5.5% 연간 트렌드가 적절하다고 했어요. 비용 증가는 연중 고르게 나타나고, 하반기에 집중된 것은 아니라고 했어요. 4분기에는 Florida CMS 계약 관련 비용이 약 $1억 발생했고, 그 전에는 거의 없었다고 했어요. 올해 $1.50 손실 중 약 $1은 4분기, $0.50은 2–3분기 준비 과정에서 발생했다고 했어요. 2027년 기준으로 5.5%를 사용하라고 했어요.
"아니요, 연간 5.5%가 내년 기준점으로 적절해요." — Joe Zubretsky (CEO)
마진 회복이 어디서 나올지
질문 (A.J. Rice · UBS): 애널리스트가 마진 회복이 일부 주에 집중되는지, 아니면 전반적으로 나타나는지 물었어요.
답: 현재 세전 마진은 수년간의 비용 트렌드와 보상 부족을 감안해야 한다고 했어요. 2029년까지 2.5% 달성을 목표로 연 0.3%p씩 개선을 예상한다고 했어요. 대부분의 주가 약간 보상이 부족하지만, 1월 1일 요율 인상에서는 고비용 약, 장기요양, 정신건강 등에서 별도 요율이 반영돼 전체적으로 7% 인상 효과가 있다고 했어요. 요율 환경이 긍정적이라고 했어요.
"저희 포트폴리오에서 대부분의 주가 약간 보상이 부족한 상태예요." — Joe Zubretsky (CEO)
2027년 비용 트렌드와 건강도 가정
질문 (Stephen Baxter · Wells Fargo): 애널리스트가 1% 건강도(acuity) 가정이 왜 보수적인지, 그리고 현재 비근로 요건 관련 건강도 변화가 2027년에도 이어질지 물었어요.
답: 최근 3년간 Medicaid 트렌드와 핵심 트렌드, 건강도 변화 비중을 다시 살펴봤다고 했어요. 2027년에는 5.5% 트렌드(핵심 약 4.5%, 건강도 변화 1%)가 합리적인 초기 기준점이라고 했어요. 10월이기 때문에 0.5%p 보수적으로 잡았고, 2월에 추정치를 더 다듬겠다고 했어요. 2027년 가입자 이탈률은 잠정적으로 6%로 보고 있고, 핵심 트렌드와 1–1.5% 건강도 변화 가정도 합리적이라고 했어요.
"최근 3년, 2024년, 2025년, 2026년 Medicaid 트렌드는 각각 6.5%, 7.5%, 5.5%였어요." — Joe Zubretsky (CEO)
신규 계약 포함 전체 Medicaid 마진 전망
질문 (Scott Fidel · Goldman Sachs): 애널리스트가 신규 계약 등으로 인한 전체 Medicaid 사업의 마진 흐름과, 2027년에 어떤 의미가 있는지 물었어요.
답: 성장에 따른 신규 계약은 처음에는 마진에 부정적일 수 있다고 했어요. 예를 들어 $300억 규모에서 $60억 고건강도 신규 계약이 들어오면 영향이 크기 때문에 따로 언급한다고 했어요. 전체 Medicaid 세전 마진은 약 1.2%로 보고 있고, 99% MCR인 Florida 계약을 제외하면 1.6%라고 했어요. 내년에는 요율이 트렌드와 같으면 MLR은 비슷하고, 성장에 따라 G&A 레버리지 효과가 있을 거라고 했어요. 2월에 더 구체적인 전망을 내놓겠다고 했어요.
"전체 Medicaid 기준으로 세전 마진은 1.2%이고, Florida 계약(99% MCR)을 빼면 1.6%예요." — Mark Keim (CFO)
근로 요건 가입자 감소 시점
질문 (Sarah James · Cantor Fitzgerald): 애널리스트가 근로 요건으로 인한 가입자 감소가 느리게 진행되면 2027년 하반기나 2028년으로 미뤄지는지, 2028년 자기진술 변경과 관련해 물었어요.
답: 근로 요건으로 인해 수년에 걸쳐 누적으로 약 9–10% 가입자 감소를 보고 있다고 했어요. 이전에는 3년간 연평균 3% 감소로 계산했어요. 2027년에는 6% 감소를 예상하고 있어, 대부분의 영향이 2027년에 나타나고, 2028년과 2029년에도 추가 압력이 있을 거라고 했어요.
