2026.10.30 실적 발표 콜 — 지정학적 재난에도 견조한 분기
Hamilton은 이번 분기에 순이익 $8,100만, 영업이익 $1.8억을 기록했어요.
매출 $8억 (예상 $7억) · EPS $1.78 (예상 $0.91)
핵심 발언
"무엇보다도, 우리는 원수보험료 성장보다 언더라이팅 수익성을 계속 우선할 거예요. 이 때문에 사업을 포기하는 경우도 있을 수 있어요."
"이번 분기 손해율이 높아진 것은 주로 재난 손실 때문이에요. 구체적으로 우크라이나 분쟁이 전년도 손해율에 8.0%p, 중동 분쟁이 올해 손해율에 1.1%p 영향을 줬어요."
"Hamilton Select도 자체 기술, 도매 유통 네트워크, 언더라이팅 인재에 계속 투자하고 있어요."
질문과 답 7
자사주 매입과 손해율
질문 (Elyse Greenspan · Wells Fargo): 이번 분기 자사주 매입 활동과 10월에 매입이 재개됐는지, 3분기 매입 둔화가 풍수기 때문인지, Bermuda에서 큰 손실이 있었는지, 중동 해상보험료 영향, 그리고 mid-50%대 손해율이 여전히 적용되는지 물었어요.
답: 이번 분기에 $300만을 자사주로 샀고, 분기 말 이후에 $200만을 추가로 매입했다고 했어요. 올해 누적으로는 약 $4,500만을 매입했고, 1분기에는 $2억 배당도 지급했다고 했어요. 풍수기에는 신중하게 접근했지만, 자사주 매입과 특별 배당을 모두 할 수 있다고 했어요. 손실에 대해서는 Ras Laffan 사건으로 그룹 전체에 $1,700만, Bermuda에 $1,300만(약 4.5%p)이 발생했다고 했고, 이 사건을 제외하면 Bermuda의 기본 손해율은 다시 56%라고 했어요. 중동 관련 보험은 요율이 올랐지만 이번 분기 성장의 주된 부분은 아니라고 했어요.
"네, 이번 분기에 $300만을 자사주로 샀어요." — Craig Howie (CFO)
사업비율과 E&S 경쟁
질문 (Michael Zaremski · BMO): 사업 믹스 변화에 따라 인수비용비율이 앞으로도 비슷하게 움직일지, 그룹의 기본 손해율 회사 전망에 변화가 있는지, 소규모 E&S 시장 경쟁과 손해비용 추이에 대해 물었어요.
답: 기존에 제시한 회사 전망에 변화 없다고 했어요. 그룹 55%, 해외 54.5%, Bermuda 56%라고 했어요. 인수비용은 사업 믹스에 따라 움직인다고 했고, 이번 분기에 $3,000만의 특수보험 준비금 환입과 그에 따른 이익분담금이 있었다고 했어요. E&S 시장은 매력적이지만 Hamilton Select는 명확한 가치 제안을 갖고 있고, 접수 건수가 늘고 있다고 했어요. 손해보험에서는 보험과 재보험을 구분해서 접근한다고 했고, 보험 쪽은 선별적으로(Select에서는 의료 전문 보험 중단), 재보험 쪽은 신중하고 목표를 정해 성장할 계획이라고 했어요.
"확실히 말씀드리면, 올해 초에 드린 회사 전망에 변화가 없어요." — Craig Howie (CFO)
재해 손해율과 Two Sigma 펀드 인출
질문 (Thomas Mcjoynt-Griffith · KBW): 사업 믹스 변화가 내년 재산재해 손해율에 어떤 영향을 주는지, Two Sigma Hamilton Fund에서 높은 수익을 주주 환원이나 다른 용도로 인출할 수 있는지 물었어요.
답: 재산재해(카타스트로피) 보험은 계속하지만 비중이 줄었고, 올해 연간 재해 손해율을 약 6%에서 7%로 계획하고 있다고 했어요. Two Sigma 펀드는 필요하면 인출할 수 있는 투자관리계약이 있고, 이번 분기 수익률은 6.1%, 연초 이후로는 16.3%라고 했어요.
"올해 계획상 재해 손해율은 대략 6%에서 7% 정도예요." — Craig Howie (CFO)
AI 활용, 자산 듀레이션, 우크라이나 노출
질문 (Matthew Heimermann · Citi): 기술과 AI가 도매 보험중개인이 원하는 것에 어떤 변화를 주는지, Hamilton Select의 비교 우위, 자산 듀레이션 상한과 조정 요인, 우크라이나 항공보험 노출 한도에 대해 물었어요.
