2026.7.30 실적 발표 콜 — Evernorth 성장과 Signature PBM 전환
Cigna는 2분기 조정 EPS $7.78, 매출 $717억을 기록하고 연간 조정 EPS 전망을 최소 $30.45로 높였어요.
매출 $717억 (예상 $701억) · EPS $7.78 (예상 $7.60)
핵심 발언
"Specialty & Care Services 부문은 세전 조정 순이익이 전년 같은 분기보다 22% 늘어난 $11억으로 기대를 웃도는 실적을 냈어요."
"우리 Signature 약국 혜택 모델 구축이 순조롭게 진행되고 있어요. 2028년 더 넓은 시장 출시를 준비하면서 건강보험사와 고용주들로부터 큰 관심을 받고 있어요."
"AI를 목표에 맞게 활용하면 치료 시작까지 걸리는 시간을 평균 절반으로 줄일 수 있을 거예요."
질문과 답 10
Evernorth의 Specialty & Care와 PBM 실적
질문 (Stephen Baxter · Wells Fargo): Evernorth의 Specialty & Care와 Pharmacy Benefit Services 부문에서 실적이 어떻게 성장할 것으로 보나요? 투자 영향은 어떤가요?
답: 경영진은 Specialty & Care 부문이 2분기에 기대를 넘는 실적을 냈다고 했어요. 이는 전문 의약품 사용 증가와 바이오시밀러, 전문 제네릭의 빠른 도입 덕분이라고 설명했어요. 이런 효과가 예상보다 빨리 나타났고, 3분기와 4분기에는 같은 수준으로 반복되기 어렵다고 했지만, 올해 하반기에도 여전히 좋은 실적을 기대한다고 했어요.
"전반적으로 올해 하반기에도 좋은 실적을 이어갈 것으로 기대하고 있어요." — Ann Dennison (CFO)
PBM 갱신과 신규 계약 규모
질문 (Lisa Gill · JPMorgan): PBM 갱신 실적과 신규 계약 규모는 어땠나요? 판매 시즌에서 Specialty 부문은 어땠나요?
답: 경영진은 이번 판매 시즌에서 '합리적인 가격'과 '개인 맞춤화'가 핵심 주제라고 했어요. 2026년 PBS 사업의 고객 유지율이 97%를 넘었고, 2027년에도 중반대(90%대 중반) 유지율이 예상된다고 했어요. 2027년 신규 계약 규모는 지난 2년 판매 시즌을 합친 것보다 많다고 했어요. Signature 상품에 대한 관심이 높고, Specialty & Care 부문은 장기 성장 흐름과 병원·헬스 시스템 성장의 수혜를 받고 있다고 했어요.
"이미 확보한 전체 신규 계약 규모가 지난 2년 판매 시즌을 합친 것보다 많아요." — Brian Evanko (CEO)
상업 의료비 추이와 위험 조정
질문 (Albert Rice · UBS): 상업 의료비 추이가 여전히 한 자릿수 후반인가요? 수술 관련 추이가 영향을 주나요? GLP-1이 상업 비용에 영향을 주나요? 위험 조정 효과는 어땠나요?
답: 경영진은 한 자릿수 후반의 비용 추이가 계속되고 있고, 뚜렷한 둔화나 가속은 보이지 않는다고 했어요. GLP-1 처방은 2분기에 다소 줄었고, 이로 인해 PBS에는 약간의 하락 압력이 있었지만 Specialty 부문이 이를 상쇄했다고 했어요. 2025년 최종 위험 조정 데이터와 2026년 업데이트가 예상과 일치했고, 이번 분기 실적에 영향을 주지 않았다고 했어요.
"2025년 최종 위험 조정 데이터와 2026년 6월 주간 업데이트가 우리의 위험 조정 입장을 확인해줬고, 결과는 예상과 일치했으며 이번 분기 실적에 영향을 주지 않았어요." — Ann Dennison (CFO)
바이오시밀러의 손익 영향과 IDR 노출
질문 (Charles Rhyee · TD Cowen): 바이오시밀러가 PBM에서 Specialty로 경제적 효과를 옮기나요? 리베이트와 수수료에는 어떤 영향이 있나요? IDR과 스톱로스 노출은 어떤가요?
답: 경영진은 바이오시밀러와 전문 제네릭의 빠른 도입이 환자에게 이익이 되고 순 약가를 낮추는 다년간의 흐름이라고 했어요. 경제적 효과가 Pharmacy Benefit Services에서 Specialty & Care로 이동해 Evernorth 전체에는 순이익이 된다고 했어요. IDR(독립적 분쟁 해결) 제도가 일부 제공자에 의해 남용되고 있다고 했고, 스톱로스는 예상대로 진행 중이며 2분기 실적 변동 요인은 아니었다고 했어요.
"하지만 실제로 IDR 제도가 일부에서 명확히 남용되는 모습을 보고 있어요." — Brian Evanko (CEO)
Specialty 실적이 PBM 변화 상쇄
질문 (Justin Lake · Wolfe): Specialty 실적이 얼마나 도움이 됐고, 바이오시밀러와 GLP-1 변화로 PBM이 얼마나 상쇄됐는지 수치로 설명해줄 수 있나요?
답: 경영진은 2분기 Evernorth가 Specialty 제네릭과 바이오시밀러의 빠른 확산, 그리고 GLP-1 성장 둔화로 기대를 넘는 실적을 냈다고 했어요. 2분기의 강한 실적은 예상보다 빨리 나타난 것이고, 같은 수준이 하반기에 반복되긴 어렵다고 했어요. 하반기에는 GLP-1 처방이 다소 줄면서 2분기 초과 실적의 일부를 반납할 것으로 봤지만, 연간 회사 전망에는 여전히 자신 있다고 했어요.
