EASTMAN CHEM CO 실적 발표 콜

DOE 지원금 사용과 재활용 계획

질문 (Vincent Andrews · Morgan Stanley): DOE 지원금이 Kingsport 확장에 어떻게 쓰일 수 있는지, 그리고 저활용 재활용 자산 복원이 무엇을 의미하는지(메탄올리시스 같은 화학적 재활용인지, 전통적 재활용인지) 물었어요.

답: 경영진은 DOE 지원금이 현재 메탄올리시스 공장의 병목 해소, 원료 처리 및 폴리머/인프라 확장, 그리고 두 번째 공장 건설을 지원한다고 했어요. DOE가 특정 투자에 대해 최대 50%까지 자본을 지원할 수 있고, 신규 설비 투자 비용을 줄이기 위해 가동 중단된 재활용 및 폴리머 자산을 인수할 계획이라고 했어요. 두 번째 메탄올리시스 공장은 기존 자산 재활용과 경험을 바탕으로 훨씬 적은 자본으로 지을 수 있을 것으로 기대한다고 했어요.

"종합하면, 첫 번째 공장의 확장과 병목 해소, 그리고 두 번째 공장 건설을 완료하는 데 있어 DOE가 전체 투자 자본 비용의 30%에서 50% 정도를 부담할 것으로 보인다고 할 수 있어요." — Mark Costa (CEO·회장)

AM 가격/원가와 신규 라인 지연

질문 (Patrick Cunningham · Citi): Advanced Materials의 가격과 원가 상황, 계획했던 가격 회복이 얼마나 이뤄졌는지, Tritan과 폴리머 라인 가동 지연이 실적에 미치는 영향과 내년까지 이어지는지 물었어요.

답: 경영진은 상반기에 상업팀이 원재료 비용을 상당 부분 회수했지만, 최근 PX 가격 강세로 인해 4분기에만 약 $1,500만의 부담이 생겼다고 했어요. 두 신규 라인은 각각 약 한 달씩 가동이 지연됐지만 현재 모두 정상 가동 중이고, 영향은 3분기에 한정(추가 비용과 3분기 주문 손실)됐으며 4분기에는 계속되는 문제가 아니라고 했어요.

"그래서 3분기 말 일부와 주로 4분기에 약 $1,500만의 부담이 있을 것 같아요." — Mark Costa (CEO·회장)

물량 목표 달성 자신감

질문 (Joshua Spector · UBS): 경영진이 연간 3% 물량 믹스 성장 목표를 재확인하는 근거와 4분기 반등을 이끌 요인이 무엇인지 물었어요.

답: 경영진은 Advanced Materials의 연간 물량 믹스가 약 3% 성장할 것으로 보며, 이는 전체의 3분의 2가 재량적 시장에 노출된 상황에서 강한 실적이라고 했어요. 혁신(인터레이어, Tritan 수주 등)과 시장 내 입지 강화가 성장을 이끌었고, 4분기에는 Renew 물량 증가(순환 매출의 상당 부분이 4분기에 발생), 내구재 혁신, 일부 시장의 안정이 전년 같은 분기보다 더 나은 물량을 뒷받침할 것이라고 했어요.

"전체적으로 올해 Advanced Materials의 물량 믹스가 약 3% 증가할 것으로 예상하는데, 올해 같은 환경에서 매우 인상적인 실적이에요." — Mark Costa (CEO·회장)

순환 매출 전망과 현금흐름 변화

질문 (Frank Mitsch · Fermium Research): 2027년 순환 매출이 2026년과 비슷할 수 있는 이유, 연간 영업현금흐름 전망이 $9억에서 $8.5억으로 낮아진 이유, 2027년 전망을 물었어요.

답: 경영진은 순환 매출이 특수(중간 한 자릿수 성장)와 포장(전환 라인 연간 가동, 고객 약정 진전으로 큰 폭 증가) 두 부분으로 나뉘며, 내년에는 최소 $1억을 목표로 하지만 거시경제 불확실성 때문에 보수적으로 본다고 했어요. 현금흐름은 인플레이션과 운전자본 증가가 영향을 줬고, 올해 영업현금흐름은 약 $8.5억, 2027년에는 상황이 정상화되면 더 강한 현금흐름을 기대한다고 했어요.

"그래서 내년에는 올해 대비 최소 $1억은 달성해야 한다고 보지만, 아직 이르고 이란 전쟁 등 경제 상황이 어떻게 될지 몰라요." — Mark Costa (CEO·회장)

E-to-P 메타세시스 프로젝트 시기와 가치

질문 (John Ezekiel Roberts · Mizuho): 에틸렌-프로필렌(메타세시스) 프로젝트가 지연 후 다시 추진되는 이유와, 2026년에 가동됐다면 EBITDA에 얼마나 기여했을지 물었어요.

