2026.10.21 실적 발표 콜 — 싱가포르·마카오 성장 투자
이번 분기 LVS 주식 $9.5억을 사들였고, 분기 배당금을 20% 올려 주당 $0.36으로 발표했어요.
매출 $32억 (예상 $33억) · EPS $0.54 (예상 $0.68)
핵심 발언
"이 프로젝트로 고급 스위트룸, 서비스, 엔터테인먼트 시설이 크게 늘어나고, 아시아 최고 수준의 아레나도 들어설 예정이에요."
"The Venetian을 2028년 춘절 전까지 새롭게 단장해 선보이고, 고급 고객을 위한 게임 살롱과 관련 시설도 추가할 계획이에요."
"이번 분기 LVS 주식 $9.5억을 사들였어요."
질문과 답 12
고객 감소 원인
질문 (Dan Politzer · JPMorgan): 애널리스트가 마카오와 싱가포르에서 고급 고객이 줄어든 것이 경기나 경제 상황 때문인지, 아니면 부유층의 행동 변화(예: 역외 신탁 문제) 때문인지 물었어요. 최근 마카오의 운영비(OpEx) 증가에 대해서도 물었어요.
답: 이번 분기 두 시장 모두 고급 고객이 줄었지만, 딱 한 가지 원인을 꼽을 수는 없다고 했어요. 이번 분기는 예외적인 상황이었고, 월드컵을 포함한 전 세계적인 불확실성이 있었다고 했어요. 장기적으로는 여전히 자신 있다고 했어요. 운영비에 대해서는, 제품 재정비를 위해 일부러 투자하고 있고, 인건비 인상도 이미 반영됐으며, 매출이 늘면 운영 효율도 좋아질 것으로 기대한다고 했어요.
"딱 한 가지 원인을 말씀드릴 수는 없어요." — Patrick Dumont (CEO·회장)
싱가포르 실적 흐름과 자사주 매입
질문 (Lizzie Dove · Goldman Sachs): 애널리스트가 싱가포르의 분기별 실적 흐름(이전에는 hold 조정 기준 $7억 수준)이 바뀌었는지, 최근 부진이 일시적인지 구조적인지, 분기 내 흐름과 10월 반등 여부를 물었어요. 또 최근 대규모 자사주 매입이 앞으로도 계속될지 물었어요.
답: 경영진은 변한 것은 없고, Marina Bay Sands는 연간 $27억–$28억 실적이 가능한 자산이라고 했어요. 이번 분기는 예외적이었고, 7월과 9월에 부진했지만 4분기는 잘 준비돼 있다고 했어요. 자본 환원에 대해서는 LVS와 SCL 주식의 가치가 크다고 보고, 초과 현금 흐름을 계속 주주에게 돌려줄 것이며, 앞으로 자사주 매입이 배당보다 더 큰 비중을 차지할 것이라고 했어요. 투자등급과 목표 부채비율도 유지할 계획이라고 했어요.
"앞으로도 초과 현금 흐름을 주주에게 돌려줄 계획이고, 자사주 매입이 전체 자본 환원에서 더 큰 비중을 차지할 거예요. 배당보다도요." — Patrick Dumont (CEO·회장)
좋은 방문자 수에도 낮은 홀드율
질문 (Shaun Kelley · BofA): 애널리스트가 싱가포르에서 매스 홀드율(고객이 실제로 잃은 금액 비율)이 낮은 것이 고객 행동 변화 때문인지, 아니면 방문자 수 문제인지 물었어요. 역외 신탁 문제로 고객 행동이 바뀌었는지도 물었고, 이런 영향이 일시적인지 궁금해했어요.
답: Marina Bay Sands는 이번 분기에 단순히 홀드율이 좋지 않았고, 홀드율의 변동성은 사업의 일부라고 했어요. 방문자 수와 고객은 대체로 있었지만, 운이 나빠서 마진과 이익이 줄었다고 했어요. 마카오에서는 여러 정책 변화가 있었지만, 지금 특정 조치의 효과를 판단하기는 어렵다고 했어요. 다만, 고급 고객 지출은 줄었지만 전체 방문자 수와 고객 수요는 여전히 견고하게 성장하고 있다고 했어요.
