2026.10.29 실적 발표 콜 — 2027년 생산 계획과 자본 배분
CNX는 2027년에도 유지 생산 체제를 이어가고, 겨울에는 약 4 Tcf의 저장량을 예상하고 있어요.
매출 $5억 (예상 $5억) · EPS $1.12 (예상 $0.59)
핵심 발언
"지금은 구체적인 전망을 내놓지 않지만, 현재로서는 유지 생산 체제가 될 것 같아요."
"지금은 자사주 매입이 모든 판단의 기준이고, 이번 분기에도 매우 매력적이었어요."
"앞으로 4–5년 정도 그 지역을 개발할 거예요. 그 다음에는 프로그램이 주로 CPA Utica와 CPA Marcellus로 옮겨가요."
질문과 답 6
2027년 생산 계획과 헤지
질문 (Gabe Daoud · Truist): 현재 가스 가격과 전반적인 시장 상황이 2027년 CNX의 계획에 어떻게 반영되는지, 유지 생산 기조를 계속할지 물었어요. 또, 업계 내 대형 합병에 대한 CNX의 생각과 인수합병(M&A) 의지가 있는지도 물었어요.
답: 저장량이 최근 5년 평균에 가깝고, 겨울이 시작될 때 약 4 Tcf 수준일 것으로 예상한다고 했어요. 회사 전망은 따로 내지 않지만, 인센티브가 바뀌지 않는 한 유지 생산 기조를 이어갈 계획이라고 했어요. 2027년까지 헤지 비중도 높다고 했어요. 인수합병에 대해서는 자본 배분의 한 방법으로 보고 있고, 주식 매입이 다른 거래를 판단할 기준이라고 했어요.
"지금 상황에서는 저장량이 거의 5년 평균 수준에 있어요." — Alan Shepard (CEO)
인플레이션 영향과 Utica 인프라
질문 (Leo Mariani · Roth): 인플레이션이 비용에 영향을 주기 시작했는지, 내년에는 더 심해질 수 있는지 물었어요. 또, 펜실베이니아 중부의 더 깊은 Utica 개발을 위해 새로운 미드스트림(가스 운송) 인프라가 필요한지도 물었어요.
답: 주요 비용 상승 요인은 디젤과 철강이지만, 전체적으로 영향은 크지 않다고 했어요. 구체적으로는 전체 자본의 1% 미만 수준이라고 했고, 전기 프랙 플릿과 현장 내 물 운송 덕분에 디젤 노출도 제한적이라고 했어요. Utica 인프라에 대해서는 연도별로 대략 $2,500만 ± 범위에서 큰 변동은 없을 것으로 봤어요.
"하지만 전체적으로 우리 프로그램에 미치는 영향은 자본의 1% 미만이에요." — Navneet Behl (COO)
향후 시추 지역 계획
질문 (Phillip Jungwirth · BMO): 앞으로 몇 년간 CNX가 Southwest PA Marcellus와 Utica 사이에서 어떻게 시추 활동을 전환할지, Southwest PA에 계속 집중할지 점차 옮길지 물었어요. 유지 보수 투자(유지 CapEx)와 Utica로 옮길 때 전체 지출이 어떻게 변할지도 물었어요.
답: 남은 Southwest PA Marcellus 부지를 개발하는 것이 가장 경제적이라고 했어요. 앞으로 4–5년 동안 이 지역을 개발하고, 10년이 끝날 무렵 Southwest PA에서 나올 것으로 예상한다고 했어요. 그 이후에는 CPA Utica와 CPA Marcellus로 프로그램이 옮겨가고, 나중에는 Southwest PA Utica로 다시 돌아올 계획이라고 했어요. 자본 효율성 측면에서는 D&C(시추·완공)와 인프라를 합쳐 앞으로 $0.85–$0.90 범위에 맞추고, Utica 시추 기간을 줄여 비용을 더 낮출 기회도 있다고 했어요.
"D&C와 자본 인프라를 모두 합쳐 앞으로는 $0.85–$0.90 범위에 맞추고 싶어요." — Alan Shepard (CEO)
경영진 교체와 장기 수요
질문 (Michael Scialla · Stephens): Everett의 퇴임과 Ravi가 CFO를 맡는 것에 대해 설명을 요청했어요. 또, 장기적으로 천연가스 수요가 강할 것이라는 전망이 CNX의 접근법(예: 자사주 매입과 생산 확대)에 영향을 줄지도 물었어요.
답: 사내에서 CFO를 맡게 된 Ravi에 대해 기대가 크다고 했어요. Everett의 퇴임에 대해서는 8-K 공시에 나온 내용 외에는 추가로 밝힐 내용이 없다고 했어요. 수요에 대해서는 장기적으로 지역 내 수요가 매우 강할 것으로 보지만, 구체적인 수치는 확실하지 않다고 했어요. 장기 가격이 추가 생산을 결정할 만큼 충분히 오르기 전까지는 생산을 유지 수준에 둘 계획이라고 했어요.
"Everett 퇴임에 대해서는 8-K 공시에 나온 내용 외에는 추가로 말씀드릴 것이 없어요." — Alan Shepard (CEO)
지역 내 가격, 감산, 자사주 매입
질문 (Betty Jiang · Barclays): 3분기 가스 가격 차이가 왜 더 벌어졌는지, CNX의 지역 내 노출이 얼마나 되는지 물었어요. 감산이 생산량에 영향을 줬는지, 앞으로도 대규모 자사주 매입을 위해 대차대조표를 활용하고 차입(리볼버)을 쓸 계획인지도 물었어요.
답: 포트폴리오의 3분의 2가 지역 내에 있고, 날씨와 수요 둔화로 많은 물량이 지역에 남았다고 했어요. 외부로 보내는 것이 경제적이지 않았기 때문이라고 했어요. 감산은 일부 구간에서 있었지만, 분기 전체로는 1 B 미만이었고, 헤지 덕분에 생산을 중단할 필요가 줄었다고 했어요. 자사주 매입에 대해서는 단기적인 세부 계획은 밝히지 않았고, 업종 가치가 낮아질 때 매입을 늘려왔으며, 자사주 매입을 주당 생산량과 장기 주당 가치 성장의 수단으로 본다고 했어요.
"분기 전체로는 1 B 미만이라서 따로 구분하지 않았어요." — Alan Shepard (CEO)
직접 판매 논의와 Deep Utica 2027 계획
질문 (Michael Scialla · Stephens): CNX가 잠재 고객과 직접 판매 논의를 하고 있는지, 시점은 언제쯤일지 물었어요. 또, 2027년 Deep Utica 프로그램이 올해와 비슷할지, 더 늘어날 수 있는지도 물었어요.
답: CNX는 지역 전체에서 직접 판매 논의에 참여하고 있지만, 장기 계약을 맺으려면 충분한 프리미엄이 있어야 해서 구체적인 시점은 정해지지 않았다고 했어요. 앞으로 5년 동안 프로젝트가 진행될 때마다 참여할 계획이고, 의미 있는 변화가 있으면 업데이트하겠다고 했어요. Deep Utica에 대해서는 2027년에도 올해와 비슷하게 Deep Utica와 남은 Southwest PA를 섞는 방식이 될 것 같고, 구체적인 물량은 지금 밝히지 않는다고 했어요.
"충분한 프리미엄이 없다면 장기 계약에 묶일 유인이 없다는 점이 항상 과제였어요." — Alan Shepard (CEO)