2026.8.18 실적 발표 콜 — 거래 마진 성장과 회사 전망 업데이트
경영진은 올해 거래 마진 달러 전망을 $16.2억–$16.5억으로 올렸고, 이는 GMV의 최대 1.09%에 해당해요.
매출 $10억 (예상 $10억) · EPS $0.01 (예상 $-0.05) · 다음 분기 회사 전망 매출 $9억–$10억
핵심 발언
"거래 마진 달러는 $4.46억으로 전년 같은 분기보다 42% 늘었고, 5월에 제시했던 $3.75억–$3.95억 전망을 크게 웃돌았어요."
"이 상품은 정해진 기간 할부 상품으로, 저희가 가장 빠르게 성장하는 상품이에요. 전년 같은 분기보다 82% 늘어난 $47억이고, 지금은 256,000개 가맹점에서 제공되고 있어요. 작년 11월에 처음 말씀드렸을 때는 151,000개였어요."
"나머지는 독일에서의 거래액을 좀 더 보수적으로 본 결과예요. 독일은 저희 거래액 기준 최대 시장인데, 올해 상반기 소매 판매가 실질 기준 1%도 채 늘지 않았어요."
질문과 답 15
하반기 거래 마진 전망
질문 (William Nance · Goldman Sachs): 애널리스트가 회사가 제시한 하반기 거래 마진(거래에서 남는 이익) 전망이 상반기보다 낮은 이유를 물었어요. 계절적 영향, 보수적 전망, 환율, Fair Financing(공정 금융) 확대가 거래 마진에 미치는 영향도 질문했어요.
답: 하반기 거래 마진 달러(TMD) 성장률이 상반기보다 낮은 이유는 2025년 2분기 Fair Financing 성장 효과가 사라지는 것과 환율 역풍 때문이라고 했어요. 항목별로 보면, 2분기 이자 수익은 0.72%였고 3·4분기에는 공정 가치 방식 때문에 약간 낮아질 거라고 했어요. 판매이익은 GMV(총 거래액) 대비 2분기와 비슷하고, 처리·서비스 비용은 GMV보다 약간 더 빨리 늘고, 대손충당금은 안정적이거나 약간 줄 거라고 했어요. 미국 거래량이 계속 강하게 늘고 있고, 새로운 파트너가 거래 마진 달러에 도움이 될 거라고 강조했어요.
"중간값 기준으로 보면 하반기 거래 마진 달러가 전년 같은 분기보다 약 23% 성장할 것으로 보고 있어요. 이는 2026년 상반기 42% 성장과 비교되는 수치예요." — Niclas Neglen
독일 거래 비중과 전망
질문 (Robert Wildhack · Autonomous): 애널리스트가 독일에서 발생하는 총 거래액(GMV) 비중, Pay Later(후불 결제)와 Fair Financing 비중, 올해 초 대비 독일 성장 전망 변화, 독일이 마진이 낮은데도 거래 마진이 약해 보이는 이유를 물었어요.
답: 독일이 거래량 기준으로 가장 큰 시장이며, 2분기 말부터 소비재 소매 지출이 약해졌고 3분기 초까지 이어졌다고 했어요. 독일은 주로 Pay Later와 Pay Now(즉시 결제)이고, 회사 전망은 이 약세가 빠르게 회복되지 않는다고 가정하고 있어요. 거래 마진이 약해 보이는 것은 미국 성장, 전년 비교, 환율 영향이 더 크고, 독일 비중 때문만은 아니라고 했어요. 거래 마진 달러는 여전히 23% 성장하고 있다고 했어요.
"독일이 거래량 기준으로 우리에게 가장 큰 시장이에요." — Niclas Neglen
뉴욕 CFO 채용과 전략
질문 (Harshita Rawat · Bernstein): 애널리스트가 CFO(최고재무책임자) 채용을 뉴욕에서 하는 이유와, 경영진 변화가 자금 조달, 자본 배분, 브랜드 투자, 미국 확장 전략에 변화가 있는지 물었어요.
답: 경영진 교체는 내년 초로 예정되어 있고, 현재 리더들이 쌓아온 기반 덕분에 기존 방식대로 운영할 수 있다고 했어요. 미국이 매출 기준으로 가장 큰 시장이고 3,000만 명 넘는 소비자가 있어 뉴욕에 더 강한 거점을 두는 것이 중요하다고 했어요. 이는 투자자 관계와 주식시장과도 더 가까워질 수 있다고 했어요.
"뉴욕에 더 강한 거점을 두는 것이 우리에게 중요해요." — Sebastian Siemiatkowski
대출 매각, 선매입 계약, 공정 가치 변화
질문 (James Faucette · Morgan Stanley): 애널리스트가 Pay Later와 Fair Financing 대출 중 얼마나 매각할지, 공정 가치 방식에서 판매이익률이 어떻게 변하는지 물었어요.
