2026.10.13 실적 발표 콜 — 분기 실적과 AI, 자본 운용
JPMorgan은 이번 분기 순이익 $153억을 발표했어요.
매출 $502억 (예상 $512억) · EPS $5.75 (예상 $5.93) · 다음 분기 회사 전망 매출 $255억
핵심 발언
"아무 에이전트나, 외부 에이전트가 회사 내부로 들어오는 것은 허용하지 않을 거예요. 고객과 JPMorgan에 너무 위험하기 때문이에요."
"자본 우선순위는 항상 같아요. 배당금을 지급한 뒤에는, 우리는 내부 성장에 투자하는 것을 정말 좋아해요."
"예금은 전년 같은 분기보다 4% 늘었고, 소비자와 기업금융에서 고객 기반을 계속 늘렸어요. FDIC 자료 기준 소매 예금 점유율 1위를 유지했어요."
질문과 답 12
Agentic AI 위험과 은행 활용
질문 (Ebrahim Poonawala · BofA): 애널리스트가 JPMorgan이 agentic AI(스스로 판단해 행동하는 AI)로 인한 변화 위험을 어떻게 보는지, 그리고 이런 AI가 은행에서 경쟁이나 실제 도입에 방해가 되는지 물었어요.
답: agentic personal agent(개인 맞춤형 AI 비서)은 수익을 추구하는 자금 이동과 핀테크 경쟁이 합쳐진 것으로, 완전히 새로운 위협은 아니지만 계속 주시하고 있다고 했어요. JPMorgan도 스마트 캐시 파일럿 같은 실험을 하고 있고, 지점망과 고객 신뢰, 오랜 투자 경험을 중요하게 생각한다고 했어요. 외부 agent(외부 AI)가 회사 내부에 들어오는 것은 고객과 회사 모두에게 위험하다고 보고 허용하지 않는다고 했어요.
"이런 관점에서 agentic personal agent 같은 것은 결국 두 가지가 만나는 지점일 뿐이고, 완전히 새로운 것은 아니에요." — Jeremy Barnum (CFO)
2027년 순이자수익 전망과 비용
질문 (John McDonald · Truist): 애널리스트가 2027년 순이자수익(NII) 전망의 주요 가정(대차대조표 성장, 예금 금리, 높은 금리 유지 등)과 내년 투자 및 비용 요인에 대해 물었어요.
답: 4분기 순이자수익(시장 부문 제외) 전망을 연간으로 환산하면 약 $1,020억이고, 여기에 $50억을 더해 $1,070억을 목표로 한다고 했어요. 이 중 약 4분의 1은 금리 곡선에서, 나머지는 대차대조표 성장과 구성 변화에서 온다고 했어요. 비용은 시장 예상치가 약 $1,140억인데, 현재로선 크게 다르지 않다고 했어요. 다만 예산 결정과 AI 투자에 따라 달라질 수 있다고 했어요.
"4분기 순이자수익(시장 부문 제외) 전망치인 27.5를 연간으로 환산하면 약 $1,020억이 나와요." — Jeremy Barnum (CFO)
자본 우선순위와 파이프라인
질문 (Erika Najarian · UBS): 애널리스트가 자사주 매입 규모가 $10억에 그친 이유와, Basel III 최종안·GSIB 변화 이후 자본 우선순위, 그리고 월가·메인스트리트(일반 고객) 파이프라인 상황을 물었어요.
답: 초과 자본이 약 $300억 정도로 추정된다고 했어요. 배당 후에는 자사주 매입보다 내부 성장에 투자하는 것을 선호한다고 했어요. 보안 강화, SRI, 혁신 경제 등 다양한 투자 기회가 있다고 했어요. 파이프라인은 건전하지만 상황에 따라 빠르게 열리거나 닫힐 수 있다고 했어요.
"아마도 초과 자본이 $300억 정도 있다고 말씀드렸던 것 같아요." — James Dimon (회장)
자본 배분 축소 분야
질문 (Chris McGratty · KBW): 애널리스트가 JPM이 자본 배분을 덜 하고 싶은 분야, 경쟁사들이 하는데 JPM은 하지 않는 일, 그리고 높은 금리 지속 시 소비자 건전성에 대해 물었어요.
