GALAXY DIGITAL INC. 실적 발표 콜

Helios II 임대 협상

질문 (Patrick Moley · Piper Sandler): 올여름 Helios II 임대 협상에서 물러난 이유와 어떤 조건이면 다시 계약할 수 있나요? 경제성 때문인가요, 아니면 상대방 신용 문제 때문인가요?

답: 경영진은 협상이 진지하게 진행됐지만 시장 상황이 바뀌었다고 했어요. 일정 지연, 전력 공급 기대치 하락, 복잡한 자금 조달 구조 등으로 세부 내용이 불확실해졌다고 해요. 그래서 잠시 멈추고 더 폭넓게 협상을 재개했으며, 지금은 2028년 전력 수요에 집중하는 우량 잠재 임차인들과 활발히 논의 중이라고 했어요.

"이런 상황을 배경으로 저희는 잠시 멈추고, 숨을 고르고, 더 폭넓게 대화를 다시 시작하기로 했어요." — Christopher C. Ferraro

자본 배분 우선순위와 만기 채권

질문 (James Yaro · Goldman Sachs): 새로운 자사주 매입, 만기 채권, 데이터센터 자금 수요를 고려할 때 현재 자본 배분 우선순위는 무엇인가요? 12월 만기 채권을 새 부채로 대체할 계획인가요?

답: 두 사업 부문 전반의 사업 필요에 우선순위를 두고 자본 여유분을 유지한다고 했어요. 유동성과 유동성 투자 자산이 있고, 12월 만기인 $4.45억 채권은 재조달 없이 상환할 수 있는 자원이 있다고 했어요. 자사주 매입은 기회가 있을 때 진행할 계획이라고 했어요.

"저희는 그 채권을 재조달 없이 전액 상환할 자본 자원이 있어요." — Anthony Philip Paquette

디지털 자산 손실 지속 이유

질문 (Peter Christiansen · Citi): 어떤 투자가 디지털 자산 수익성을 낮추고 있으며, 지속 가능한 EBITDA를 위해 무엇이 바뀌어야 하나요?

답: 경영진은 암호화폐 거래량과 가격이 낮아져 활동이 줄었다고 했어요. 그럼에도 Galaxy는 거래량과 대출 자산을 늘렸다고 했어요. 장기적으로 실물 자산 토큰화 기회를 잡기 위해 디지털 인프라, 인력, 라이선스에 투자 중이라고 했어요. 이번 분기 EBITDA에는 일회성 회계 변경이 소폭 반영됐다고 했어요.

"저희는 반복적인 수익원을 추가하고 있는데, 이것이 더 견고한 사업을 만드는 데 가장 중요하다고 생각해요." — Anthony Philip Paquette

CoreWeave 계약과 임차인 가시성

질문 (James Faucette · Morgan Stanley): Helios I에서 CoreWeave의 고객 계약 구조는 어떻게 되며, 같은 파트너가 2·3단계에도 참여하나요? Helios II 임차인 발표 전 필요한 시장 조건은 무엇인가요?

답: 임대 계약은 CoreWeave의 모회사와 맺기 때문에 Galaxy의 상대방 위험은 개별 최종 고객이 아니라 CoreWeave 전체 고객 포트폴리오에 있다고 했어요. 데이터홀별 배정은 시간이 지나며 달라질 수 있다고 했어요. Helios II의 경우, 규제 명확성(텍사스 감사 및 배정)과 전력 공급 시점이 임차인 계약 확정 전 도움이 된다고 했어요.

토큰화와 Galaxy의 역할

질문 (Devin Ryan · Citizens Bank): 어떤 규제 지침을 주시하고 있고, 실물 자산 토큰화 경쟁에서 Galaxy는 어떻게 참여할 계획인가요? 어떤 자산이 가장 매력적이고, 인프라 파트너십은 어떻게 맺을 건가요?

