2026.10.29 실적 발표 콜 — SECURE 인수와 수익성 확대
2026년 전체 회사 전망을 올렸어요: 매출 $80.55억–$80.75억, 조정 EBITDA $24.9억–$24.95억, 조정 잉여현금흐름 $10.2억이에요.
매출 $22억 (예상 $15억) · EPS $0.19 (예상 $0.19)
핵심 발언
"3분기에 SECURE 인수를 마무리했어요."
"단기적으로 2,500만 캐나다달러 절감에 자신 있고, 폐기물 처리와 교차 판매에서 2,500만–5,000만 캐나다달러 추가 시너지 기회도 있다고 봐요."
"3분기 디젤 가격이 2분기보다 10% 더 올랐고, 전년 같은 분기보다 60% 넘게 높았어요."
"이런 영향이 조정 EBITDA 마진에서 가장 뚜렷하게 나타나요. 업계 최고 수준인 1.25%p의 조정 EBITDA 마진 확대를 이뤘어요."
질문과 답 13
비상장 전환에 대한 생각
질문 (Sabahat Khan · RBC): 애널리스트가 Patrick에게 궁극적으로 원하는 것이 무엇인지, 그리고 진행 중인 비상장 전환 과정에 대한 생각을 물었어요.
답: Patrick은 자신과 팀이 상장사든 비상장사든 계속해서 성과를 내고 즐겁게 일하고 싶다고 했어요. 두 가지 경로(상장, 비상장) 모두 장단점이 있고, 주주들의 피드백도 받고 있다고 설명했어요.
"결국 저희는 상장이든 비상장이든 계속해서 성과를 내고 즐겁게 일하고 싶어요." — Patrick Dovigi (CEO)
내년 가격 정책과 회수 전망
질문 (Tyler Brown · Raymond James): 애널리스트가 간접 연료비 상승을 고려할 때 내년 가격 정책에 대해 물었고, 최근의 점검이 가격 인상 기회에 대한 확신을 높였는지도 물었어요.
답: 경영진은 추가적인 가격 인상 기회를 확인했고, AI 등 다양한 도구를 활용해 더 많은 계약 및 할증 기회를 찾을 수 있을 것으로 기대한다고 했어요. 가격 인상 효과에 대한 기존 회사 전망을 다시 강조했고, 가격 인상 기회가 처음 언급했던 $4,000만–$8,000만 범위보다 더 클 가능성이 높다고 했어요.
"처음에 말씀드렸던 추가 가격 인상 효과는 앞으로 3–4년에 걸쳐 $4,000만–$8,000만을 달성할 수 있다고 말씀드렸어요." — Luke Pelosi
서부 캐나다 SECURE 사업 성장
질문 (Kevin Chiang · CIBC): 애널리스트가 SECURE 사업의 성장 가능성이 처음 예상과 비교해 어떤지, 더 많은 물량을 처리할 수 있는지, 추가 투자가 필요한지 물었어요.
답: 경영진은 기존 폐기물 자산을 통한 물량 증가와 고객을 위한 높은 수익률의 자본 투입 기회가 모두 있다고 했어요. 추가 물량이 발생할 것으로 기대하지만, 지금 정확히 수치를 제시하기는 어렵다고 했어요. 성장에는 추가 투자가 필요할 수 있고, 이는 인수합병(M&A)처럼 평가한다고 했어요. 상장/비상장 여부에 따라 자본 집행 속도도 달라질 수 있다고 했어요.
"추가 물량이 발생할 것이라고 확신하냐고요? 네, 그렇습니다." — Patrick Dovigi (CEO)
매립장 비용 증가와 회수 전망
질문 (William Grippin · Barclays): 애널리스트가 매립장 운영비 상승 원인과, 이를 가격 정책으로 어떻게 회수할 계획인지 물었어요.
답: 경영진은 이번 분기에 날씨로 인한 침출수(폐기물에서 나오는 오염수)와 더 정교해진 침출수 처리로 비용이 늘었다고 했어요. 일부는 시기적인 영향이고, 일부는 운송/처리 비용 때문이라고 했어요. 업계 전체에 해당하는 비용 압박이기 때문에 시간이 지나면 가격 정책을 통해 회수할 수 있을 것으로 봤어요. 이번 분기 영향은 약 $600만이고, 대부분 시기적인 영향이라고 했어요.