답: 경영진은 과거에는 자본 효율을 위해 순환 프로젝트에 우선순위를 뒀지만, 시간이 지나면서 프로젝트를 확장하고 더 큰 가치를 창출할 수 있게 됐다고 했어요. 이 프로젝트는 자본 효율이 높고 1–2년 내 투자금 회수가 가능하며, 실적 변동성을 줄인다고 했어요. 만약 2026년 내내 가동됐다면 현재의 변동성 높은 환경에서 약 $1억의 이익이 추가됐을 것이라고 했고, 2028년 중반 가동을 기대한다고 했어요.

"만약 이 설비가 올해 내내 가동됐다면, 현재의 변동성 환경에서 올해 이익이 약 $1억 더 늘었을 거예요." — Mark Costa (CEO·회장)

AFP 가격 산정 방식과 스프레드

질문 (Salvator Tiano · KeyBanc): AFP 가격 산정 방식(계약상 연동)과 가격-원가 스프레드 확대가 어떻게 맞물리는지, 3분기 가격이 직전 분기보다 4% 오른 이유를 물었어요.

답: 경영진은 AFP 가격의 절반 정도는 계약상 연동이고, 나머지는 상업적 가격 결정이라고 했어요. 상업팀이 잘 대응했고, AFP가 안정적인 시장에 많이 공급돼 가격이 잘 유지됐다고 했어요. 계절성, 2분기 셧다운 영향 없음, 운영 강점이 3분기 실적에 기여했고, 계약 연동이 원재료 변동성 속에서 순풍 역할을 했다고 했어요.

"전체의 절반 정도는 계약 연동이고, 나머지는 포트폴리오 내 다른 제품처럼 우리가 가격을 결정하는 부분이에요." — Mark Costa (CEO·회장)

아세테이트 토 가격과 물량 전망

질문 (Ryan Weiss · Barclays): 2027년 아세테이트 토 가격 하락폭, 경쟁 심화 속에서 물량이 늘 수 있는지, 경쟁사의 유럽 자산 인수에 대해 물었어요.

답: 경영진은 올해 업계 계약이 많이 열려 있었고 일부는 높은 가격에 체결돼 가격 하락이 있었지만, 물량은 중간 한 자릿수 감소에 그쳤다고 했어요. 내년에는 재고 조정이 끝나고 점유율을 회복하면서 물량이 개선될 것으로 봐요. 2027년에도 가격은 다시 중간 한 자릿수 하락이 예상되지만, 물량과 가동률 개선, 기타 성장 프로그램으로 이익은 전년과 비슷하게 유지할 수 있다고 했어요.

"가격은 다시 중간 한 자릿수 하락을 예상하지만, 그와 달리 물량은 개선될 것으로 봐요." — Mark Costa (CEO·회장)

(애널리스트 음소거 해제)

질문 (Jeffrey Zekauskas · JPMorgan): 애널리스트가 질문을 시도했으나 잠시 음소거가 해제됐고, 경영진의 실질적 답변은 없었어요.

답: 경영진의 답변은 없었고, 애널리스트가 음소거 해제 여부를 확인하며 질문을 시작했어요.

DOE 지원금 반영한 투자와 재고

질문 (Jeffrey Zekauskas · JPMorgan): DOE 지원금이 향후 3년간 투자 계획에 변화를 주는지, 재고를 줄이기 위해 가동률을 낮춰야 하는지 물었어요.

답: 경영진은 1단계 투자가 Kingsport 메탄올리시스와 원료 처리 확장에 쓰이며, 추가 투자분은 2027년 계획된 투자 내에서 관리될 것으로 보고 DOE가 추가 투자분의 약 50%를 지원할 것이라고 했어요. 재고는 안정적 공급을 위해 원재료를 추가 확보했고, 완제품 재고는 관리 중이며, 4분기에 정상화돼 해소될 것으로 기대한다고 했어요. 재고일수는 2025년 말 약 115일에서 3분기 말 약 105일로 줄었고, 이는 2027년까지 순풍이 될 것이라고 했어요.

"3분기에 계획된 정기보수가 있었고, 이 정기보수가 4분기로 미뤄졌어요." — William McLain (CFO)

프로판/프로필렌 스프레드 영향과 순환 이익

질문 (David Begleiter · Deutsche Bank): 프로판-프로필렌 스프레드가 일시적인 이유, 4분기와 전체 포트폴리오에 미치는 영향, 2027년 순환 매출의 추가 이익 규모를 물었어요.

답: 경영진은 현재 아시아와 미국 간 차익거래가 이례적으로 크지만, 과거에도 이런 차이는 빨리 해소됐고 공급 축소와 수출 전환이 이를 도울 것이라고 했어요. 그래서 4분기는 내년을 가늠하기에 적절하지 않고, 과거 수준으로 일부 회복될 가능성이 높다고 했어요. 순환 매출은 올해 최대 $1억에서 약 $2,000만의 추가 이익이 발생했고, 2027년에는 이를 더 늘릴 계획이라고 했어요.