답: 일부 신용 조건과 구조가 너무 느슨해져서(약한 계약 조건, 과도한 담보 등) 신용을 조금 더 조이고 있다고 했어요. 소비자는 현재 고용 시장이 좋아서 건전하지만, 높은 실질 금리가 오래가면 실업률이 오르고 소비자 신용도 약해질 수 있다고 했어요.
"구체적으로 말씀드리긴 어렵지만, 신용을 조금 더 조이고 있어요." — James Dimon (회장)
소비자 예금과 시장 수요
질문 (Autonomous): 애널리스트가 CCB 예금이 전년 같은 분기보다 4% 늘어난 이유, 금리 추구 행동이 예금 전망에 미치는 영향, 예금 경쟁에 대한 JPM의 대응, 그리고 시장에서 대차대조표 수요에 대해 물었어요.
답: 핵심 전망에는 큰 변화가 없다고 했어요. 소비자 예금 증가는 금리 추구 자금 이동이 줄면서 다시 나타났고, 금리가 오르면 일부 자금이 더 높은 금리 상품으로 이동할 수 있지만 그 폭은 크지 않을 것으로 봤어요. 시장에서는 주식 쪽 대차대조표 수요가 여전히 강하고, 신용과 AI 기반 혁신에서 위험을 피하려고 신경 쓰고 있다고 했어요.
"여기서 핵심 전망에는 큰 변화가 없다고 생각해요." — Jeremy Barnum (CFO)
AI 효과, 비용, agent 위험
질문 (Mike Mayo · Wells Fargo): 애널리스트가 AI가 JPM에 얼마나 도움이 되는지, 최신 AI 투자·효과 수치, AI agent가 예금을 빼갈 위험, 고객 정보 보호와 신뢰 유지 방안, 그리고 토큰 비용·모델 전략에 대해 물었어요.
답: 이전의 AI 투자 관련 수치는 과장된 면이 있었고, 실제 AI 투자는 여러 부문에 분산돼 있다고 했어요. Jeremy는 연간 약 700 정도라고 했지만, 비용을 딱 구분하기는 어렵다고 했어요. 생성형·agentic AI의 효과는 아직 분기 실적에 뚜렷하게 나타나지 않고, 생산성 향상까지는 시간이 걸린다고 했어요. 토큰 비용과 특정 모델에 종속되는 것을 피하기 위해 모델에 구애받지 않는 전략을 쓴다고 했어요.
"효과가 얼마나 보이는지에 대해선, 말씀하신 대로 아직 분기 실적에서 뚜렷하게 보이지 않아요." — Jeremy Barnum (CFO)
예금 베타와 헤지펀드 위험
질문 (Gerard Cassidy · RBC): 애널리스트가 금리가 오르기 시작할 때 예금 베타(금리 인상분이 예금 금리에 얼마나 반영되는지)를 어떻게 보는지, 이번 사이클에서 베타가 더 낮을 수 있는지, 그리고 대형 헤지펀드·레버리지론의 시스템 위험에 대해 물었어요.
답: 이번 사이클은 과거와 비슷한 사례가 적어서 예금 행동이 다를 수 있지만, JPM은 고베타(도매, CD 등)와 저베타 예금이 혼합된 구조라서 과거와 비슷한 양상을 예상하고 다양한 시나리오에 대비하고 있다고 했어요. 헤지펀드와 레버리지론은 오래전부터 관리해온 알려진 위험이고, 정교한 위험 분석과 통제가 필요하다고 했어요.
"실제로는, 우리 예금 베타 구조는 고베타(도매, CD, 프리미엄 예금, 소비자)와 저베타 예금이 양쪽에 있는 바벨 구조로 볼 수 있어요." — Jeremy Barnum (CFO)
기술 발전에 따른 유동성 위험
질문 (Glenn Schorr · Evercore): 애널리스트가 agentic AI와 빠른 정보 전달이 유동성 스트레스 테스트, 유동성 위험 관리, 예금 인출 속도에 영향을 주는지 물었어요.
