2026.10.28 실적 발표 콜 — 분기 실적과 MGM 오사카 진행 상황
지난 12개월 라스베이거스 스트립 EBITDAR가 2019년 전체보다 거의 70% 높아요.
매출 $42억 (예상 $42억) · EPS $-0.11 (예상 $0.04)
핵심 발언
"앞을 보면, 10월은 단체와 컨벤션 수요가 좋고, 도시 전체 행사도 많아서 4분기를 잘 시작하고 있어요."
"전체적으로 프로젝트는 약 11% 정도 진행됐어요."
"3분기 영업 순매출이 7% 늘었고, 조정 EBITDA는 112% 증가해 매출 증가분이 이익으로 크게 이어졌어요."
질문과 답 11
라스베이거스 레저 수요 시기
질문 (Brandt Montour · Barclays): 라스베이거스의 레저 수요가 8월이나 9월에 바닥을 찍은 건가요, 아니면 10월의 개선이 단순히 컨벤션과 이벤트 때문인가요?
답: 경영진은 전년 같은 분기보다 부족했던 주된 이유가 낮은 객실 평균 요금(ADR) 때문이라고 했어요. 10월은 계절적 요인과 이벤트 영향으로 더 좋아 보이지만, 예약은 여전히 막판에 몰리고 있고, 유가와 항공료가 내려가야 도움이 될 거라고 했어요.
"저희는 특히 레저와 FIT(개별 여행객) 쪽에서 객실 평균 요금(ADR)을 올리고, 더 지불할 의향이 있는 고객을 유치하는 데 집중했어요." — William Joseph Hornbuckle (CEO)
10월이 진짜 바닥인지, 고급 vs 저가 호텔
질문 (Ayesha Khanna Molino · Barclays): 10월의 안정세가 진짜 바닥이라고 볼 수 있나요? 저가 호텔의 약세가 고급 호텔에도 번졌나요, 아니면 차별화가 유지됐나요?
답: 경영진은 10월에 직전 분기보다 개선이 있었고, 4분기와 그 이후로 이벤트 일정이 좋아지면서 더 안정될 것으로 기대한다고 했어요. 여름 말에는 포트폴리오 전반에서 객실 평균 요금(ADR) 영향이 있었지만, 10월에는 다시 차별화가 나타나고 있다고 했고, 계속 주시하고 있다고 했어요.
자본 배분: 자사주 매입, 일본, 디지털
질문 (David Katz · Jefferies): 자사주 매입, 일본 대규모 투자, 내부 재개발, 디지털 기회 중 어디에 자본을 배분할 계획인가요? 그리고 스트립에 새 경쟁사가 생길 때 어떻게 준비할 건가요?
답: 경영진은 지난 3–4년간 2억 5,000만 주를 매입했지만, 일본에는 앞으로 2년간 매년 약 $10억이 필요해서 자사주 매입이 줄어들 수 있다고 했어요. 이미 MGM Digital(브라질 포함)에 투자했고, 앞으로도 객실 상품과 고급 자산에 계속 투자할 계획이라고 했어요. 새 경쟁사가 시장을 활성화하고 새로운 고객을 데려올 수 있기 때문에 환영한다고 했어요.
"앞으로는 자사주 매입 기회가 다소 영향을 받을 거라고 생각해요." — Jonathan S. Halkyard (CFO)
고급 고객과 현금 세금 감소
질문 (Robin Farley · UBS): 3분기에 마카오와 라스베이거스에서 최고급 고객이 오지 않았나요? 그리고 현금 세금 전망이 크게 줄어든 이유가 단순 회계 처리 때문인가요, 아니면 실제 변화인가요?
답: 경영진은 최고급 고객이 오지 않았다는 데 동의하지 않았고, 고급 고객의 플레이가 여전히 활발하며 일부 최대 고객도 초대했다고 했어요. 현금 세금 전망이 크게 줄어든 건 자본적 지출(CapEx) 시기 조정, 세금 처리, 환급 작업 등으로 2026년 추정치가 낮아졌기 때문이라고 했어요.
"이는 자본적 지출(CapEx)과 그에 대한 세금 처리 시기 조정, 그리고 환급 관련 작업의 결과예요." — Jonathan S. Halkyard (CFO)
라스베이거스 매출 구성과 비용 관리
질문 (Shaun Kelley · BofA): 라스베이거스에서 매출이 기대만큼 EBITDA로 이어지지 않은 이유가 뭔가요? 매출 구성이 카지노 등으로 바뀌었나요? 추가로 비용을 줄일 수 있는 부분이 있나요?
답: 이번 분기의 마진 변화는 고급 게임(대형 슬롯 토너먼트와 고급 바카라)에서 비롯됐고, 이 부문은 마진이 높다고 했어요. 마케팅이 카지노 고객 쪽으로 이동하면서(카지노 마케팅 비중이 약 20%에서 30% 이상으로 상승) 초기 지출이 늘었고, 운영은 효율성에 집중해 전년 같은 분기보다 직원 수(FTE)는 사실상 변동 없이 객실을 소화했다고 했어요.
"이번 분기에는 대형 슬롯 토너먼트 등 고급 고객의 플레이가 많았어요." — William Joseph Hornbuckle (CEO)
라스베이거스 회복과 자사주 매입
질문 (Dan Politzer · JPMorgan): 미국 여행 수요가 강한데도 RevPAR이 줄었어요. 라스베이거스 회복과 더 좋은 고객 유치에 대해 어떻게 생각하나요? 자사주 매입을 더 적극적으로 할 건가요, 그리고 People Inc. 이슈 때문에 매입을 못 했던 건가요?
