FERMI INC 실적 발표 콜

전력 비용 전가와 헤지

질문 (Paul Golding · Macquarie): TensorWave 임대에서 전력 비용 전가가 어떻게 작동하는지, $65억에 어떤 내용이 포함되는지, Fermi가 자체 전력망에서 전력을 어떻게 헤지할 계획인지 물었어요.

답: 경영진은 이번 차례에 애널리스트의 자세한 질문에 답하지 않았어요. 경영진이 남긴 유일한 말은 운영자와의 기술적 확인이었고, 실질적인 답변은 없었어요.

"운영자님, 저희가 들을 수 있어요. 운영자님, 계신가요?" — Marius Haas (회장)

남은 프로젝트 지출

질문 (Nicholas Amicucci · Evercore): 초기 222메가와트와 추가 640메가와트에 대해 지금까지 얼마를 썼고, 앞으로 쓸 현금이 얼마나 남았는지, 그리고 턴키 데이터센터 방식 실행에 얼마나 자신이 있는지 물었어요.

답: 경영진은 이번 분기에 현금이 약 50% 줄었고, 계약별 현금 흐름은 서명된 계약에 따라 진행될 것이라고 했어요. 자본 집행을 신중하게 할 계획이고, 지출은 서명된 계약과 맞추고, 유입은 사이트가 0단계에서 1단계로 넘어가면서 맞출 예정이라고 했어요.

"방금 서명한 계약을 생각해보면, 그에 따라 구체적인 현금 흐름이 생길 거예요." — Robert Masson (CFO)

답변 명확성 확인

질문 (Nicholas Amicucci · UBS): 애널리스트가 앞선 답변이 명확하다고 했어요.

답: 이 교환에서는 경영진의 답변이 없었고, 애널리스트가 답변이 명확하다고만 했어요.

투자비, 마진, 일정, 임차인

질문 (John Hodulik · UBS): 1단계 이행에 필요한 예상 투자비와 이미 지출된 금액, $65억에서 기대하는 마진, 약 200메가와트가 언제 시작되는지, 그리고 다른 임차인(네오클라우드, 초대형 클라우드 기업 등)과의 논의 상황을 물었어요.

답: 경영진은 전체 프로젝트 금액 대신 시장 벤치마크 범위를 제시했어요. 배터리/전력 쪽은 메가와트당 약 $300만–$400만, 턴키 데이터센터는 메가와트당 약 $1,000만–$1,200만이라고 했고, 전체 프로젝트 금액은 밝히지 않았어요. 단계별 매출 인식은 '27년 3분기 말에서 4분기 초쯤 시작할 것으로 예상한다고 했어요. 추가 고객(초대형 클라우드 기업, 네오클라우드 등)과도 심도 있는 논의 중이라고 했어요.

"건설과 매출 인식이 단계적으로 시작될 것으로 예상해요." — Anna Bofa

수익 기대와 계약 위험

질문 (Stephen Gengaro · Stifel): 기가와트당 $7억–$9억 EBITDA 기대가 여전히 합리적인지, TensorWave 계약의 주요 위험 요소와 일정상 장애, 지연 시 책임, 그리고 Fermi가 큰 현금 지출 없이 고객이 운전자금을 제공하는지 물었어요.

답: 경영진은 구체적인 EBITDA 수치는 밝히지 않았지만, 계약 형태와 수익 기대는 시장 거래와 비슷하고 구조도 유리하다고 했어요. 위험은 데이터센터 사업자와 협력하고 투자등급 보증을 확보해 줄였으며, 다음 단계는 프로젝트 파이낸싱이라고 했어요. 자본 집행은 계약이 체결된 특정 프로젝트에 맞춰 단계적으로 진행할 예정이라고 했어요.

