ENBRIDGE INC 실적 발표 콜

MLO2의 큰 변화 배경

질문 (Robert Hope · Scotiabank): 애널리스트가 MLO2가 더 넓어진 배경과 시기, 구체적 모습이 언제 명확해질지 물었어요.

답: 캐나다의 정책 변화가 생산과 인프라에 세대가 바뀔 만큼 큰 변화가 될 수 있다고 했어요. 생산자들은 정책이 실제로 시행될 때까지 결정을 순차적으로 내릴 것이고, Enbridge는 맞춤형 솔루션을 준비하며 더 명확한 시기를 기다릴 거라고 했어요.

"네. Colin에게 넘기기 전에, 먼저 인식해야 할 점은, 우리는 정말로 — 제 생각에 긍정적인 방향으로, WCSB, 석유와 가스 생산, 그리고 인프라 강화에 있어 세대가 바뀌는 변화를 맞이하고 있다는 점이에요." — Gregory Ebel (CEO)

MLO2 시기와 계획

질문 (Colin Gruending): 애널리스트가 MLO2가 어떻게 진화했는지, 시기와 구체적 모습이 언제 명확해질지 더 자세히 물었어요.

답: 생산자와 정부가 아직 구속력 없는 양해각서(MOU) 단계에 있고, 이를 법으로 만드는 데는 몇 분기 걸릴 것 같다고 했어요. 아직 생산자들이 본격적으로 투자 결정을 내릴 것으로 기대하지 않고 있고, Enbridge는 MLO2의 우선순위를 시카고 남부 시장 접근에 먼저 두고 있다고 했어요.

오일샌드 파이프라인 여유 용량

질문 (Robert Hope · Scotiabank): 애널리스트가 지역 오일샌드 네트워크에 얼마나 여유 용량이 있는지, 최적화나 확장 가능성에 대해 물었어요.

답: 지역 네트워크에 일부 여유 용량이 있지만, 일부 구간에는 병목 현상이 있을 거라고 했어요. 포트 맥머리로 연결되는 7개의 주요 파이프라인이 있고, 생산자들과 적극적으로 논의 중이며, 가까운 시일 내에 추가 자본 투입에 대한 투자 결정이 있을 것으로 기대한다고 했어요.

"말씀하신 대로 지역에 일부 여유 용량이 있지만, 네트워크의 특정 부분에는 병목 현상이 있을 거예요." — Colin Gruending

자본 수익률 전망

질문 (Spiro Dounis · Citi): 애널리스트가 더 나아진 성장 환경이 수익률 상승으로 이어지는지, 신규 프로젝트 수익률이 이전보다 높아질 수 있는지 물었어요.

답: 액체와 가스 파이프라인에서 수익률이 가장 높고, 전체 기업 ROCE(투하자본수익률)를 1%p 높이는 것이 목표라고 했어요. 규모 확대, 기존 시설 확장, 규제 대응 등 여러 방식을 통해 수익을 올리고 있지만, 규제 사업부문은 수익률을 높이기 더 어렵다고 했어요.

"한 가지 요인만 있는 게 아니라, 여러 방면에서 모두 작용하고 있어요." — Gregory Ebel (CEO)

Project Beacon 범위와 단계

질문 (Matthew Akman · Citi): 애널리스트가 Project Beacon에 대한 수요가 범위 확장이나 2단계 추진으로 이어질 수 있는지 물었어요.

답: Beacon에서 강한 수요가 확인됐고, 초기 단계로 Algonquin 확장을 추진 중인데 이는 규모가 작다고 했어요. 앞으로 더 큰 규모의 추가 단계가 있을 것으로 기대하고, 인허가가 가장 큰 과제라서 인허가 리스크를 신중하게 관리하면서 추가 상업 단계를 추진할 거라고 했어요.

Permian 가스 전략

질문 (Manav Gupta · UBS): 애널리스트가 Enbridge의 Permian 가스 전략과 이 지역에서의 이점에 대해 물었어요.

답: WhiteWater, Bay Runner 같은 자산을 통해 Permian 지역에 전략적으로 진출했고, 해당 가스와 연계된 LNG와 저장소도 다룰 거라고 했어요. Texas Eastern을 통한 가스 이동과 걸프코스트 저장소 확장이 주요 기회라고 강조했어요.

Permian 성장 세부 내용

질문 (Matthew Akman · UBS): 애널리스트가 Permian 지역의 파이프라인, 저장소, 다운스트림 등에서의 개발과 기회에 대해 더 자세히 물었어요.

답: Bay Runner 2단계를 승인했고, 파이프라인, 저장소, Corpus와 Houston 같은 다운스트림 시장에서 추가 확장 여력이 있다고 했어요. 전적으로 소유한 걸프코스트 저장소에서 하루 500억 입방피트 가까운 확장 기회가 있다고 했어요.

재생에너지 포트폴리오 진행 상황

질문 (Manav Gupta · UBS): 애널리스트가 Enbridge의 재생에너지 포트폴리오, Meta 같은 대형 고객, 세액공제 영향에 대해 물었어요.