답: 회사는 자본을 가볍게 운영하고 Fair Financing 선매입 계약에 집중하는 전략이라고 했어요. 올해 하반기에는 거의 모든 대출이 매각 대상이 될 예정이고, 이 때문에 공정 가치 방식으로 바꾼다고 했어요. 거래 마진 달러는 1.09%로 전망했고, 공정 가치 방식에서는 약 2bp(0.02%p)가 앞당겨 반영돼 판매이익률은 약간 평평해지지만 거래 마진 달러는 늘어난다고 했어요. 2bp를 빼면 1.07%로, 기존 1.04%보다 높아져 실제 거래 마진 달러가 $4,000만–$5,000만 더 늘어난다고 했어요.
"결국 전체적으로 보면 거래 마진 달러 1.09% 정도로 전망하고 있어요." — Niclas Neglen
독일 영향과 대형 파트너 확대 효과
질문 (Bryan Keane · Citi): 애널리스트가 독일이 실적에 미치는 영향과 JPMorgan 등 대형 결제 파트너 확대 효과, 독일을 어떻게 모델링하는지 물었어요.
답: 작년 하반기 Fair Financing 성장 효과가 사라지는 반면, 미국은 계속 강하게 성장하고 있고 파이프라인도 탄탄하다고 했어요. 회사 전망은 추세에 집중하고 있고, 독일 소비자 심리 약세가 계속된다고 가정해 독일 전체로는 아주 미미한 증가만 예상한다고 했어요.
"이런 기준에서 보면 독일 전체로는 아주 미미한 증가만 예상하고 있어요." — Niclas Neglen
Apple Upgrade 프로그램과 회사 전망
질문 (Connor Allen · JPMorgan): 애널리스트가 Apple Upgrade 프로그램이 하반기 회사 전망에 포함됐는지, 파트너십 관련 세부 내용을 물었어요.
답: Apple Upgrade 프로그램에 만족하고 있고, 이 프로그램이 여러 해 이어질 것으로 기대한다고 했어요. 2026년과 프로그램 기간 내내 긍정적인 AOI(조정 영업이익)를 기대한다고 했어요. 올해 프로그램이 확대될 것이고, 시간이 지나면 수익에 도움이 될 수 있지만, 현재 전망에는 지금 포함된 내용만 반영했다고 했어요.
"이 프로그램도 다른 파트너들과 마찬가지로 여러 해에 걸쳐 진행될 것으로 보고 있고, 올해부터 확대할 예정이에요." — Niclas Neglen
4분기 GMV 성장 현실성
질문 (Jason Kupferberg · Wells Fargo): 애널리스트가 연간 목표를 달성하려면 4분기 GMV(총 거래액) 성장률이 얼마나 현실적인지, 작년 4분기와 비교해 어떤 근거가 있는지 물었어요.
답: 사업이 계절성을 띠고 있고, 미국이 계속 강하게 성장하고 있으며 Apple, 신규 파트너십, 결제 파트너 확대 등 파이프라인에 여러 요소가 있다고 했어요. 또, 북유럽에서는 Fair Financing과 카드로 중간 10%대 성장률을 보이고 있고, 북유럽에서 도입한 모든 기능이 아직 다른 지역에 적용되지 않았기 때문에 이런 점들이 4분기 실적을 뒷받침한다고 했어요.
"미국은 계속해서 모든 엔진이 잘 돌아가고 있어요." — Niclas Neglen
구독 서비스 수익화 가능성
질문 (Andrew Bauch · BMO): 애널리스트가 장기적으로 구독 서비스가 전체 매출이나 거래 마진에서 차지할 비중, 투자자가 참고할 만한 지표를 물었어요.
답: 구독 서비스가 전년 같은 분기보다 600% 성장했고, 최근 멤버십 업데이트와 카드 연동으로 200만 명 구독자를 달성했다고 했어요. 멤버십을 소비자와의 깊은 금융 파트너십의 핵심으로 보고 있다고 했어요. 장기적으로 구체적인 비중은 밝히지 않았지만, 시간이 지나면 상당한 비중을 차지할 것으로 보고 있고, 멤버십이 거래 건수를 늘리지 않고도 거래 마진 달러를 높여준다고 했어요.
"시간이 지나면 상당한 비중을 차지할 것으로 생각해요." — Niclas Neglen
Apple 회계 처리와 잔존 위험
질문 (Matthew O'Neill · BofA): 애널리스트가 Apple 기기 리스가 대차대조표에 원가로 잡히는지, 선매입 계약처럼 처리되는지, 잔존 가치 위험을 누가 지는지 물었어요.
답: Apple 프로그램은 금융채권(할부금융)으로 처리하며, Fair Financing의 매장 할부 상품과 동일하게 회계 처리한다고 했어요. 자산이 회사 장부에 있을 때는 공정 가치로 평가하고, 필요에 따라 외부에 매각할 수 있는 선택권이 있다고 했어요. 금융채권이면 회사 장부에 남는다고 했어요.
"간단히 말하면 이건 우리에게 금융채권으로 처리되는 거예요." — Niclas Neglen
유럽·미국·독일 경쟁 상황
질문 (Harry Bartlett · Rothschild & Co Redburn): 애널리스트가 유럽과 미국의 경쟁 환경, 독일의 약세가 경쟁 때문인지 경기 때문인지 물었어요.