답: 도매 보험중개인은 거래 편의성과 빠른 응답을 중요하게 생각한다고 했어요. Hamilton Select는 자체 AI 기반 접수 시스템과 스마트 큐, 디지털 연결로 응답 속도를 높였고, 중개인들이 만족한다고 했어요. 자산 듀레이션은 부채 듀레이션과 맞추는 것이 목표라고 했고, 자산 듀레이션은 3.8년으로 소폭 상승했지만 부채 듀레이션보다는 약간 짧다고 했어요. 앞으로도 부채와 준비금 상황을 보며 듀레이션을 조정할 계획이라고 했고, 포트폴리오의 만기수익률은 5.6%, 신규 투자금은 5% 이상이라고 했어요. 우크라이나 항공보험은 모든 노출을 검토했고, 항공 재보험과 레트로(재재보험)가 가장 불확실성과 보고 지연이 크다고 했어요. 현재까지 파악된 정보로 경영진의 최선 추정치를 반영했다고 했어요.
"핵심은 자산과 부채 듀레이션을 맞추는 데 있다고 생각해요." — Craig Howie (CFO)
사업 믹스 변화와 듀레이션 영향
질문 (Jian Huang · Morgan Stanley): 재산보험에서 손해보험·특수보험으로의 전환이 지속되는지, 이 변화가 자산/부채 듀레이션과 전체 수익률에 어떤 영향을 주는지, 자사주 매입 주식 수에 대해 물었어요.
답: Bermuda와 해외 모두에서 특수보험과 손해보험 비중이 늘고, 재산보험 비중은 줄고 있다고 했어요. 부채 듀레이션도 시간이 지나며 변할 거라고 했고, 자산 듀레이션은 약 3.1–3.2년에서 3.8년으로 늘었다고 했어요. 손해율이 높아질 때 듀레이션이 긴 자산에 투자하는 것이 수익률을 상쇄하는 합리적인 방법이라고 했어요. $300만 자사주 매입은 약 7만 주라고 했어요.
"우리가 위험 대비 수익이 가장 좋은 사업에 집중해서 자본을 배분하는 것이 맞는 접근이라고 생각해요." — Craig Howie (CFO)
1/1 갱신 전망과 성장 계획
질문 (Taylor Scott · Barclays): 1/1 갱신이 2026년보다 더 나아질 수 있다고 보는 근거와 앞으로 얼마나 성장할 수 있는지 물었어요.
답: 가격 압박은 있겠지만 과거 갱신 때만큼 심하지는 않을 것으로 보고 있다고 했어요. 전통 보험시장이 규율을 지키고 있고, 약관·조건·부담금도 대체로 유지될 것으로 본다고 했어요. 핵심 고객, 유지율이 높은 손해보험, 선별된 특수보험에 집중할 계획이라고 했어요. 연간 보험료 성장률은 여전히 낮은 두 자릿수(10%대 초반)로 예상하지만, 단순히 규모 확대보다는 위험 대비 수익이 좋은 곳에 자본을 배분해 수익성을 중시하겠다고 했어요. 성장 기회는 재보험 핵심 고객, 신규 특수보험, 기술을 활용한 Hamilton Select 확장 등 일부 영역에 집중한다고 했어요.
"올해 연간 보험료는 여전히 낮은 두 자릿수 성장률을 기대하고 있어요." — Craig Howie (CFO)
우크라이나 항공보험: 보고 지연과 정보 변화
질문 (Matthew Carletti · Citizens Bank): 이번 분기 비용이 재보험·레트로의 보고 지연 때문인지, 아니면 법원 판결 등 새로운 정보 때문인지, 그리고 청구 진행 상황에 대해 물었어요.
답: 고등법원 판결로 전쟁 위험 보험에 책임이 있다는 점이 명확해졌고, 최근까지 보고된 청구가 많지 않았다고 했어요. 항공 재보험과 레트로를 인수해서 정보가 늦게 들어오고, 비밀유지로 인해 추가로 제한된다고 했어요. 올해 초 기준으로 원래 손실 추정치의 70% 이상이 IBNR(발생했지만 아직 보고되지 않은 손실) 상태였다고 했고, 이번에 특수보험 준비금을 면밀히 검토하면서 추가 정보를 포트폴리오 전체에 반영했다고 했어요.
"올해 초 기준으로 원래 손실 추정치의 70% 이상이 IBNR 상태였어요." — Craig Howie (CFO)