답: Investor Day 이후 재생에너지 분야에서 약 $34억–$35억 규모의 투자 결정을 내렸고, Meta 같은 우량 고객과 함께 1.5GW 이상의 프로젝트를 건설 중이라고 했어요. 추가로 약 1.5GW는 안전지대(safe harbor)에 있고, 일부 요금제에서는 세액공제 없이도 경제성이 있다고 했어요.

"지금 보시는 것처럼, 슬라이드에 1.5GW 이상이 건설 중이에요." — Allen Capps

MLO2 상류 지연 이유

질문 (Maurice Choy · RBC): 애널리스트가 MLO2 상류 프로젝트가 지연된 이유(비용, 수요, 기타)와 부채/EBITDA 추이에 대해 물었어요.

답: 지연 이유는 비용보다는 지정학적 불확실성과 생산자 심리 때문이라고 했어요. 유가 변동과 정책 변화로 기업들이 대규모 프로젝트를 쉽게 승인하지 않는다고 했어요. 레버리지(부채/EBITDA)는 분기 말 기준 5.1배(환율 조정 시 4.5–5배)이고, 올해 말과 2027년 하반기에 많은 프로젝트가 가동될 예정이라 현금흐름, 하이브리드, 자산 매각 등으로 레버리지를 관리할 수 있다고 했어요.

"그래서 보시다시피, 생산자, 정유사, 수출업자, 파이프라인 모두가 대규모 프로젝트에 전면적으로 나서기에는 꽤 어려운 환경이에요." — Gregory Ebel (CEO)

$200억 투자 승인 프로젝트 구성

질문 (Jeremy Tonet · JPMorgan): 애널리스트가 $200억 투자 승인 목표를 채우는 프로젝트 종류와 기여하는 분야에 대해 물었어요.

답: 지금까지 승인된 프로젝트에는 가스 송전, 액체, 재생에너지, 가스 배급이 포함돼 있고, 앞으로는 발전, LNG, 저장소, 산업 리쇼어링을 위한 가스 송전 쪽이 더 많을 거라고 했어요. 많은 프로젝트가 유틸리티 사업장, 남동부, 북동부, 걸프코스트에 걸쳐 있고, Blackcomb은 연말까지 완전 가동에 들어간다고 했어요.

"지금은 Gas Transmission 사업에 매우 흥미로운 시기예요." — Matthew Akman

오하이오 유틸리티 규제와 요금 부담

질문 (Robert Catellier · CIBC): 애널리스트가 오하이오 요금 인상안 전략과 유틸리티 요금 동결 법안에 대해 물었어요.

답: 긍정적인 직원 보고서를 받았고, 9월 말에 청문회를 앞두고 합의 논의에 들어갈 거라고 했어요. 해당 법안은 통과에 필요한 중요한 기한을 놓쳐서 추진력이 없다고 했어요. 요금 부담 완화에 집중하고 있고, 저장소 투자로 고객 비용을 절감한 사례를 강조했어요.

"해당 법안은 제출 방식상, 통과를 위해 필요한 중요한 기한을 놓쳤어요." — Michele Harradence

Southern Lights 용량과 시기

질문 (Aaron MacNeil · TD Cowen): 애널리스트가 Southern Lights나 Norlite가 트윈 없이 얼마나 용량을 늘릴 수 있고, 해결책 시기에 대해 물었어요.

답: 두 파이프라인 모두 펌프나 압축을 통해 추가 용량을 확보할 수 있고, 필요에 따라 단계적으로 용량을 늘릴 계획이라고 했어요. Southern Lights는 계약 모델로 전환할 예정이고, 생산이 늘면 국내 콘덴세이트만으로는 부족해서 수입과 추가 수입 솔루션이 필요하다고 했어요.

"네, 맞아요." — Colin Gruending

다운스트림·업스트림 확장 시기

질문 (George Burwell · Jefferies): 애널리스트가 다운스트림 확장 후 업스트림 Mainline 확장이 바로 이어지는지, 통행료 합의 시기가 중요한지 물었어요.

답: 시기는 아직 미정이고, 업스트림 솔루션이 반드시 MLO2와 똑같을 필요는 없다고 했어요. 다양한 방식과 임시 설계가 가능하고, 고객 중심과 민첩성을 유지할 거라고 했어요. Mainline 확장에는 여러 기술적·입지적 대안이 있다고 했어요.

"그렇지 않아요." — Colin Gruending

재계약 수익률과 기회 규모

질문 (Benjamin Pham · BMO): 애널리스트가 재계약이 수익률에 미치는 영향, $200억이 10년 말까지 기회 공간을 채우는지, 서부 해안 파이프라인 전망에 대해 물었어요.

답: 재계약은 대체로 기존과 같거나 더 나은 요율을 가져오고, 저장소 수익률도 올랐다고 했어요. 전체 기회 규모는 약 $500억으로 $200억은 일부에 불과하고, 기회가 부족하지 않다고 했어요. 서부 해안에서는 브리티시컬럼비아에서 가스에 대한 지지가 강해졌고, LNG와 T-North/T-South 같은 확장에 대한 인허가와 이해관계자 지지도 있다고 했어요. 이미 인허가를 마친 LNG 파이프라인도 있다고 했어요.

"전체 기회 규모는 $500억에 가까워요." — Gregory Ebel (CEO)