MIAMI INTL HLDGS INC 실적 발표 콜

옵션 수익 감소와 비용 절감

질문 (Patrick Moley · Piper Sandler): RPC(계약당 수수료) 하락의 세 가지 원인을 구체적으로 설명해 달라고 했고, 7월에 바뀐 수수료 중 어떤 것이 유지되고 있는지 물었어요. 또한 운영비(운영 비용, OpEx) 절감 내역과 2027년에 남아 있는 추가 절감 방안도 물었어요.

답: 경영진은 ORF(옵션 규제 수수료) 영향이 약 $0.006, 7월 수수료 변경이 약 $0.008 또는 $0.009, 상품 구성 변화가 약 +$0.003이라고 설명했어요. 10월과 11월에는 추가 수수료 변경 계획이 없고, $0.10 수준을 새로운 기준점으로 본다고 했어요. 운영비 절감은 마케팅 시기 조정, 계획했던 인력 증가 일부 보류, 하드웨어 투자 시기를 앞당겨 비용을 줄인 점 등을 들었어요. 내년 전체 운영비 전망은 2월 초에 안내할 예정이라고 했어요.

"아마도 그게 약 $0.008 또는 $0.009 정도였던 것 같아요." — Lance Emmons (CFO)

신규 선물 상품과 유통 비용

질문 (Jeffrey Schmitt · William Blair): 신규 선물 상품, 특히 Bloomberg 상품에 MIAX가 얼마나 투자하고 있는지, 그 비용이 언제 줄어드는지 물었어요. 또 리테일(개인) 플랫폼에서 유통이 얼마나 빨리 확대될지, 도입을 이끄는 요인이 무엇인지도 물었어요.

답: Lance는 거래 수수료가 역전된 캡처율(계약당 약 $1.42)을 보이고 있고, 리테일 거래가 늘면 인센티브가 줄고 수수료가 $0.25–$0.30 수준으로 이동할 것이라고 했어요. 호가 인센티브는 분기당 약 $50만–$100만이고, 상품 성장을 위한 마케팅 비용은 수백만 달러라고 했어요. 이 호가 인센티브는 운영비에 포함되어 있고, 수수료가 플러스로 돌아서면 줄어든다고 했어요. Shelly는 NinjaTrader가 이미 서비스 중이고, 두 번째 회사는 테스트를 마쳐 30일 내에 서비스 시작 예정, 두 곳도 곧 준비될 예정이라고 했어요. 이 플랫폼들과 공동 마케팅과 인센티브도 진행할 계획이라고 했어요.

"호가 인센티브는 분기당 $50만, 어쩌면 조금 더, 분기당 $50만–$100만 정도 들어가요." — Lance Emmons (CFO)

가격 인하와 점유율, 기술 경쟁력

질문 (Kenneth Worthington · JPMorgan): 가격이 예상보다 더 떨어졌는데 시장 점유율이 크게 늘지 않은 이유와, $0.10 RPC가 특정 점유율을 의미하는지 물었어요. 또 기술 경쟁력이 앞으로도 점유율 확대에 도움이 되는지 물었어요.

답: Shelly는 시장 점유율과 가격은 보통 반대로 움직이지만, 월별로 달라질 수 있다고 했어요. RPC 변화는 수수료 조정, 시장 구조와 고객 거래량의 질과 구성에 따른 결과라고 했어요. Lance는 $0.10 수준이 현재 상품 구성에 맞는 수치라고 했고, 점유율 확대는 낮은 수수료 외에도 트레이딩 플로어, 복합 주문 등 다양한 요인에서 온다고 했어요. 경영진은 기술 경쟁력이 여전히 성장에 중요하며, 특히 변동성이 높아질 때 시장 조성자(마켓메이커)들이 낮은 지연시간과 예측 가능한 시스템을 필요로 한다고 했어요.

"지금 보고 있는 $0.10은 현재 우리가 가진 사업 구성의 반영이라고 생각해요." — Lance Emmons (CFO)

시장 조성자를 끄는 기술 특징

질문 (Douglas Schafer): 시장 조성자들이 MIAX에 남는 구체적인 기술적 이유와, 앞으로 도입될 새로운 기술이나 보호장치가 있는지 물었어요.

답: 경영진은 지연시간과 예측 가능성이 시장 조성자들이 더 깊고 촘촘한 시장을 만들 수 있게 해준다고 했어요. 리테일 주문 처리의 예측 가능성, 위험 관리 등 다양한 세부 기술에서 계속 혁신하고 있다고 했어요. 2027년에 더 많은 연구개발과 일부 신기술 도입을 계획 중이고, 시스템 가동률, 지연시간, 예측 가능성을 강조해 시장 조성자들이 더 적극적으로 거래할 수 있게 한다고 했어요. Shelly는 변동성이 중간 수준(10%대 중반)에서 안정적이었고, 변동성이 높아지면 MIAX 기술의 가치가 더 커져 거래량이 늘어나는 경향이 있다고 했어요.

"다른 거래소에서는 더 방어적으로 움직일 수 있지만, 여기서는 99.9% 구간에서 36마이크로초 지연시간을 제공할 수 있기 때문에 훨씬 더 적극적으로 거래할 수 있어요." — Thomas Gallagher (CEO·회장)

경쟁 상황과 무기한 선물 계획

질문 (Christopher Brendler · Rosenblatt): 경쟁 환경이 크게 바뀌었는지, MIAX가 무기한 선물(perps)에 투자할 계획이 있는지, 아니면 기다릴 것인지 물었어요.

답: Shelly는 새로 진입한 거래소들은 MIAX의 기술력과 기능을 따라오지 못하고, 주로 시장의 변두리에서 경쟁하기 때문에 MIAX 점유율에 큰 영향이 없다고 했어요. 앞으로의 성장은 전자 기능 추가와 트레이딩 플로어에서 나올 것이라고 했어요. Tom은 무기한 선물(perps)을 위해서는 명확한 고객 수요, SEC나 CFTC의 명확한 규제 경로, 투자 타당성을 갖춘 경제성이 필요하다고 했어요. MIAX는 관련 라이선스와 관계를 갖고 있고, 고객 의견을 듣고 우선순위를 정할 것이라고 했어요.

"우리는 그들과 보통 경쟁 관계라고 보지 않아요." — Shelly Brown (CEO)

무기한 선물 등 신상품 준비 상황

질문 (Douglas Schafer): MIAX의 시스템과 비용 구조가 무기한 선물(perps) 같은 신상품 도입에 얼마나 준비되어 있는지, 대규모 기술 투자가 필요한지 물었어요.

답: Douglas는 MIAX가 자체 청산소와 거래 플랫폼을 보유하고 있고, 자산군별로 공통 기술을 써서 신상품 도입 시 대규모 시스템 재구성이 필요 없고 비용 관리에 도움이 된다고 했어요. 대부분의 변화는 기능 추가와 점진적 개선이기 때문에, 어떤 상품이 다른 프로젝트보다 우선순위가 높아지는지가 관건이라고 했어요. Tom은 무기한 선물이 도입되면 해외 거래량이 미국 시장으로 유입될 수 있다고 했고, Shelly는 무기한 선물이 아직 초기 단계이며, 비트코인 1계약이 약 $8만이라 명목 거래액이 커 보일 수 있다고 했어요.