"결국 2분기의 초과 실적은 하반기에 GLP-1 처방이 다소 줄면서 일부 반납되는 셈이에요." — Brian Evanko (CEO)
Signature 모델과 PBS 장기 성장
질문 (Erin Wilson Wright · Morgan Stanley): PBS가 2027년에 정체되고 장기적으로 2–4% 성장, 안정적 마진을 기대하나요? Signature 전환은 제약사와 약국에서 어떻게 진행되고 있나요?
답: 경영진은 2027년 공식 전망을 내기엔 이르지만, 전체적으로 10–14% EPS 성장 목표에는 변함이 없다고 했어요. Signature 모델은 잘 진행 중이고, 2028년 중반 Consolidated Appropriations Act 일정에 맞춰 시장 반응도 긍정적이라고 했어요. 2028년에 Cigna Healthcare 보험 고객이 초기 도입자가 되어 본격 확대될 예정이고, Signature가 약 4% 마진을 낼 수 있을 것으로 자신한다고 했어요.
"궁극적으로 Signature 상품이 약 4% 마진을 낼 수 있을 것으로 자신해요. 이는 기존 PBS 상품과 비슷한 수준이에요." — Brian Evanko (CEO)
현금흐름, 전환 비용, 위험 고객 반응
질문 (Kevin Fischbeck · BofA): 하반기 자유현금흐름 전망과 전환 비용 추이는 어떤가요? 위험 고객들은 Signature에 어떻게 반응하나요?
답: 경영진은 분기별 현금흐름은 시기에 따라 달라지고, 2분기는 보통 적은 편이라고 했어요. 올해 운영 자유현금흐름은 약 $90억으로, 대부분 하반기에 집중될 것으로 기대한다고 했어요. Signature 전환 비용은 올해 계획대로 진행 중이고, 2027년에도 비슷한 수준을 예상하며 이후에는 줄어들 것으로 봤어요. 위험 고객들은 이미 요금에 플랜 비용이 반영되어 있어 전환이 순조롭게 진행되고 있고, 상담 과정에서 고객 반응도 긍정적이었다고 했어요.
"운영 자유현금흐름은 약 $90억으로, 대부분 하반기에 집중될 것으로 계속 기대하고 있어요." — Ann Dennison (CFO)
Exchange 사업 철수와 자본 재배치
질문 (Scott Fidel · Goldman Sachs): Exchange 사업에서 철수하면 자본과 자원을 다른 시장(전국 계정, 대형 그룹 등)에 더 집중할 수 있나요?
답: 경영진은 자신들이 경쟁력이 있는 분야에 집중하고 있고, 지금 새로운 시장에 진출할 필요성은 느끼지 않는다고 했어요. 미국 고용주 사업에 계속 투자할 계획이고, 500인 미만 Select 부문에서 성장 여력이 있다고 했어요. 수수료 기반 고객은 전년 같은 분기보다 5% 늘었고, 스톱로스는 올해 $80억 이상의 보험료가 예상된다고 했어요. ACA Exchange 철수로 약간의 고정비와 자본이 남지만, 큰 영향은 없을 것이라고 했어요.
"전반적으로 Cigna Healthcare 사업의 현재 위치가 마음에 들고, 지금은 다른 시장에 진출할 필요성을 느끼지 않아요." — Brian Evanko (CEO)
Shields 투자 후 병원 시장 기회
질문 (Jason Cassorla · Guggenheim): Shields 투자 이후 병원·헬스 시스템에서 어떤 성과가 있었고, 시장 진출 기대는 어떤가요?
답: 경영진은 Health System Services 사업이 전문 약국 역량을 바탕으로 병원·헬스 시스템을 대상으로 한다고 했어요. 약 $5,000억 규모의 시장에서 약 60%는 환자 직접(Accredo가 선도), 40%는 의료진이 투여(이 부분에 Carepath, Verity, Shields를 통해 투자)라고 설명했어요. Shields는 50개 주에서 1,000개 이상의 병원을 포함한 80개 이상의 대형 헬스 시스템에 서비스를 제공하고 있고, 성장 기회로는 의약품 시장 성장, 더 많은 시스템이 관리회사에 위탁, Shields와 Evernorth의 공동 가치 창출 등을 들었어요.
"Shields는 헬스 시스템이 자체 전문 약국을 운영할 수 있도록 관리 서비스를 제공하는 데 집중하고 있고, 이 분야에서 명확한 선두주자예요." — Brian Evanko (CEO)
GLP-1 보장 중단과 EnCircle 영향
질문 (Sarah James · Cantor Fitzgerald): Cigna가 직원 대상 Wegovy, Zepbound 보장을 중단한 이후, 고객사들도 비슷한 결정을 내리고 있나요? EnCircle 성장에는 어떤 영향이 있나요?
답: 경영진은 2026년에 직원 건강 플랜에서 GLP-1(체중 관리 목적) 재정 지원을 중단한 이유가 순 비용 부담 때문이었다고 했어요. 대신 추가 할인 프로그램을 제공하고, 당뇨병 치료 목적의 GLP-1은 계속 보장한다고 했어요. 일부 고객사도 비슷한 결정을 내리고 있어 2026년 실적에 약간의 역풍이 있지만, Specialty 부문 강세로 상쇄됐다고 했어요. EnCircle은 GLP-1을 보장하는 고용주에게 여전히 효과적이고, 전액 보장부터 일부 지원, 자발적 옵션까지 다양한 금융 솔루션을 제공한다고 했어요.
"2026년에 직원 건강 플랜에서 체중 관리용 GLP-1 약물에 대한 재정 지원을 중단하는 어려운 결정을 내렸어요." — Brian Evanko (CEO)