"이번 분기가 구조적으로 계속되는 큰 부담을 보여주는 것은 아니라고 생각해요." — Luke Pelosi
SECURE의 한 달 실적 기여
질문 (Trevor Romeo · William Blair): 애널리스트가 이번 분기에 SECURE가 매출과 EBITDA에 얼마나 기여했는지, 물량/가격 구성과 사업 비중에 대해 물었어요.
답: 경영진은 SECURE가 한 달 동안 약 1억 5,000만 캐나다달러의 매출과 5,000만 캐나다달러가 조금 넘는 EBITDA, 그리고 2,500만–3,000만 캐나다달러의 잉여현금흐름을 더했다고 했어요. SECURE의 2026년 목표는 약 5억 5,000만 캐나다달러의 EBITDA와 15억 캐나다달러의 매출이라고 다시 강조했어요. 사업 구성은 대부분 폐기물 및 폐기물 처리라고 했어요.
"다시 말씀드리면, 이번 분기에 SECURE가 한 달간 매출에 기여했어요." — Luke Pelosi
상장 유지 시 다음 단계
질문 (Stephanie Moore · Jefferies): 애널리스트가 GFL이 상장사로 남는다면 투자자들이 무엇을 기대해야 하는지, 어떤 우선순위가 주가 재평가를 이끌지 물었어요.
답: 경영진은 상장사든 비상장사든 경로는 비슷하며, 투자자 설명회에서 밝힌 계획을 실행하고 더 높은 목표를 추구할 것이라고 했어요. 유기적 매출 성장, 추가적인 마진 확대, 잉여현금흐름의 전환을 강조했어요. 이를 통해 자본을 유연하게 배분하고 자사주 매입도 가능해져, 주당 잉여현금흐름이 의미 있게 늘어날 것이라고 했어요.
"항상 말씀드리지만, 모든 계획의 출발점은 매출 성장입니다." — Luke Pelosi
디젤 비용 상승과 성장 투자
질문 (Bryan Burgmeier · Citi): 애널리스트가 2026년에 1억 2,500만 캐나다달러의 디젤 비용 중 얼마나 회수할 수 있을지, SECURE와 기존 GFL의 성장 투자(CapEx) 변화가 있는지 물었어요.
답: 경영진은 올해 약 1억 500만–1억 1,000만 캐나다달러를 회수할 예정이고, 2,000만–2,500만 캐나다달러는 디젤 가격이 안정될 때 회수할 계획이라고 했어요. 올해는 디젤이 마진에 시기적인 부담을 준다고 했어요. 기존 GFL은 EPR과 RNG 관련 마지막 성장 투자로 5,000만–7,500만 캐나다달러를 추가 집행할 예정이고, SECURE의 성장 투자는 현재 검토 중이며 인수합병처럼 평가할 것이라고 했어요.
"네, 저희는 여전히 모든 기회를 검토하고 있어요." — Patrick Dovigi (CEO)
전략 검토 일정과 회사 전망 변화 요인
질문 (Konark Gupta · Scotia Capital): 애널리스트가 11월 9일 특별위원회 마감 이후 전략 검토가 어떻게 진행되는지, SECURE 외에 회사 전망 변화에 영향을 준 요인이 있는지 물었어요.
답: 경영진은 이번 과정이 복잡하며, 특별위원회가 11월 9일까지 결론을 내야 한다고 했어요. 경영진은 이번 점검과 주주 소통을 환영하며, 과정이 마무리되길 바란다고 했어요. 회사 전망 변화의 대부분은 인수합병(M&A)에서 비롯됐고, 약 15%는 SECURE, 180bp는 환율, 나머지는 유기적 요인과 원자재 가격 때문이라고 했어요.
"결국 기존 회사 전망 대비 16%의 추가 매출 성장 효과가 있어요." — Luke Pelosi
RNG EBITDA 달성 시점과 투자
질문 (Jake Kooyman · Wells Fargo): 애널리스트가 RNG EBITDA가 $1.25억–$1.5억 목표 대비 어디쯤인지, 남은 시설의 가동 시점과 2027년 RNG 투자 계획을 물었어요.
