2026.10.22 실적 발표 콜 — AI 인프라와 자금 유입 확대
분배 가능 이익은 $17억, 총 수수료 수익은 $27억으로, 강한 자금 모집과 AI 인프라 투자 활동이 이끌었어요.
매출 $32억 (예상 $33억) · EPS $1.32 (예상 $1.26)
핵심 발언
"앞서 말씀드린 것처럼, AI 개발을 지원하기 위한 사상 최대 수준의 투자가 핵심 동인이에요."
"이 채널의 전체 운용자산은 전년 같은 분기보다 15% 늘어 사상 최고치인 $3,300억이 됐어요."
"3분기까지 연간 누적으로 총 수수료 수익과 수수료 관련 이익 모두 전년 같은 기간보다 17% 늘었어요."
질문과 답 16
AI 인프라 자금 조달 위험
질문 (Michael Cyprys · Morgan Stanley): AI 인프라 구축 자금 조달이 금리 상승과 자본 비용에 얼마나 민감한가요? 장기 계약과 우량 거래 상대방에도 불구하고 남아 있는 위험은 무엇인가요?
답: 회사는 컴퓨트(연산 자원) 제공에 집중하고, 장기 계약을 맺은 데이터 센터와 자본 배분의 원칙을 강조한다고 했어요. 15년에서 20년짜리 계약을 아주 큰 거래 상대방과 맺고 있어 투기적 위험이 줄어든다고 설명했어요. 자본 제약과 소수의 경쟁자만이 가능한 환경에서 자산 가치가 더 높아질 수 있다고 봐요.
"데이터 센터의 경우, 말씀하신 대로 평균 시가총액이 $2조 5,000억인 회사들과 15년에서 20년짜리 계약을 맺은 자산이에요." — Jonathan D. Gray CIMA (COO)
사모 자산 운용 자금 유입 요인
질문 (Bart Zarski · RBC): 자산군 전반에서 사모 자산 운용 자금 유입이 빨라지는 이유는 무엇이고, 이 흐름이 2027년까지 이어질까요? BXPM에 대한 초기 평가는 어떤가요?
답: 성과가 가장 큰 요인이고, Blackstone의 브랜드와 글로벌 자산 배분 역량도 작용한다고 했어요. 사모펀드, 인프라, 부동산, 신용 등에서 전반적으로 뛰어난 성과를 냈다고 했고, 새로 출시한 멀티에셋과 헤지펀드 상품도 출발이 좋지만, 교육과 규모 확대에는 시간이 걸릴 거라고 했어요.
"성과가 가장 중요하고, 들으신 수치에도 전반적으로 뛰어난 성과가 반영돼 있어요." — Jonathan D. Gray CIMA (COO)
신용시장 변화가 자산 가치에 미치는 영향
질문 (Alexander Blostein · Goldman Sachs): 신용 스프레드와 CDS 변동이 데이터 센터와 Neo Clouds의 자산 가치와 자금 조달에 어떤 영향을 주나요? 공모 시장이 위축될 때 자금 유치 기회는 무엇인가요?
답: 금리가 오르면 안정화된 자산의 현재 가치에는 약간 영향이 있지만, 새로 임대하지 않은 자산은 더 높은 수익률을 기대할 수 있다고 했어요. 약속한 대로 자금 조달을 신중하게 맞추고 있고, Neo Cloud의 공급 능력이 핵심 위험이라고 했어요. 컴퓨트(연산 자원) 부족이 자사의 규모와 전문성, 시니어 중심 투자에 유리하게 작용해 자금 유치 기회가 있다고 했어요.
"이런 대규모 프로젝트에 투자할 때는 동시에 자금 조달도 맞춰서 진행해요." — Jonathan D. Gray CIMA (COO)
데이터 센터에 필요한 자본 종류
질문 (Oppenheimer): 데이터 센터 자금은 투자등급 신용, 기회형 펀드, 둘 다에서 나오나요? GPU와 칩 자금 조달은 드로우다운 펀드, 혼합형 펀드 중 어디서 하나요?
