2026.8.5 실적 발표 콜 — 특수의약품 성장에 EPS 전망 상향
Cencora는 3분기 실적과 $10억 규모 자사주 매입 후 2026 회계연도 조정 EPS 전망을 $17.75–17.95로 올렸어요.
매출 $848억 (예상 $843억) · EPS $4.48 (예상 $4.35)
핵심 발언
"첫째, 저희의 차별화된 특수의약품 플랫폼은 혁신과 환자 치료를 지원하는 데 독보적인 위치에 있어요."
"수요 예측에서 AI를 활용하는 것이 대표적인 예예요. 저희 팀은 네트워크 전반에서 제품 수요를 더 잘 예측하고, 수요 변화의 주요 요인을 파악하기 위해 AI를 사용하고 있어요."
"또한 인재와 조직문화에 집중해, 제약 중심 전략을 계속 추진하고 회사의 목적을 실현할 수 있도록 팀을 지원하고 있어요."
질문과 답 12
미국 제약 부문 성장과 2027년 전망
질문 (Lisa Gill · JPMorgan): 이번 분기 미국 제약 부문의 성장이 지난 분기보다 진짜로 다시 빨라진 것인지, 그리고 시장에서 예상하는 2027 회계연도 성장률 약 14%가 경영진이 생각하는 범위 안에 있는지 물었어요.
답: 이번 분기 실적이 좋았던 것은 주로 미국에서 나타났고, MSO(의사 단체)와 건강 시스템, 의사 제공자 전반의 전문의약품 부문이 강했기 때문이라고 했어요. Florida Cancer와 OneOncology를 제외하면 영업이익 성장이 지난 분기 7%에서 두 자릿수로 올랐다고 했어요. 2027년에 대해서는 모델링 참고자료만 제공했고, 그 이상은 언급하지 않았어요. 장기 회사 전망과 포트폴리오에 대한 자신감을 다시 강조하며, 결과가 그 범위 안에 머물 것이라고 했어요.
"이번 실적 호조는 주로 미국 부문에서 나타났고, MSO와 핵심 사업의 기초적인 흐름, 그리고 건강 시스템과 의사 제공자 모두에서 전문의약품 부문이 강했기 때문이에요." — Eva Boratto (CFO)
바이오시밀러가 Part B와 Part D에 미치는 영향
질문 (Glen Santangelo · Barclays): 전문의약품 부문이 강한 이유를 더 설명해 달라고 했고, Part D와 Part B 중 어디에 더 영향이 큰지, 특히 Part B가 더 클 것으로 보는지 물었어요.
답: 경영진은 바이오시밀러(복제 생물의약품)가 환자, 비용, 접근성 모두에 긍정적이라고 했어요. Part D에서는 Cencora가 제공하는 서비스가 적어서 바이오시밀러 효과가 조금만 긍정적이고, 고객이 직접 처리하면 매출이 줄 수도 있다고 했어요. 반면 Part B(구매 후 투여하는 주사제)는 MSO, 유통, GPO(공동구매조직)가 더 많은 서비스를 제공하고 수익 기회도 더 커서 더 중요하다고 했어요.
"Part B의 구매 후 투여 주사제 분야는 MSO, 유통, GPO가 오랫동안 의사들을 지원해 온 곳이기 때문이에요." — Robert Mauch (CEO)
OneOncology 통합과 성장 지속성
질문 (Elizabeth Anderson · Evercore): OneOncology에서 보이는 운영 개선, 통합 진행 상황, 평균 이상 성장의 지속 가능성에 대해 물었어요.
답: 경영진은 3단계 가치 창출 계획을 설명했어요. 첫째는 통합(OneOncology와 RCA 모두에서 상당한 진전), 둘째는 플랫폼 간 역량 공유(아직 초기 단계), 셋째는 나중에 새로운 서비스 개발로, 모두 의사 추가를 통해 뒷받침된다고 했어요. OneOncology는 12개월 기준으로 조정 EPS(주당순이익)에서 금융비용을 뺀 순효과가 중립적일 것으로 예상했고, UUG 비지배지분 관련 회계 변경은 영업이익에 영향이 없었으며 영업이익이 초기 예상보다 약간 더 좋았다고 했어요.
