2026.9.1 실적 발표 콜 — AI 서버 호황과 데이터센터 업그레이드
ISG 실적과 AI 서버 수요 덕분에 총매출 $470억, 희석 EPS $7.04로 분기 최대 실적을 기록했어요.
매출 $470억 (예상 $449억) · EPS $7.04 (예상 $4.91)
핵심 발언
"2분기에 AI 주문을 $609억어치 받아 역대 최대였고, AI 서버 매출로 $164억을 인식했어요."
"설치된 서버 대부분이 아직 14세대 이하라 앞으로 교체 수요가 크고 오래 갈 것으로 보고 있어요."
"스토리지 매출은 $49억으로 26% 늘었고, Dell IP 제품군 전반에서 수요가 강해 매출 성장과 수익성에 크게 기여했어요."
질문과 답 10
비AI 서버와 스토리지 성장 이유
질문 (Amit Daryanani · Evercore): 전통적인 서버와 스토리지 성장이 가격이나 일회성 선구매 때문인지, 아니면 실제 수요 때문인지, 그리고 어떤 업무와 지속성이 있는지 물었어요.
답: 성장은 데이터센터 현대화와 통합이 이끌고 있다고 했어요. 이로 인해 더 많은 코어, 더 많은 DRAM, 더 큰 저장공간을 가진 서버 수요가 늘고 있다고 했어요. 업그레이드해야 할 설치 기반이 크고, 보안과 AI 에이전트(자동으로 일하는 AI) 업무도 지속적인 수요를 만든다고 했어요. Dell의 자체 스토리지 제품이 점유율을 높이고 있고, 고객 규모에 상관없이 성장하고 있다고 했어요.
"공간이 늘어나고, 전력 효율과 냉각이 좋아지며, 이게 당연히 수요를 이끌고 있어요." — Jeffrey Clarke
장기 성장 전망
질문 (Benjamin Reitzes · Melius): Dell이 내년에 GPU 회사들처럼 아주 높은 성장을 이어갈 수 있는지, Nvidia처럼 장기적으로도 그런 성장이 가능한지 물었어요.
답: 지속적인 수요와 강한 수주 파이프라인이 있다고 했어요. 하반기에도 좋은 실적을 내서 앞으로의 성장을 준비하겠다고 했어요. 여러 분기에 걸친 대형 주문과 파이프라인 지표를 언급했고, 장기적으로는 에이전트형 AI가 데이터센터를 바꿔서 추론(학습된 AI가 실제로 답을 만드는 일)과 학습 수요가 크게 늘고, 수년간 기회가 이어질 거라고 했어요.
"그 수요가 있다고 믿는다면, 더 많은 서버와 에이전트 업무, 그리고 그 업무에서 나오는 데이터가 늘어나면서 각 분야의 성장이 함께 이루어진다고 볼 수 있어요." — Jeffrey Clarke
전통 서버와 AI 서버 고객
질문 (Mark Newman · Bernstein): 전통적인 서버 성장은 여전히 주로 기업 고객이 이끄는지, AI 서버는 기업과 신생 클라우드/2군 CSP(클라우드 서비스 제공업체) 중 어디가 더 많은지 물었어요.
답: 122%의 전통 서버 성장 대부분이 기존 기업 고객에서 나왔다고 했어요. 수요가 공급을 넘었다고 했어요. AI 서버는 신생 클라우드, 고빈도 트레이딩 고객, 그리고 매우 앞선 기업 고객 등 다양한 곳에서 나타나고 있다고 했어요. Dell AI Factory에서는 반복 구매하는 기업 고객이 많아 기업 쪽 가속이 강하다고 했어요.
"122% 성장의 대부분은 모든 분야, 모든 지역의 전통 고객이에요." — Jeffrey Clarke
마진(이익률) 개선 이유 (스토리지, PC)
질문 (Katherine Murphy · Goldman Sachs): 네트워킹, 스토리지, PC가 기업 고객에서 함께 팔리면서 마진이 좋아진 것인지, 앞으로 구조적으로 더 높은 마진이 가능한지 물었어요.
답: 마진 개선의 가장 큰 이유는 성장에 따른 규모 효과와 운영 효율이라고 했어요. 고마진 Dell 자체 스토리지로의 제품 구성 변화도 큰 역할을 했다고 했어요. 제품 구성과 고급 스토리지 판매가 마진을 높인다고 했어요. 스토리지 매출 증가와 PC 부문에서의 운영 효율도 마진에 긍정적으로 작용한다고 했어요.
"회사 영업이익률 개선의 가장 큰 요인은 규모와 운영 효율이에요." — Jeffrey Clarke
이연 주문과 금융채권 증가
질문 (Wamsi Mohan · BofA): 고객들이 예산을 맞추지 못해 구매를 미루는지, 금융채권(할부 등)이 늘어난 이유가 무엇인지 물었어요.