답: '모두 해당된다'고 했어요. 막대한 자본이 필요해서 투자등급, 기회형 자본, 부채와 지분, 그리고 유틸리티, LNG, 신재생에너지, 칩 장비 자금 조달이 모두 필요하다고 했어요. 전용 상품과 다양한 섹터에 분산 투자하는 혼합형 상품이 모두 쓰일 거라고 했고, 고객들이 여러 분야에 분산 투자를 원한다고 했어요.
"Blackstone의 큰 장점 중 하나는 여러 분야에서 모두 투자할 수 있다는 점이에요." — Jonathan D. Gray CIMA (COO)
AI 투자 집중과 기술 노후 위험
질문 (Glenn Schorr · Evercore): AI 인프라 투자에서 기술 노후화와 집중 투자 한도를 어떻게 관리하고, LP(출자자)들은 어떻게 반응하나요?
답: 물리적 인프라와 장기 계약 자산에 집중한다고 했어요. 대부분의 노출은 15년에서 20년 임대 계약을 맺은 데이터 센터에 있고, 거래 상대방도 우량하다고 했어요. 일부 모델 회사에 노출이 있지만, 계약 상대방, 에너지 투자, 신중한 자본 배분이 하방 위험을 줄여준다고 했어요.
"그 7%의 대부분은 15년에서 20년 임대 계약을 맺고 시작하는 데이터 센터에 있고, 96%가 투자등급 거래 상대방이며, 평균 시가총액이 $2조 5,000억이에요." — Jonathan D. Gray CIMA (COO)
실현 이익과 기본 운용수수료 성장
질문 (William Katz · TD Cowen): 실현 이익 증가는 어디서 나오고, 두 자릿수 기본 운용수수료 성장 요인과 범위를 설명해줄 수 있나요?
답: 4분기 실현 이익은 이미 발표한 매각 건의 마무리, 특히 수익형 지분과 BXMA, 신용 드로우다운 펀드의 연말 실현에서 나올 거라고 했어요. 기본 수수료 성장 요인으로는 신규 펀드 드로우다운의 연간 효과, 영구 전략 확대, 인프라 등에서의 순자산가치(NAV) 성장, 부동산의 안정화 기대 등을 들었어요.
"4분기에 계약된 캐리 실현만으로도 3분기 전체 실현 이익을 넘어설 것으로 예상돼요." — Michael S. Chae (CFO)
금리 상승기 부동산 시장 상황
질문 (Daniel Fannon · Jefferies): 금리 상승 속에서 부동산의 기초 체력은 어떤 모습이고, 어떤 섹터가 가장 강한가요?
답: 금리 상승이 성장 둔화 자산에는 부담이지만, 공급이 크게 줄고 수요는 건강해 현금 흐름이 늘고 있다고 했어요. 물류 임대, 호텔 동점포 매출 성장, 데이터 센터 기가와트 증가가 강하다고 했고, 이 세 분야가 Blackstone 부동산 노출의 60% 이상을 차지한다고 했어요.
"새로운 부동산 공급이 제한된 상황에서 건강한 경제, 즉 강한 수요가 만나면 현금 흐름이 잘 늘어나는 모습을 볼 수 있어요." — Jonathan D. Gray CIMA (COO)
보험 사업 성장과 수수료
질문 (Wells Fargo): 보험 사업의 경쟁 환경, 고객 확대, 신규 위탁 자금의 수수료율은 어떤가요?
답: 독립적인 제3자 운용사로서 폭넓은 접근이 가능하고, 고객이 단일 SMA에서 더 넓은 관계로 확대하는 경우가 많다고 했어요. 공모 신용보다 추가 수익을 얻기 위해 자산 기반 금융을 찾는다고 했고, 평균 수수료는 40–50bp(0.4–0.5%p) 범위지만, 고객과 전략에 따라 다르다고 했어요.