"올해 최대 $1억의 순환 매출에서 추가 이익은 약 $2,000만으로 보고 있어요." — William McLain (CFO)

인터레이어 증설과 2027년 투자 규모

질문 (Matthew DeYoe · BofA): 일본 경쟁사의 인터레이어 증설 가능성과 2027년 절대 투자 규모를 물었어요.

답: 경영진은 해당 일본 경쟁사들이 수요 부진으로 의미 있는 증설을 추진하지 않는 것으로 본다고 했어요. 2026년 투자액은 올해 약 $4억이고, 2027년 투자액의 기준점은 약 $5억이 될 것이라고 했어요. DOE 지원금으로 메탄올리시스 관련 투자는 일부 줄어들 것이고, 투자 집행에도 신중을 기할 것이라고 했어요.

"절대 금액으로 보면, 올해 약 $4억이 될 것으로 보고 있고, 순환 및 원료 자산, 메타세시스까지 고려하면 2027년 기준점은 약 $5억이 될 거예요." — William McLain (CFO)

CI 가정과 4분기 스프레드

질문 (Abigail Eberts · Wells Fargo): Chemical Intermediates 가정에 대해, 연간 Brent 기준으로 보면 4분기 유가가 더 낮아야 하는데 CI 스프레드는 순풍으로 본 이유를 물었어요.

답: 경영진은 4분기 평균 Brent 유가가 연간 평균보다 높고, 올해 유가와 원료 시장은 변동성이 커서 평균이 변동폭을 완화한다고 했어요. 시장은 1분기 약세, 이란 사태로 인한 급등, 여름 가격 급락 등 롤러코스터였고, 이런 흐름이 가정에 반영됐다고 했어요.

"Abigail, 연간 평균을 보고 계신 것 같은데, 4분기 평균이 실제로 연간 평균보다 꽤 높아요." — William McLain (CFO)

수요 약세: 실제 수요 vs 재고조정

질문 (Kevin Estok · Jefferies): 최근 자동차와 내구재 시장 약세가 실제 수요 감소인지, 고객사 재고조정·주문 지연 때문인지, 2027년 초 시장에 대한 경영진의 가정을 물었어요.

답: 경영진은 2022년부터 최종 시장이 어려웠고 자동차와 주택 시장도 여전히 부진하지만, 올해 수요가 더 나빠지지는 않았고 약한 수준이 유지됐다고 했어요. 고객들은 더 신중해져 주문을 더 작고 자주 내고 있고, 일부 재고조정도 있다고 했어요. 내년에도 수요가 유지된다면 재고 보충이 있을 수 있고, 혁신, Renew, 가동률 개선으로 매출 성장을 이어갈 계획이라고 했어요.

기능성 아민 전망과 메타세시스 비용

질문 (Kevin McCarthy · Vertical Research Partners): 기능성 아민 사업이 농업 고객사 상황에 따라 2027년 더 좋아지거나 나빠질지, 메타세시스 공장 예상 비용을 물었어요.

답: 경영진은 기능성 아민 인수 후 매년 꾸준한 이익 성장을 기록했고, 올해도 사상 최대 실적이 예상된다고 했어요. 농업 고객사들은 현재로선 안정적이고 소폭 성장하는 해를 기대하고 있어 큰 변화는 없을 것으로 봐요. 메타세시스 투자비는 1년(상단) 또는 2년(하단) 내 투자금 회수라는 앞선 언급이 자본 규모를 가늠하는 데 참고가 될 것이라고 했어요.

"기능성 아민 사업은 정말 좋은 인수였고, 인수 후 매년 꾸준히 이익이 성장했어요." — Mark Costa (CEO·회장)

물량 전망과 재고조정 vs 실수요

질문 (Arun Viswanathan · RBC): 내년에 AM과 AFP에서 물량이 소폭 늘 것으로 보는지, 그게 실수요 증가인지 재고 보충 때문인지 물었어요.

답: 경영진은 내년 Advanced Materials, AFP, Fibers에서 올해보다 물량이 늘고, CI는 올해와 비슷할 것으로 본다고 했어요. 현재 고객들이 더 신중하게, 더 작고 자주 주문하고 있어 일부 재고조정이 진행 중이고, 내년에도 수요가 유지된다면 재고 보충이 필요해질 수 있어 물량 증가는 실수요와 재고 보충이 섞인 결과가 될 것이라고 했어요.

"네, 내년에는 AM, AFP, Fibers에서 올해보다 물량이 늘 것으로 보고, CI는 올해와 비슷할 것으로 봐요." — Mark Costa (CEO·회장)