답: 구매 방식은 다양하다고 했어요. 공공 부문과 중소기업은 정해진 예산에 맞춰 사고, 대형 고객은 투자를 앞당기고 공급 확보를 위해 미리 주문한다고 했어요. 금융채권 증가는 사업 성장 때문이 크다고 했고, 일부 단기 Dell 금융 서비스(DFS)도 있다고 했어요. 강한 현금 흐름 덕분에 자사주 매입도 많이 했다고 했고, 분기별 수치를 언급했어요.
"공급을 확보하기 위해 더 일찍 주문을 넣고 있어요." — Jeffrey Clarke
AI 서버와 스토리지 결합 성장 가능성
질문 (Erik Woodring · Morgan Stanley): AI 서버 성장으로 스토리지 결합 판매가 본격적으로 늘어나는지, 그 기회가 얼마나 갈지 물었어요.
답: AI 에이전트가 더 많은 데이터(파일, 로그, 추적 정보)를 만들어서 저장과 보호가 필요해지고, 이로 인해 새로운 지속적 스토리지 수요가 생긴다고 했어요. KV 캐시 사용, 앞으로 나올 물리적 AI·IoT 센서가 만드는 대용량 비정형 데이터도 언급했어요. 데이터 관리와 의미 기반 계층(semantic layer)으로 이 기회를 잡을 계획이라고 했어요. Dell은 스토리지 자산 전반에서 잘 준비돼 있다고 했어요.
"우리 사업에서 스토리지 성장을 위한 여러 새로운 길이 열리고 있다고 봐요." — Jeffrey Clarke
현재 공급 부족 상황
질문 (Asiya Merchant · Citi): 공급망에서 아직 부족한 부분이 무엇인지, 지난 분기와 달라진 점이 있는지 물었어요.
답: 공급이 여전히 부족하다고 했어요. 공장 생산을 극대화하기 위해 구성 최적화와 인프라 우선 배치를 하고 있다고 했어요. 주요 부족 품목은 DRAM, 그 다음은 NAND, 일부 CPU, 디스크 드라이브, 그리고 여러 구형 부품과 기판이라고 했어요. AI 공급망은 랙과 전력 인프라 구축에 전력을 다하고 있다고 했어요.
"부족한 품목은 여전히 같아요. DRAM, DRAM, DRAM, 그 다음은 NAND, NAND, NAND예요." — Jeffrey Clarke
Lightning 병렬 파일 시스템 현황
질문 (Michael Tsvetanov · Wells Fargo): Lightning(병렬 파일 시스템)이 어떻게 기여하고 있고, 클라우드 AI 서버 거래에서 얼마나 결합 판매되고 있는지 물었어요.
답: Lightning은 AI 전용 병렬 파일 시스템으로 현장에서 관심을 받고 있지만 아직 비교적 새로운 제품이라고 했어요. 여러 고객사에서 베타 테스트 중이고, 경쟁사와의 비교 평가도 진행 중이라고 했어요. 앞으로 성과가 쌓이면 추가로 소식을 전하겠다고 했어요.
"아직 비교적 새로운 제품이에요. 여러 고객사에서 베타 테스트 중이에요." — Jeffrey Clarke
성장에서 물량과 가격의 영향
질문 (Joseph Cardoso · JPMorgan): 전통 서버와 스토리지 성장에서 물량과 가격 중 어느 쪽 영향이 더 큰지, 고객들이 가격 인상을 감당할 수 있는지, 반발은 없는지 물었어요.
답: 성장 대부분은 더 많은 코어, DRAM, 저장공간을 갖춘 현대화 구성에서 나오고 있어 인플레이션(원가 상승에 따른 가격 인상) 영향도 있지만, 근본적인 수요가 여전히 크다고 했어요. 스토리지는 파트너 제품에서 Dell 자체 제품으로 전환되면서 단위당 매출과 마진이 높아지고, 소프트웨어 기반 제품도 추가 매출을 만든다고 했어요. 수요가 공급을 계속 넘어서고 있고, 파이프라인도 탄탄하다고 했어요.
"이런 제품 구성은 현대화나 통합의 일부이고, 계속 빠르게 성장하고 있어요." — Jeffrey Clarke
마진 상승: 현대화 vs 규모 효과
질문 (David Vogt · UBS): 동일 제품의 현대화(차세대 서버로 교체)와 물량 증가에 따른 효율·규모 효과 중 마진 상승에 더 큰 영향을 주는 것이 무엇인지 물었어요.
답: 규모와 운영 효율이 가장 큰 요인이라고 했어요. ISG 부문에서 규모 효과가 400bp(4.0%p) 넘게 기여했고, 연간 기준으로는 650bp(6.5%p) 이상이라고 수치로 설명했어요. 연간 약 $25억의 추가 스토리지 매출, 제품 구성, 가격 정책, 운영 관리도 마진 확대에 기여한다고 했어요.
"ISG 사업에서는 규모 효과가 400bp(4.0%p) 넘게 기여했어요." — David Kennedy