답: Bill은 항공료(약 45% 상승), 항공유, 국제 여행 문제로 라스베이거스가 영향을 받았지만, 가치는 여전히 있고 상황이 정상화되면 극복할 수 있을 거라고 했어요. Jonathan은 3분기에 회사 상황 때문에 자사주를 매입하지 않았고, 이제 그 이슈는 끝났으며, 필요하다면 레버리지를 높여 자사주 매입도 고려할 수 있다고 했어요.
"네. 3분기에 자사주를 매입하지 않은 건 회사 상황 때문이었어요." — Jonathan S. Halkyard (CFO)
오사카 자금 조달과 브라질 전망
질문 (John DeCree · CBRE): 2027–2028년 오사카에 매년 약 $10억씩 출자해야 하는데, 어떻게 자금을 마련할 건가요? 최근 브라질 사업 중단 이후 브라질에 대한 전망과 의지는 어떤가요?
답: Jonathan은 오사카 출자는 보유 현금과 잉여 현금흐름으로 조달할 계획이고, 필요하면 엔화 대출도 쓸 수 있다고 했어요. 이 프로젝트는 ORIX와 일본 대형 신용시설로 이미 자금이 마련됐고, 개장 후에는 재융자할 가능성이 높다고 했어요. Gary는 브라질은 정치적 이슈로 예상치 못하게 영향을 받았고, 비상 계획을 세워 고정비를 줄였으며, 현지 파트너에 의존하면서 의회와 법원 상황을 지켜보며 여러 시나리오를 준비하고 있다고 했어요.
"실제로는 앞으로 몇 년간 보유 현금과 잉여 현금흐름으로 자금을 마련할 거예요." — Jonathan S. Halkyard (CFO)
월별 객실 요금 추이와 미드애틀랜틱 iGaming
질문 (Barry Jonas · Truist): 4분기 전망을 위해 이번 분기 월별 객실 평균 요금(ADR) 추이를 설명해줄 수 있나요? 미드애틀랜틱 지역의 iGaming(온라인 카지노) 확대와 National Harbor에 미칠 영향은 어떻게 보나요?
답: Jonathan은 월별 ADR을 설명했어요: 7월은 전년 같은 분기와 비슷했고, 8월은 한 자릿수 중반 하락, 9월은 한 자릿수 후반 하락, 10월은 7월과 비슷하게 보인다고 했어요. 11월(F1)은 전망이 좋고, 12월은 일부 컨벤션이 빠진다고 했어요. Bill은 iGaming 확대에 대해 낙관적이며(미시간 사례 언급), 주 정부 및 로비스트와 협력 중이고, 버지니아나 메릴랜드에서 추가 허용 시 긍정적일 수 있다고 했어요.
"현재 10월은 7월과 비슷하게 보이고 있어요." — Jonathan S. Halkyard (CFO)
지역별 마진과 국제 여행 회복
질문 (Chad Beynon · Macquarie): 이번 분기 지역별 동일 매장 마진에서 특별히 언급할 만한 점이 있나요? 2027년 스트립 이벤트를 위해 국제 여행이 회복되려면 항공료가 더 내려가야 할까요?
답: Ayesha는 일부 호텔에서 홀드(고객 승률) 영향이 컸지만, 팀이 동일 매장 직원 수(FTE)를 줄이고 효율성에 집중했다고 했어요. Bill은 멕시코 수요가 강해 현재 라스베이거스의 1위 해외 시장이 됐고, 캐나다는 약 30%대 감소했지만 회복 중이며, 전반적으로 국제 여행은 회복세지만 시간은 걸릴 것이고 항공료와 정치적 요인에 영향을 받는다고 했어요.
"Jonathan이 언급했듯, 일부 호텔에서 홀드 영향이 이번 분기에 컸어요." — Ayesha Khanna Molino (COO)
마카오 마진 질문(설명 요청)
질문 (Steven Wieczynski · Stifel): 마카오 마진 하락이 프로모션 때문인가요, 아니면 인건비나 이벤트 일정 등 다른 요인 때문인가요?
답: Bill은 마카오 마진에 대한 기술적인 답변을 현지 중국팀에 넘겼고, Kenny가 답변할 거라고 했어요.
"Steven, Kenny가 아직 남아 있으니 Kenny가 이 질문에 답할 거예요." — William Joseph Hornbuckle (CEO)
마카오 마진 요인과 People Inc. 협상
질문 (Kenneth Feng): 마카오 마진 하락이 프로모션 때문인가요, 아니면 다른 요인 때문인가요? People Inc.와의 논의는 끝났나요, 소문처럼 뒤집거나 추가로 추구할 계획이 있나요?
답: Kenny는 MGM China의 마진이 약 26.9%로 중후반대이고, 지연 요인, 이벤트 일정, 고급 고객 플레이 등이 영향을 미쳤다고 했어요. 효율성에 집중하고 프리미엄 매스 고객을 타깃으로 하고 있다고 했어요. Bill은 People Inc.와의 논의는 끝났고, 양측이 합의했으며, 이제 본업에 집중할 거라고 했어요. 이사회 멤버들의 전략 참여를 칭찬했고, 본업에 다시 집중하게 돼 기대된다고 했어요.
"Barry, Joey 등 IAC와 People Inc. 출신 이사회 멤버들이 장기 전략에 많이 참여해줬어요." — William Joseph Hornbuckle (CEO)