답: 경영진은 RNG EBITDA가 현재 $5,000만–$7,500만 수준이고, 이 중 절반은 이미 손익계산서에 반영됐으며 나머지 절반은 2027년 말에서 2028년에 추가될 것이라고 했어요. 추가 투자는 프로젝트 구조에 따라 달라질 수 있고, 2027년 회사 전망에서 RNG 투자 계획을 명확히 안내할 예정이라고 했어요.
"다시 말씀드리지만, 저희는 현재 $5,000만–$7,500만 수준에 있습니다." — Patrick Dovigi (CEO)
비상장 후 재상장 가능성
질문 (James Schumm · TD Cowen): 애널리스트가 GFL이 비상장 후 4–5년간 사업 규모가 2배로 커진 뒤 재상장(IPO)하는 것이 얼마나 어려운지 물었어요.
답: 경영진은 재상장은 개념적으로는 간단하지만, 레버리지(부채) 전략에 달려 있다고 했어요. 비상장사로서 어느 정도의 레버리지를 유지할지 결정해야 IPO 규모와 시기가 정해진다고 했어요. 시장에 맞는 적정 레버리지를 맞추는 것이 중요하고, 잉여현금흐름으로 부채를 줄일 수 있지만, 재상장 시 기존 상장 투자자들과의 관계도 신경 써야 한다고 했어요.
"결국 재상장과 적정 가격에 재상장하는 데 가장 큰 걸림돌은 이 부분이에요." — Patrick Dovigi (CEO)
연료비 상승이 인건비·가격에 미치는 영향
질문 (Shlomo Rosenbaum · Stifel): 애널리스트가 디젤 비용 상승이 인건비로도 번지고 있는지, 내년에 추가 가격 인상이 필요할지 물었어요.
답: 경영진은 연료비가 급격히 오르면 단기적으로 가격 인상이 필요하다고 했어요. 업계 전체가 1억 2,500만 캐나다달러의 디젤 영향 중 95–100%를 결국 회수할 것으로 봤어요. 모든 경쟁사가 같은 압박을 받고 있고, 업계는 내부 비용 인플레이션을 가격에 반영하는 데 매우 엄격하다고 했어요.
"연료비가 급격히 움직이면, 단기적으로 가격 인상이 필요해요." — Patrick Dovigi (CEO)
ES와 GIP 사업의 적정 가치
질문 (Chris Murray · ATB Cormark): 애널리스트가 전략 검토가 인프라 사업(GIP, ES)에 대한 시각을 바꿨는지, 적정 가치가 얼마라고 보는지 물었어요.
답: 경영진은 ES가 원래 계획보다 더 성장했고, 5년 내 약 $10억 EBITDA 달성이 가능하다고 했어요. 비슷한 업종의 거래 배수는 15–16배 수준이지만, 지금은 매각할 생각이 없다고 했어요. GIP는 EBITDA가 2억에서 3억 5,000만으로 늘었고, 유기적 성장과 인수합병 파이프라인도 크다고 했어요. 2–2.5년 내 5억–5억 5,000만 EBITDA 달성 후 매각을 고려할 수 있다고 했어요.
"GIP는 분사 당시 EBITDA가 2억 조금 넘는 수준이었어요." — Patrick Dovigi (CEO)
상장/비상장별 M&A 집행 능력
질문 (Adam Bubes · Goldman Sachs): 애널리스트가 미국과 캐나다에서 M&A 집행 여력과, 비상장 전환 시 더 많은 M&A가 가능한지 물었어요.
답: 경영진은 상장사로서 현재 약 13억–14억 캐나다달러를 집행할 수 있고, 사업이 성장하면 3–4년 내 연간 약 20억 캐나다달러까지 늘릴 수 있다고 했어요. 비상장사로서 레버리지에 대한 외부 감시가 적으면 연간 약 20억–22억 캐나다달러까지 가능하다고 했어요. 즉, 연간 6억–7억 캐나다달러 정도 더 집행할 수 있다고 했어요.
"앞으로 3–4년 내에 집행 가능 금액이 연간 20억 캐나다달러 수준까지 늘어날 거예요." — Patrick Dovigi (CEO)