"위험 요소 측면에서, 계약을 추진할 때 위험을 어떻게 줄일지 살펴보는 것이 중요해요." — Anna Bofa

전력 비용 전가와 냉각 옵션

질문 (Paul Golding · Macquarie): TensorWave에서 전력 비용 전가가 어떻게 처리되는지, 자체 전력망의 연료 헤지는 어떻게 하는지, 그리고 시장에서 기본 전력 공급만 있는 쉘(껍데기) 형태의 데이터센터 수요가 있는지, 아니면 턴키 데이터센터와 고급 냉각을 원하는지 물었어요.

답: 경영진은 변동 에너지 요금은 고객에게 모두 전가해 Fermi의 원자재 위험을 줄이고, 그래서 해당 에너지는 헤지하지 않는다고 했어요. 수요는 다양하며, Fermi는 전력 공급 부지, 쉘, 턴키 옵션을 모두 제공할 예정이라고 했어요. 첫 계약은 전기/기계, 배터리 저장, 냉수 및 액체 냉각까지 포함한 완전 턴키 형태라고 했어요.

"변동 에너지 요금은 항상 고객에게 모두 전가해 위험을 줄일 거예요." — Anna Bofa

Hillcore BOOT 모델과 반복 가능성

질문 (Ocean Wall): Hillcore BOOT 구조가 얼마나 특이한지, 앞으로도 이 모델을 반복할 수 있는지, 그리고 일정이 예상보다 빨리 맞춰졌는지 물었어요.

답: 경영진은 Hillcore 거래가 전력 개발사를 동시에 참여시켜 전력 공급 속도를 높이고 매출 성장을 빠르게 하는 독특한 방식이라고 했어요. 17기가와트의 성장 여력이 있어 앞으로도 계속 검토할 예정이라고 했어요. 단기적으로 전력 공급을 두 배로 늘리는 것이 임차인들이 원하는 것이며, 현재는 2027년에 전력 공급을 실현하는 데 집중하고 있다고 했어요.

"17기가와트의 성장 여력이 있어 앞으로도 계속 검토할 거예요." — Jacobo Blanes (COO)

투자등급 보증, 옵션, Hillcore 세부사항, CEO 선임

질문 (Jyoti Yadav · Mizuho): TensorWave 투자등급 보증이 15년 전체를 보장하는지, 650메가와트 옵션 만료 여부, Hillcore가 소유하는 장비, 토지 사용료 시작 시점, 외부 CEO 선임 현황을 물었어요.

답: Anna는 보증이 15년 전체를 보장하고 만료되지 않아 프로젝트 파이낸싱으로 전환하는 데 도움이 된다고 확인했어요. Jacobo는 TensorWave가 330에이커 캠퍼스를 3단계로 나누어 진행하며, 전력 공급 일정에 따라 2, 3단계가 결정된다고 했어요. Hillcore는 GE 전력 장비를 도입하고, 1단계는 24개월 내 360–720메가와트가 될 수 있다고 했어요. Marius는 외부 CEO 선임이 계속 진행 중이며, Lee가 임시 CEO로서 강점이 있다고 했어요.

"그 보증은 15년 전체에 해당해요." — Anna Bofa

고객 구성과 규제 영향

질문 (Derrick Whitfield · Texas Capital): 지난 90일 동안 잠재 임차인 대기열이 어떻게 변했는지, 그리고 Abbott 주지사의 데이터센터 감사로 인해 초기 전력망에 규제 장애가 예상되는지 물었어요.

답: 경영진은 우선순위 파트너를 정해 초대형 클라우드 기업 등 주요 고객과 계속 협의 중이며, 앞으로 몇 달 안에 추가 계약 발표가 있을 것으로 예상한다고 했어요. 규제 관련해서는, Fermi의 미터 뒤(behind-the-meter) 솔루션과 Xcel 전력망 연결(SPS에 있고 ERCOT에는 속하지 않음)은 영향이 없으며, Fermi는 공공 전력망이나 텍사스 주민 전기요금에 영향을 주지 않는다고 했어요.

"Fermi는 전력을 생산하지도 않고, 전력망에 의존하지도 않아요." — Jacobo Blanes (COO)