"홀드율에는 매스와 롤링 모두 변동성이 있어요. 자료집 11페이지를 보면 기대 홀드율, 스마트 테이블 홀드율, 그리고 그 변동성을 볼 수 있어요." — Patrick Dumont (CEO·회장)
고급 고객 차이와 4분기 계절성
질문 (Brandt Montour · Barclays): 애널리스트가 마카오와 싱가포르의 고급 고객 행동(체류 기간, 예약 시점 등)이 다른지, 그래서 한 시장이 더 유리한지 물었어요. NBA Games Week가 4분기 계절성에 미치는 영향도 물었어요.
답: 고객 유입 지역이 다르다고 했어요. Marina Bay Sands는 동남아에서, 마카오는 주로 중국과 홍콩에서 오기 때문에 최상위 고객층의 겹침은 제한적이라고 했어요. 이번 분기 두 시장 모두 분위기는 비슷했다고 했어요. NBA Games Week는 매우 성공적이었고, 4분기는 계절적으로 마카오가 보통 더 강한 분기인데, 그 이유는 10월 골든위크와 NBA Games Week로 인한 골든위크 연장 때문이라고 했어요. 다만, 실제 결과는 현재 시장 상황에 따라 달라질 수 있다고 했어요.
"4분기 계절성으로 보면, 보통 마카오는 10월 골든위크와 이번에 NBA Games Week로 연장된 골든위크 때문에 상대적으로 더 강한 분기예요." — Grant Chum (CEO)
운영비 감축 여부
질문 (Robin Farley · UBS): 애널리스트가 마카오에서 고객 감소 원인이 불확실하고, 몇 달째 전년 같은 분기보다 실적이 줄고 있는데 운영비나 인력 감축을 검토할 계획이 있는지 물었어요.
답: 경영진은 성장 투자가 목표라서, 최근에 채용한 인력을 줄일 계획이 없다고 했어요. 업그레이드된 제품을 운영하고 직원 교육을 위해 인력이 필요하다고 했어요. 추가 운영비는 앞으로 더 높은 가치의 제품과 서비스를 제공해 미래 매출과 수익을 높이기 위한 필수 투자라고 했어요.
"우리는 실제로 성장 투자를 중점에 두고 있고, 최근에 채용한 인력을 줄일 생각이 없어요." — Patrick Dumont (CEO·회장)
유지보수와 성장 투자
질문 (Stephen Grambling · Morgan Stanley): 애널리스트가 마카오에서 유지보수와 개발 투자(설비투자, CapEx) 비중이 어떻게 바뀌었는지, 어디서 수익률이 가장 좋은지 물었어요. 싱가포르 $80억 프로젝트 비용과 그 비용이 얼마나 고정돼 있는지도 물었어요.
답: 유지보수 투자로 연간 약 $3억이 적정하다고 했고, 2027년 개발 계획은 The Venetian과 Conrad/Londoner 리노베이션, 식물원 조성 등 수익률이 높은 프로젝트에 집중한다고 했어요. 싱가포르의 $80억에는 $20억의 토지 프리미엄이 포함돼 있고, 새 아레나와 타워가 고부가 관광객을 유치해 높은 수익을 낼 것으로 기대한다고 했어요. 대부분 비용은 이미 확정됐지만, 인플레이션을 주시하고 남은 조달도 신중히 관리할 계획이라고 했어요.
"유지보수 투자로 연간 $3억 정도가 적정하고, 이 내용은 Dan의 자료집 21페이지에 반영돼 있어요." — Grant Chum (CEO)
마카오 경쟁사 투자 동향
질문 (Steven Pizzella · Deutsche Bank): 애널리스트가 경쟁사들의 재투자(시설 개선 등) 동향과 최근 몇 분기 동안 경쟁 양상이 달라졌는지 물었어요. 월드컵이 정상 실적 흐름에 미친 영향도 물었어요.
답: 마카오는 여전히 경쟁이 치열하지만, Sands는 재투자 수준을 낮추면서도 시장 점유율을 높였다고 했어요. 시장 상황이 바뀌면 대응할 계획이라고 했어요. 월드컵 영향은 정확히 집어내기 어렵지만, 6–7월에 하락폭이 8–9월보다 더 컸다고 했어요.
"우리는 직전 분기보다 더 낮은 재투자 수준으로 더 높은 시장 점유율을 확보하고 있어요." — Grant Chum (CEO)
Venetian 객실 재오픈 효과
질문 (Peter Supino · Wolfe): 애널리스트가 Venetian 리노베이션 객실이 재오픈됐는지, 초기 반응이 고부가 게임 매출 증가로 이어졌는지 물었어요.
