2026.8.13 실적 발표 콜 — 언더라이팅 파트너십과 자본 배분
이번 분기에 주주에게 $7,300만을 돌려줬고, 이 중 $6,000만은 자사주 매입이었어요.
핵심 발언
"새 언더라이팅 파트너 네트워크가 계속 좋은 성과를 내고 있고, 이번 분기와 연초 이후 모두 장기 목표를 넘는 실적을 냈어요."
"이번 분기에 대형 손실이 평소보다 많았기 때문이에요."
"이번 분기에 주주에게 $7,300만을 돌려줬고, 이 중 $6,000만은 보통주 자사주 매입이었어요."
질문과 답 8
중동 지역 보험 인수와 비용
질문 (Meyer Shields · KBW): 중동 지역 분쟁 관련 보험 인수의 수익성과 위험을 어떻게 평가하나요? 그리고 재보험 인수 비용 비율이 예상보다 높았던 이유는 무엇인가요?
답: 위험 관리 기준을 세우고 The Fidelis Partnership와 협력해 선박, 항해, 화물별로 개별 위험을 인수하고 있다고 했어요. 경영진은 이 사업이 매우 수익성이 높았고, 손해율이 20% 미만 수준이라고 설명했어요. 인수 비용에 대해서는, Fidelis Partnership 수수료가 없고, 더 많은 쿼터 셰어(위험 분담) 보험료에 높은 수수료가 붙으면서 인수 비용 항목에 비용이 더 많이 잡혔다고 했어요. 그래도 전체적으로는 결합비율이 80%대 중후반이 될 것으로 예상한다고 했어요.
"저희가 인수한 사업은 손해율이 20% 미만 수준으로 운영되고 있다고 생각해요." — Daniel Burrows (CEO)
대형 재해 손실, 계절성, 성장 전망
질문 (David Motemaden · Evercore): 2분기 대형 재해와 대형 손실 비율이 일반적인 2분기 및 계절성과 비교해 어떤가요? 그리고 파트너십 성장 전망과 보험료 성장 속도가 빨라질 수 있을지 궁금합니다.
답: 연간 계획에 맞춰 관리하고 있고, 최근 12개월 결합비율이 86.4%로 예상과 비슷하다고 했어요. 대형 및 재해 관련해서는 보험 전체 손해율이 40%대 중반이고, 이 중 3분의 1이 대형 및 재해 손실이라고 했어요. 하반기에는 보험료가 더 많이 인식돼 대형 및 재해 손실 금액도 더 늘어날 것으로 예상한다고 했어요. 성장 측면에서는 2026년에 중간 한 자릿수 성장률을 유지할 수 있다고 보고 있고, 이번 분기 6.4%, 연초 이후 6.6% 성장했다고 했어요. 신규 파트너십은 포트폴리오 단위 계약이 많고, 1분기에 집중돼 있다고 했어요.
"저희가 생각하는 보험 전체 손해율은 40%대 중반이고, 이 중 3분의 1이 대형 및 재해 손실에서 나와요." — Jonathan Strickle
신규 파트너 수익성 기준
질문 (Pablo Singzon · JPMorgan): 신규 보험 인수 파트너와 상품에 적용하는 수익성 기준은 무엇인가요? 그리고 신규 쿼터 셰어 계약은 보험료 성장을 위해서였나요, 아니면 잉여금 관리를 위해서였나요?
답: 신규 보험 인수 파트너에게도 기존 파트너와 동일한 수익성 기준을 적용한다고 했어요. 신규 파트너도 기존 파트너와 경쟁해야 한다고 했고, 초기 성과가 기준을 상회하고 있다고 했어요. 쿼터 셰어 계약은 전략적이고 장기적인 관계로, 모든 사업에 적용되며 시간이 지남에 따라 규모를 키울 수 있도록 설계됐다고 했어요.
"신규 보험 인수 파트너에게도 똑같은 기준을 적용해요." — Jonathan Strickle
대체 자본과 데이터 센터 위험
질문 (Brian Meredith · UBS): 대체 자본이 시장과 회사에 어떤 영향을 주고 있나요? 그리고 데이터 센터(초대형 클라우드 기업) 위험에 대한 입장은 어떤가요?