"12개월 기준으로 보면, OneOncology는 금융비용을 뺀 조정 주당순이익에 중립적일 것으로 계속 예상하고 있어요." — Eva Boratto (CFO)
2분기–3분기 반등 요인과 340B 영향
질문 (Allen Lutz · BofA): 이번 분기 반등이 일회성 달력 효과(예: IRA) 때문인지, 아니면 다른 요인 때문인지, 그리고 최근 340B 변화가 사업에 미치는 영향에 대해 물었어요.
답: 경영진은 2분기에서 3분기로의 성장 가속은 근본적인 이용률 증가 때문이라고 했어요. 4분기 회사 전망은 OneOncology 효과가 사라진 상태에서 비용 비교가 쉬워져 두 자릿수 강한 성장을 내포한다고 했어요. OneOncology를 제외하면 올해 가장 강한 유기적 성장이 중간값에서 기대된다고 했어요. 340B에 대해서는 최근 회사 전망을 계속 평가 중이고, 규제 당국 및 입법자와 계속 소통하며, 환자 접근성과 효율적인 치료에 집중하고 있다고 했어요.
"앞으로도 계속 모니터링하고, 규제 당국 및 입법자와 잠재적 의도치 않은 결과에 대해 이야기할 거예요." — Robert Mauch (CEO)
MSO에서 임상시험 역할과 성숙도
질문 (Charles Rhyee · TD Cowen): OneOncology가 현재 임상시험과 연구를 얼마나 하고 있는지, 매출이나 이익에 얼마나 중요한지, 이 기회가 얼마나 성숙했는지 물었어요.
답: 경영진은 임상시험이 MSO 전체에서 수익성과 성장의 확실한 동력이라고 했어요. RCA는 망막 분야에서 임상시험이 성숙했고, OneOncology는 의미 있는 활동이 있지만 아직 초기 단계로 성장 기회가 크다고 했어요. 지역사회 기반 임상시험 접근성이 환자 접근성과 제약사 임상시험 등록에 도움이 된다고 강조했어요.
"MSO 내에서 임상시험 사업을 확대할수록 수익성과 성장의 확실한 동력이 돼요." — Robert Mauch (CEO)
3PL 경쟁과 종양학 시장 동향
질문 (George Hill · Deutsche Bank): 지난 12개월간 3PL/World Courier 경쟁이 심해진 점과, 종양학 시장 둔화가 4분기 회사 전망에 영향을 주는지 물었어요.
답: 경영진은 전문 물류와 3PL에서 차별화된 제약 중심 역량(World Courier와 ICS)으로 고급 시장에서 경쟁할 수 있다고 했어요. 경쟁사도 있지만 제약사들이 제약에 집중한 파트너를 선호한다고 했어요. 전문의약품(종양학 포함)은 3분기에 좋은 이용률과 꾸준한 성장을 보였고, 4분기 회사 전망은 미국에서 유기적 성장이 중간값 기준으로 가장 강할 것으로 내포한다고 했어요.
"우리는 고급 서비스 시장에서 경쟁하고 있고, 제약사들은 제약에 집중한 파트너를 선호하는 경우가 많아요." — Robert Mauch (CEO)
ASP 규정 변화와 보상 위험
질문 (Kevin Caliendo · UBS): 제안된 ASP(평균판매가) 규정 변화가 ASP와 MSO, GPO 사업에 어떤 영향을 줄지, 위험을 수치로 말할 수 있는지 물었어요.
답: 경영진은 정책 아이디어를 연구하고 있으며, 현재 논의 중인 정책은 의사 보상을 줄이려는 의도가 아니라고 했어요. 환자 접근성과 비용 효율성을 강조했어요. GLOBE 시범사업처럼 제조사 할인은 정부에 직접 지급되고, 보상에는 반영되지 않을 것이라고 했어요. IRA와 Part B 관련해 2028년까지 진행되는 과정에서 의사 보상이 부정적으로 영향을 받지 않을 것이라고 자신한다고 했어요.
"이 과정이 진행되고 2028년이 되면, 특히 IRA와 Part B에서 의사 보상이 부정적으로 영향을 받지 않을 것이라고 자신해요." — Robert Mauch (CEO)
MSO 투자 방향과 자본 계획
질문 (Erin Wilson Wright · Morgan Stanley): 규제 변화와 바이오시밀러 기회에 따라 MSO에 더 투자할 계획인지, 그리고 Eva가 합류 후 느낀 점, 회사 전망과 자본 배분 철학에 대해 물었어요.