답: 리노베이션한 스위트룸에 대한 반응이 매우 좋았다고 했어요. 약 600개 객실이 돌아온 뒤 초기 피드백이 기대를 뛰어넘었고, 고객층과 매스 매출을 직전 분기보다 개선하는 데 성공했다고 했어요. 모든 업그레이드 객실은 2028년 초까지 모두 돌아올 것으로 기대한다고 했어요.
"돌아온 약 600개 객실에 대한 초기 피드백이 정말 기대 이상이었어요." — Grant Chum (CEO)
M&A 의향과 시장 수용력
질문 (Steve Wieczynski · Stifel): 애널리스트가 현재 밸류에이션에서 인수합병(M&A) 의향이 있는지, 마카오 시장이 고급 호텔은 부족한지 아니면 게임 시설이 과잉인지 물었어요.
답: 경영진은 외부 M&A보다는 자사주 매입에 집중하고 있다고 했어요. 두 시장 모두 고급 호텔이 더 늘어나면 좋겠고, 중요한 것은 객실 수가 아니라 고부가 관광객을 위한 시설의 품질과 경쟁력이라고 했어요.
"우리는 우리 회사 주식을 더 사는 데 관심이 많아요." — Patrick Dumont (CEO·회장)
비상장 전환과 싱가포르 실적 요인
질문 (David Katz · Jefferies): 애널리스트가 회사를 비상장(비공개)으로 전환할 생각이 있는지, 싱가포르 분기 실적에 영향을 준 요인(월드컵, 홀드율, 경쟁 등)을 명확히 정리해 달라고 했어요.
답: 경영진은 지금 비상장 전환에 관심이 없고, 앞으로도 상장 상태에서 자사주 매입을 계속할 계획이라고 했어요. 싱가포르 실적은 최고 가치 고객의 방문이 줄어든 것이 주요 원인이고, 이는 월드컵이나 다른 요인 때문일 수 있지만 정확히 구분하기는 어렵다고 했어요. 홀드율도 불리하게 작용했다고 했어요.
"지금 회사를 비상장으로 전환할 생각은 없어요." — Patrick Dumont (CEO·회장)
마카오 판촉 경쟁과 신규 시설
질문 (Trey Bowers · Wells Fargo): 애널리스트가 마카오에서 판촉 경쟁이 완화되고 있는지, 아니면 여전히 심한지, 그리고 재투자 경쟁이 끝나려면 무엇이 필요한지 물었어요. 또 고급 고객이 쉬는 시기가 있는데도 왜 더 많은 고급 객실이 필요한지 물었어요.
답: 재투자 경쟁은 여전히 치열하지만, Sands는 재투자 수준을 최적화하면서 점유율을 높였다고 했어요. 시장 매출이 회복되면 재투자 경쟁도 완화될 수 있다고 했어요. 고급 고객층은 계속 늘고 있고, 젊어지고 있으며, 성수기에는 객실이 부족하다고 했어요. 새 타워와 아레나가 생기면 객실과 엔터테인먼트가 늘어나 고부가 관광객 유치에 도움이 될 것이라고 했어요.
"재투자 경쟁이 완화되려면 시장 매출 성장에 달려 있어요." — Grant Chum (CEO)
매스 홀드율과 역외 신탁 영향
질문 (Timothy Chow · Citi): 애널리스트가 Londoner와 Marina Bay Sands에서 매스 홀드율이 낮은 것이 단순히 운 때문인지, 아니면 체류 기간 단축 등 행동 변화 때문인지, 역외 신탁 규제 강화가 일시적 타격인지 구조적 문제인지 물었어요.
답: Londoner의 낮은 홀드율은 주로 프리미엄 매스 중에서도 초고액 고객층에서 운이 나빴기 때문이라고 했어요. Marina Bay Sands도 비롤링 드롭에서 운이 좋지 않았다고 했어요. 역외 신탁과 규제 강화에 대해서는 구체적인 언급을 피했고, 여러 거시적 요인이 함께 작용하고 있다고 했어요. 다만, 부의 증가에 따른 기본 수요는 계속 견고할 것으로 보고, 이런 수요가 제품 투자에 힘을 실어줄 것이라고 했어요.
"마카오의 경우, Londoner에서 낮은 홀드율은 프리미엄 매스 중에서도 초고액 고객층에서 운이 나빴기 때문이에요." — Grant Chum (CEO)