답: ILS(보험연계증권)와 펀드 등 대체 자본이 풍부하다고 했어요. 레트로세션(재재보험) 매입 경쟁이 치열해져서, 회사의 외부 재보험 프로그램이 개선되고 마진과 변동성 관리에 도움이 되고 있다고 했어요. 초대형 데이터 센터 관련해서는 일반적인 건설 위험만 인수하고, 반도체 관련 사업 중단 위험 등은 피한다고 했어요. 노출이 단순한 경우에만 참여한다고 했어요.
"저희가 레트로세션을 매입하는 입장에서는, 외부 재보험 프로그램이 개선되고 마진과 변동성 관리에 도움이 되고 있어요." — Daniel Burrows (CEO)
신규 쿼터 셰어 규모
질문 (Karol Chmiel · Citizens JMP): 신규 쿼터 셰어 계약 규모는 어느 정도인가요?
답: 현재로서는 쿼터 셰어 규모를 공개할 수 없다고 했어요. 계약이 진행되면서 더 자세한 내용을 추후에 공유하겠다고 했어요.
"지금 시점에서는 공개할 수 없지만, 시간이 지나면서 더 자세히 설명드릴 예정이에요." — Jonathan Strickle
ROAE 목표와 자사주 매입
질문 (Michael Zaremski · BMO): 시장 사이클 변화에 따라 ROAE(자기자본이익률) 목표가 바뀔 수 있나요? 그리고 자사주 매입은 앞으로도 비공개 거래와 공개 시장에서 계속하나요?
답: 회사 전망과 목표에 계속 자신이 있다고 했어요. 최근 12개월 결합비율이 86.4%이고, 2026년에는 결합비율 80%대 중후반과 ROAE 13–15%를 달성할 것으로 기대한다고 했어요. 자사주 매입은 상반기에 $2.8억을 집행했고, 이 중 $2.16억은 비공개 거래로 진행했다고 했어요. 앞으로도 공개 시장과 비공개 거래를 병행할 계획이라고 했어요.
"앞으로 분기별로 목표치인 ROAE 13–15%, 결합비율 80%대 중후반에 맞출 것으로 기대해요." — Daniel Burrows (CEO)
자산유동화금융(ABF) 성장
질문 (Chongwook Lee · Barclays): Asset Backed Financing & Portfolio Credit(자산유동화금융 및 포트폴리오 신용) 성장은 기존 파트너에서 나오고 있나요? 그리고 ABF 포트폴리오 비중이 2027년까지 계속 늘어날까요?
답: The Fidelis Partnership와 함께 ABF 부문에서 꾸준히 성장해왔고, 앞으로도 그럴 것으로 기대한다고 했어요. 신규 파트너는 다른 고객층과 지역을 겨냥해 기존 사업을 보완한다고 했어요. ABF는 지난 4–5년간 꾸준히 성장했고, 앞으로도 같은 속도로 성장할 것으로 예상한다고 했어요. 반면, 다른 더 경기 민감한 사업들은 시장 상황에 따라 달라질 수 있다고 했어요.
"네, 지난 몇 년간 The Fidelis Partnership와 함께 자산유동화금융 및 포트폴리오 신용 부문에서 꾸준히 성장해왔고, 앞으로도 계속 그럴 것으로 생각해요." — Jonathan Strickle
리드·팔로우 시장 변화와 손실 빈도
질문 (Andrew Andersen · Jefferies): 리드(주도)와 팔로우(참여) 시장 비중이 어떻게 변했나요? 이런 변화가 계속될까요? 그리고 이번 분기 손실 이후 손실 빈도나 규모 가정에 변화가 있나요?
답: 지난 12개월 동안 리드와 팔로우 간 격차가 더 벌어졌다고 했어요. 리드 역할을 하면 외부 재보험을 더 유리하게 활용하고, 위험 인수 규모를 조절할 수 있어 이점이 있다고 했어요. 재보험 갱신에서는 동종업계가 10–20% 하락을 겪는 것과 달리, 회사는 한 자릿수 하락에 그칠 것으로 예상한다고 했어요. 손실 빈도 가정에는 변화가 없고, 앞으로도 대형 사고 발생 빈도는 비슷할 것으로 보고 있다고 했어요. 회사 전망도 바꿀 이유가 없다고 했어요.
"아니요, 손실 빈도 가정에는 변화가 없어요." — Jonathan Strickle