답: 암호화폐 인프라가 전통 금융에서도 쓰일 것으로 보고, 그런 기관들과 협력할 사업을 구축 중이라고 했어요. 온체인 신용, 자산운용, BNY 같은 기업과의 인프라 협력에 집중하고 있다고 했어요. 현재 투자는 주로 기술과 규제 대응에 들어가며, 24–36개월 내 경쟁력 확보를 목표로 하고 있다고 했어요.

"이런 변화가 일어날 때 그 자리에 있어야 해요. 저희 사업 중 하나는 전통 금융회사가 인프라를 구축할 때 파트너가 되기 위해 많은 노력을 하고 있고, 실제로 성장하고 있어요." — Michael Edward Novogratz (CEO)

Helios II 일정과 3단계 자금 조달

질문 (Edward Engel · Compass Point): 올여름 협상 중단이 Helios II 임대 일정에 영향을 주나요? 1·2단계 현금흐름으로 3단계까지 자금 조달이 가능한가요? 만기 채권과 자사주 매입도 고려해 답변 부탁드려요.

답: Helios II 전력 공급은 2028년 중반으로 예상돼 약 1.75년 동안 파트너를 찾고 계약을 설계할 수 있어 신중하게 접근할 수 있다고 했어요. 1·2단계는 완공까지 자금이 확보돼 있고, 3단계는 자기자본으로 진행하며 2027년 상반기에 부채 조달을 검토할 계획이라고 했어요. 지금 당장 재조달은 필요 없다고 했어요.

"Helios II의 전력 공급 일정은 2028년 중반으로 예상돼요." — Christopher C. Ferraro

인허가와 건설 리스크

질문 (Brett Knoblauch · Cantor Fitzgerald): Helios II 임대 계약 전 인허가 확보가 얼마나 중요한가요? 선거와 연계된 인허가 동결이나 연장 가능성에 대해 고객들은 어떻게 보나요?

답: Helios 1–3 모두 착공 및 공사 진행에 필요한 인허가는 이미 확보했다고 했어요. 남은 승인 사항은 디젤 백업과 부지 유틸리티 관련으로, 공사에 제한을 주지 않는다고 했어요. 현재 인허가 동결이 Helios 일정에 영향을 주지 않을 것이라 자신한다고 했어요.

"Helios 1, 2, 3 모두 개발 중인 프로젝트에 대해 착공 및 공사 진행에 필요한 인허가는 모두 확보했어요." — Christopher C. Ferraro

프로젝트 파이낸스 대출자 입장

질문 (Jonathan Petersen · Jefferies): ERCOT 승인 전 임대 계약을 맺어도 대출자가 자금을 지원하나요, 아니면 4월 등 마감일을 넘어야 하나요? 대출 조건이나 LTV/LTC 기준이 더 엄격해지고 있나요?

답: 기존 금융 시설은 텍사스 규제 불확실성의 영향을 받지 않고 계속 이용 가능하다고 했어요. 대출자들은 명확한 전력 공급 권한이 생기기 전에는 자금 지원에 더 보수적이지만, Galaxy는 자체 재무구조를 활용해 2027년까지 시장 자금 조달을 미룰 수 있어 유연성이 있다고 했어요.

"저희가 보유한 기존 금융 시설은 어떤 잠재적 불확실성에도 전혀 영향을 받지 않아요." — Christopher C. Ferraro

트레이딩 점유율 확대와 대출 성장

질문 (Joseph Vafi · Canaccord): 이번 분기 트레이딩 점유율 확대와 위험 관리 하에 대출 자산 확대 계획에 대해 구체적으로 설명해 주세요.

답: 트레이딩 거래량은 직전 분기보다 12% 늘었고, 업계 전체 거래량은 정체돼 점유율이 늘었다고 했어요. 대출 자산도 직전 분기보다 약 27% 늘었으며, 대출 자산은 선별적으로 확대하고, 오프밸런스 구조를 개발해 책임 있게 규모를 키울 계획이라고 했어요.