답: 경영진은 지역사회 의사 시장에 계속 자신이 있고, MSO에 계속 투자할 계획이라고 했어요. RCA(망막)와 OneOncology(종양학)에서 소규모 인수에 집중하고, 지금은 MSO를 다른 진료과로 확장하지 않을 계획이라고 했어요. Eva는 내부 프로세스에 기반해 신중하게 회사 전망을 세우고, Cencora의 자본 배분 방식을 이어갈 계획이라고 했어요. 자본 배분 우선순위는 내부 투자, 전략적 인수합병, 기회가 있을 때 자사주 매입, 합리적이고 성장하는 배당 유지라고 했어요.
"자본 배분 전략은 사업 내부 투자, 전략적 인수합병, 기회가 있을 때 자사주 매입, 그리고 합리적이고 성장하는 배당 유지에 집중돼 있어요." — Eva Boratto (CFO)
매각예정 이익과 GLP-1 매출
질문 (Eric Coldwell · Baird): Other 부문에서 매각예정 회계 이익이 얼마나 되는지, GLP-1 매출이 예상과 비교해 어땠는지, GLP-1 Bridge 프로그램과 Medicare에 대해 물었어요.
답: 경영진은 Other 부문 성장의 대부분이 매각예정 회계 처리에서 나왔다고 했어요. MWI는 약 10% 성장해 올해 회사 전망 변화의 원인이 됐다고 했어요. GLP-1 매출은 25% 증가했고, 이는 대체로 예상과 비슷했다고 했어요.
"MWI는 약 10% 성장해 올해 회사 전망 변화의 원인이 됐어요." — Eva Boratto (CFO)
유럽 유통 성장의 원인
질문 (Daniel Grosslight · Citi): 유럽 유통 성장에 기여한 지역이나 치료 분야가 어디인지, 성장세가 고르게 나타나는지, 2027 회계연도 진입 시 주의할 점이 있는지 물었어요.
답: 경영진은 유럽 유통이 개발도상국에서 제조사 가격 인상 시점의 영향으로 성장했다고 했어요. 4분기에는 이 효과가 시점상 반복되지 않을 것으로 봤어요. 전문 물류(World Courier와 유럽 3PL)는 영업이익이 두 자릿수 성장했고, 갱신과 신규 계약 파이프라인이 강해 새로운 수주를 뒷받침하고 있으며, World Courier는 2025 회계연도 어려움 이후 다시 성장세를 회복했다고 했어요.
"유럽 사업은 개발도상국에서 제조사 가격 인상 시점의 영향으로 계속 성장했어요. 이는 이전 분기와 비슷해요." — Eva Boratto (CFO)
340B 노출과 참여자에 대한 가치
질문 (Eric Percher · Nephron): Cencora가 340B에서 중점을 두는 고객(covered entity, TPA/계약약국), 340B에서 하는 일, 참여자에 주는 가치에 대해 물었어요.
답: 경영진은 다양한 고객 포트폴리오를 보유하고 있고, 변화가 실제로 시행되면 사업의 여러 부분에 서로 다르게 영향을 줄 수 있으며 반드시 모두 부정적인 것은 아니라고 했어요. 아직 변화의 영향을 평가 중이고, 실제로 시행되기 전까지 영향 규모를 밝히지 않겠다고 했어요.
"무언가 실제로 시행된다면 사업의 여러 부분에 서로 다르게 영향을 줄 수 있는데, 이에 대해서는 아직 구체적으로 말하지 않았어요." — Robert Mauch (CEO)
고객 구성과 계약 갱신 상황
질문 (Michael Cherny · Leerink): 현재 고객 구성이 경영진이 원하는 수준인지, 대형 고객과의 계약 갱신이나 특이한 움직임이 있는지 물었어요.
답: 경영진은 다양한 진료 현장에 걸쳐 폭넓은 고객 포트폴리오에 만족한다고 했어요. 목표는 고객이 적시에 적정 가격으로 제품을 받을 수 있게 해 환자 접근성을 지원하는 것이라고 했어요. 대형 고객과 소형 고객 모두와의 관계가 좋고, 계약 갱신과 관련해 특별히 언급할 만한 점은 없다고 했어요.
"대형 고객과 소형 고객 모두와의 관계가 좋고, 계약 갱신과 관련해 특별히 언급할 만한 점은 없어요." — Robert Mauch (CEO)