"앞서 말씀드린 대로, 앞으로 몇 년간 누적으로 약 10% 감소를 볼 수 있을 거예요." — Mark Keim (CFO)
건강도 요율 인상과 주별 대응
질문 (Dave Windley · Jefferies): 애널리스트가 건강도(acuity) 요율 인상이 어떻게 적용되고 있는지, 어떤 주가 시행 중인지, 주 예산 압박 속에서 재원은 어떻게 마련되는지 물었어요.
답: 몇몇 주는 건강도 변화에 대한 사전 요율 인상을 명확히 포함시켰고, 다른 주는 연중 재검토를 고려한다고 했어요. 보험계리사는 남아있는 사람, 떠난 사람, 새로 들어온 사람 데이터를 활용해 영향을 산출한다고 했어요. 1월 1일 기준 6개 주가 근로 요건과 자격 재확인에 대해 명확한 조정안을 반영했고, CMS도 보험계리사에게 건강도 효과를 반영하라고 권고했다고 했어요.
"몇몇 주는 건강도 변화 가능성에 대해 사전 요율 조정을 명확히 포함시켰어요." — Joe Zubretsky (CEO)
Florida Kids 계약의 계절성 및 실적 흐름
질문 (Ryan Langston · TD Cowen): 애널리스트가 Florida Kids 계약이 기존과 다른 계절성을 보일지, 2027년 손익분기점까지 실적이 어떻게 개선될지 물었어요.
답: 가입자 기반은 계절성 영향이 적고, 진료가 매달 정기적으로 이뤄지는 구조라고 했어요. 4분기 세전 -5%에서 2027년 손익분기점까지는 연중 비교적 고르게 개선될 것으로 보이지만, 분기별 전망은 아직 내놓지 않겠다고 했어요. 2월에 더 자세한 내용을 제공할 수 있다고 했어요.
"이 가입자 기반은 계절성보다는 매달 정기적으로 진료가 이뤄지는 구조예요." — Mark Keim (CFO)
3분기 Medicaid 마진과 전기 항목
질문 (Lance Wilkes · Bernstein): 애널리스트가 3분기 Medicaid 의료비율(MCR) 변동 요인, 건강도 변화가 모두 반영됐는지, 전기 항목 영향이 있었는지 물었어요.
답: 3분기는 거의 정상적인 트렌드였고, 전기 항목 영향도 크지 않았다고 했어요. 작년에는 전년도 전기 항목이 이례적으로 적었기 때문에 올해가 더 커 보일 수 있지만, 5.5% 트렌드 증가는 연중 관찰 결과이지 3분기나 4분기 특정 이슈는 아니라고 했어요.
"3분기에는 거의 정상적인 트렌드가 나타났어요." — Mark Keim (CFO)
캘리포니아 자산 기준 완화와 위험 흡수
질문 (Michael Ha · Baird): 애널리스트가 2027년 7월 캘리포니아 자산 기준 완화가 Medicaid와 D-SNP 가입자에 미치는 영향, 그리고 corridor 회계로 얼마나 위험이 흡수되는지 물었어요.
답: 주별 자격 및 자산 기준 변화는 아래에서부터 쌓아올려 전망에 모두 반영했다고 했어요. corridor 회계는 보수적으로 적용하고, 실제 경험에 따라 조정한다고 했어요. 올해 가입자 감소는 캘리포니아 등 일부 주에 집중됐고, 내년에도 이 지역에서 비중이 클 것으로 보이지만, 현재로서는 의료비율(MLR)에 큰 영향은 없다고 했어요.
"모든 주의 자격 규정은 아래에서부터 쌓아올려 반영했어요." — Joe Zubretsky (CEO)
근로 요건 주별 시행 차이
질문 (George Hill · Deutsche Bank): 애널리스트가 근로 및 지역사회 참여 요건 시행이 주마다 얼마나 차이가 있는지, 더 엄격한 곳과 완화된 곳의 사례를 물었어요.
답: 많은 주가 아직 1단계 의료 취약 진단 코드(진단만으로 취약으로 인정되는 코드)를 정하지 않아 결과가 불확실하다고 했어요. 약 80%의 주가 가입자 유지를 중시하는 정책을 택하고 있고, Nebraska는 90% 갱신률로 예상보다 완화된 모습을 보여 6% 가입자 감소와 1% 건강도 가정에 힘을 실어준다고 했어요.
"아직 초기 단계라, 10일 전 기준으로 많은 주가 의료 취약 진단 코드(1단계)를 정하지 않았어요. 이 코드만으로도 의료 취약으로 인정돼요." — Joe Zubretsky (CEO)