"트레이딩 부문에서 저희 거래량은 직전 분기보다 12% 늘었어요." — Christopher C. Ferraro

전통 금융사 파트너십과 수익 구조 변화

질문 (Christopher Brendler · Rosenblatt): 전통 금융사와의 파트너십 진척 상황과, 디지털 자산 수익 구조가 자산운용, 커스터디, 스테이킹, 플랫폼 수수료 등으로 이동할 가능성에 대해 설명해 주세요.

답: 도입은 느리다가 빠르게 진행될 가능성이 있다고 했어요. Galaxy는 인프라를 구축하고, 일부 핵심 부문은 대형 기관과 직접 소유하며, 나머지는 화이트라벨로 제공한다고 했어요. 이를 통해 구축 수수료와 반복적인 플랫폼 수익을 쌓고, 트레이딩과 대출도 새로운 반복 수익 사업과 함께 성장할 수 있다고 했어요.

"현재 저희는 일부 대형 기관과 핵심 부문을 직접 소유해야 하는 곳에 선별적으로 파트너십을 맺고 있어요. 예를 들어 커스터디 같은 기초 인프라 부문이 그렇죠." — Christopher C. Ferraro

Galaxy 1 리테일 상품 로드맵

질문 (Benjamin Sommers · BTIG): Galaxy 1이 앞으로 수익에 어떻게 기여할지, 어떤 리테일·자산관리 상품이 출시될 예정인지 궁금합니다.

답: Galaxy 1 자산은 계속 늘고 있고(1.25억 이상), 2027년 로드맵에는 여러 자산군에 걸친 브로커리지 확대와 고액 자산가 대상 자산관리 상품이 포함돼 있다고 했어요. 차별화된 상품은 2027년 1분기부터 출시될 예정이라고 했어요.

"내년 2027년에는 여러 자산군에 걸친 브로커리지 기능을 확대해 출시할 계획이에요." — Christopher C. Ferraro

2단계 수익 인식 변경

질문 (Bloomberg): 2단계 연평균 수익 가정이 지난 분기보다 낮아진 이유가 무엇인가요? 수요나 사업 포지셔닝 변화 때문인가요?

답: 2단계나 그 수익에는 근본적인 변화가 없으며, 이번 변경은 GAAP 임대 회계 기준 명확화로 애널리스트들이 수익 인식을 더 잘 모델링할 수 있도록 한 것이라고 했어요. 사업 운영상의 변화는 아니라고 했어요.

"2단계와 그 수익에 대해 달라진 점은 없어요." — Anthony Philip Paquette

장기 납기 장비 조달 관리

질문 (Bill Papanastasiou · Chardan): 계약된 부지의 장기 납기 장비 조달을 어떻게 관리하고 있으며, Helios II 전력 공급 일정에 압박은 없나요?

답: 조달은 미리 신중하게 진행하며, 재무구조 덕분에 선입금과 미래 용량 확보가 가능하다고 했어요. Helios II의 경우, 장기 납기 전기 인프라에 약 $2.3억을 선입금과 발주로 이미 투입해 일정 보호에 나섰다고 했어요.

"Helios II의 경우, 장기 납기 전기 인프라에 약 $2.3억을 이미 선입금과 발주로 투입했어요." — Christopher C. Ferraro

신용시장 스트레스와 전망

질문 (Martin Toner · ATB Cormark): 최근 신용시장 스트레스에 대한 의견과 해소 시기, 전망이 궁금합니다.

답: 최근 신용시장 스트레스는 유가와 금리 변동, 그리고 금리 상승에 대한 심리적 재조정 때문이라고 했어요. 시간이 지나고 유가나 주식 발행(신용 수요를 줄임)이 이뤄지면 압박이 완화될 것으로 봤어요. 시장은 점차 적응할 것이며, 주식 발행과 AI 투자가 신용시장에 긍정적인 모습이라고 했어요.

"이란 전쟁으로 유가가 $100 이상을 유지하고 있어요." — Michael Edward Novogratz (CEO)