답: 새로운 기술이 예금 인출의 근본 원인을 바꾸지는 않는다고 봐요. SVB 사례도 기술 속도보다는 예금 집중이 원인이었다고 했어요. JPM은 예금주 신뢰를 지키기 위해 견고한 원칙으로 은행을 운영한다고 했어요. HQLA(고유동성 자산)를 많이 보유하고 있어 단기적으로는 걱정하지 않지만, 규제 당국이 agent나 봇의 새로운 위험을 연구해야 한다고 했어요.
"요즘은 모두가 기술 발전으로 예금 인출이 빨라진다는 이야기를 하고 싶어 하죠." — Jeremy Barnum (CFO)
중소기업 수요와 유동성 규제
질문 (Manan Gosalia · Morgan Stanley): 애널리스트가 상업은행 중소기업 고객의 자본 수요, 단기 금리 변동이 자금 조달에 미치는 영향, 그리고 할인창구 준비금 인정 확대가 대차대조표 관리에 미치는 영향을 물었어요.
답: 중소기업 고객은 전반적으로 잘 관리되고 있고, 다른 분야에서 보이는 과도한 자본 수요는 나타나지 않는다고 했어요. 다만 원가 상승과 인플레이션에 대한 경계는 있다고 했어요. 유동성 규제(할인창구, FHLB, HQLA, LCR 등)는 규제 당국의 검토를 지지하고, 규제가 바뀌면 더 안전한 은행들이 더 넓은 경제 분야에 자본을 투입할 수 있다고 했어요.
"그 고객군에는 과도한 자본 수요가 적용되지 않는다고 생각해요." — Jeremy Barnum (CFO)
무이자 예금 성장
질문 (Matt O'Connor · Deutsche Bank): 애널리스트가 경쟁사와 달리 JPM이 무이자 예금을 어떻게 늘리고 있는지, 높은 금리 환경에서 이 예금의 역할, 상업 부문 현금 관리 요인에 대해 물었어요.
답: 이번 분기에 신규 당좌예금 계좌가 65만 개 늘어난 것이 소비자 무이자 예금 잔액 증가의 주된 요인이라고 했어요. 이 덕분에 장기 예금 성장도 기대할 수 있다고 했어요. 도매 부문은 ECR 상품 등 보고 방식 차이로 무이자 예금 수치가 다르게 보일 수 있고, 상업 예금은 경쟁이 더 치열하다고 했어요.
"이번 분기 신규 당좌예금 계좌가 65만 개 늘었어요." — Jeremy Barnum (CFO)
ROTCE 목표와 기업 신용
질문 (David Chiaverini · Jefferies): 애널리스트가 현재 21% 수준인 ROTCE(자기자본이익률)가 17% 목표에 더 빨리 도달할 수 있는지, 그리고 기업 신용 상태와 도매 부문 대손충당금 증가에 대해 물었어요.
답: 17% 목표는 경기 전체를 아우르는 수치이고, 지금처럼 높은 수익성은 좋은 환경 덕분이라 계속 이어지지 않을 수 있다고 했어요. 도매 부문 대손충당금 증가는 등급 하락이 아니라 신규 거래 때문이고, 기업 대차대조표는 전반적으로 양호하지만 압박 요인이 있어 계속 모니터링해야 한다고 했어요.
"17%는 경기 전체를 아우르는 목표라고 항상 말씀드렸어요." — James Dimon (회장)
시장 수익의 계절성 및 전망
질문 (Kunpeng Ma · China): 애널리스트가 최근 변동성 상황에서 분기별 시장 수익 흐름에 대한 추정치가 있는지, 어떤 사업 부문이 이런 추정을 뒷받침하는지 물었어요.
답: 시장 수익에 대한 전망은 따로 제공하지 않고, 3분기에서 4분기로는 일반적으로 계절적 하락이 있다고 투자자들에게 상기시켰어요. 최근 몇 년은 계절 패턴이 달랐고, 시장이 변동성이 커서 어떤 결과도 가능하다고 했어요.
"3분기에서 4분기로는 계절적으로 수익이 크게 줄어드는 경향이 있다는 점을 다시 말씀드려요." — Jeremy Barnum (CFO)