답: Klarna는 일상 소비, BNPL(후불 결제), 고가 상품까지 다양한 상품을 제공하는 것을 목표로 하고 있다고 했어요. 미국에서는 소액 BNPL 분야에서 선도적 위치를 확보했다고 했어요. 글로벌 네트워크와 파트너십이 현지 경쟁사 대비 경쟁 우위라고 했고, 독일의 약세는 경쟁 변화 때문이 아니라 소비자 심리 약화 때문이라고 했어요.
"Klarna는 글로벌 네트워크와 다양한 시장에서 활동하는 덕분에 상당한 경쟁 우위를 갖고 있다고 생각해요." — Sebastian Siemiatkowski
독일 주변국 거래 추이
질문 (Kyle Peterson · Needham): 애널리스트가 2분기에 독일 외 유럽 국가에서도 거래량이 줄었는지, 독일 주변국 거래 전망은 어떤지 물었어요.
답: 독일이 가장 두드러진 사례지만, 26개 시장마다 상황이 다르고 일부 지역에서는 약세가 있다고 했어요. 북유럽에서는 Fair Financing과 카드 도입으로 중간 10%대 성장률을 보이고 있고, 남유럽도 좋은 성장세라고 했어요. 회사 전망은 독일의 소비재 지출 조정에 초점을 두고 있다고 했어요.
"북유럽의 경우 Fair Financing과 카드 도입을 확대하면서 중간 10%대 성장률을 보이고 있어요." — Niclas Neglen
두 자릿수 영업이익률 달성 시점
질문 (Thomas Nilsson · Nordea): 애널리스트가 거래 마진 성장과 비용 증가 둔화를 감안할 때 Klarna가 언제 두 자릿수 또는 중간 10%대 조정 영업이익률을 달성할 수 있을지 물었어요.
답: 연간 기준으로 거래 마진 달러는 약 32% 성장, 조정 영업비용은 약 15% 성장할 것으로 예상한다고 했어요. 거래 마진 달러가 매출 대비 14%에서 약 23%로 올랐고, 앞으로도 분기별로 더 늘어날 것으로 봤어요. 구체적인 시점은 밝히지 않았지만, 장기적으로 거래 마진 달러 50%, 조정 영업이익 25%를 목표로 하고 있다고 했어요.
"장기적으로 거래 마진 달러 50%, 조정 영업이익 25%를 목표로 하고 있어요." — Niclas Neglen
Fair Financing 가맹점 확대와 카드 영향
질문 (Moshe Orenbuch · TD Cowen): 애널리스트가 Fair Financing 가맹점 확대가 계속될지, 카드가 Fair Financing 비중과 전체 거래에서 차지하는 비중에 어떤 영향을 주는지 물었어요.
답: 모든 가맹점이 Klarna 상품을 제공하도록 권장하고 있고, 100만 개가 넘는 가맹점 중 약 25만 곳이 Fair Financing을 제공하고 있어 앞으로 성장 여지가 많다고 했어요. 카드는 Klarna 상품을 오프라인 매장으로 확장해주지만 결제 방식 자체를 근본적으로 바꾸지는 않는다고 했어요. 시장 성숙도에 따라 일부 시장에서는 Pay in Full(전액 결제)가 더 빨리 성장할 수 있다고 했어요.
"Klarna를 받는 100만 개가 넘는 가맹점 중 약 25만 곳이 Fair Financing을 제공하고 있어요." — Sebastian Siemiatkowski
Apple 자산 매각 전략과 예금 추이
질문 (Giuliano Anderes-Bologna · Compass Point): 애널리스트가 Apple 프로그램 같은 자산을 계속 대차대조표 밖으로 매각할지, 최근 예금 조달이 줄어든 이유를 물었어요.
답: 장기적으로 자본을 계획하고 다양한 수단을 활용할 수 있는 선택권을 유지한다고 했어요. Apple 리스 자산도 경제성이 맞으면 매각할 계획이고, 대차대조표를 포트폴리오로 본다고 했어요. 예금은 최근 감소했는데, 이는 계절적 요인 때문이라고 했어요. 소비자 예금은 계절에 따라 변동하고, 필요에 따라 금리를 조정하며, 상반기에는 성장세가 느리고 성수기에는 다시 빨라지는 경향이 있다고 했어요.
"Apple 리스 상품도 경제성이 맞으면 매각할 거예요." — Niclas Neglen
3분기 독일 실적 추이
질문 (Lemar Clarke · Freedom): 애널리스트가 6월 말 독일 성장 둔화가 7·8월에도 안정됐는지, 같은 속도로 이어졌는지, 더 악화됐는지 물었어요.
답: 3분기에도 독일에서 대체로 비슷한 하락 추세가 이어지고 있고, 이 내용이 회사 전망에 반영돼 있다고 했어요. 거래량은 변동하지만, 기능 확대와 소비자 수익화 심화로 거래 1달러당 거래 마진 달러가 늘어나고 있다고 했어요.
"전반적으로 3분기에도 비슷한 하락 추세가 이어지고 있고, 이 내용을 회사 전망에 반영했어요." — Niclas Neglen