"평균적으로 40–50bp(0.4–0.5%p) 범위에요." — Michael S. Chae (CFO)
신용 드라이파우더와 수수료 성장 한계
질문 (Brian Bedell · Deutsche Bank): 신용 드라이파우더(투자 대기 자금) 집행이 기본 수수료 성장에 어떻게 기여하고, 중간 두 자릿수 성장에 방해가 될 수 있는 요인은 무엇인가요? 마진은 더 커질 수 있나요?
답: BXCI 드라이파우더 $870억과 더 넓은 신용 투자 집행이 빨라지고 있다고 했어요. 특히 인프라와 자산 기반 신용에서 두드러진다고 했어요. 드로우다운 펀드의 수수료 발생 시점, 부동산 안정화 등이 제약 요인이고, 시간이 지나면 운영 레버리지로 마진이 더 커질 수 있다고 했어요.
"BXCI만 해도 드라이파우더가 $870억이에요." — Michael S. Chae (CFO)
낮은 두 자릿수 수수료 성장 전망
질문 (Brennan Hawken · BMO): 낮은 두 자릿수 기본 수수료 성장 전망은 핵심만 포함하나요, 아니면 최근 활성화된 펀드의 추가 수수료도 포함하나요? 4분기에서 2027년으로 이어지는 흐름은 어떻게 되나요?
답: 낮은 두 자릿수 전망은 2026년 대비 연간 전체 기본 운용수수료를 말하며, 모든 효과를 포함한다고 했어요. 4분기에는 직전 분기보다 소폭 성장하고, 2027년에는 드로우다운 펀드가 자리 잡고 수수료 면제 기간이 끝나면서 더 큰 폭으로 성장할 거라고 했어요.
"낮은 두 자릿수라고 할 때는 연간 전체 기본 운용수수료를 의미해요." — Michael S. Chae (CFO)
리테일 채널 수요와 영구 상품
질문 (Michael Brown · UBS): 금리 상승기 리테일 수요와 자산 배분은 어떤 모습이고, 새 영구 상품이 BXPE, BX 인프라와 비교해 얼마나 성장할 수 있을까요?
답: 리테일은 예상보다 견조했고, 전 세계적으로 꾸준히 성장하고 있다고 했어요. 3분기에는 리테일에서 $90억을 모았고, 운용자산은 전년 같은 분기보다 15% 늘었다고 했어요. 헤지펀드와 영구 상품이 성과와 변동성 관리가 좋으면 더 성장할 수 있고, BX 인프라도 선별적으로 더 키울 수 있다고 했어요.
"3분기에 리테일에서 $90억을 모았어요." — Jonathan D. Gray CIMA (COO)
보험사의 AI 관련 채권 투자 수요
질문 (Barclays Capital): 보험사 LP(출자자)들은 AI 관련 채권 집중을 어떻게 보고, 추가 투자 여력은 얼마나 되나요? 한계에 다다르면 누가 그 빈자리를 채우나요?
답: 보험 고객은 주로 가장 큰 초대형 클라우드 기업에 노출돼 있고, 유동성 있는 회사채 대신 자산 기반 채권으로 바꿀 수 있다고 했어요. 자산 기반 금융이 추가 수익과 물리적 자산의 뒷받침을 제공해 매력적이라고 봐요. 컴퓨트(연산 자원) 자산의 가치가 인정받으면 연기금 등 다른 투자자도 시장에 들어올 수 있다고 했어요.
"자산 기반 금융에서 추가 수익을 얻고, 같은 신용에 물리적 자산의 뒷받침이 있다는 점을 매력적으로 봐요." — Jonathan D. Gray CIMA (COO)
멀티에셋 자금 유입과 수수료 전망
질문 (Kenneth Worthington · JPMorgan): 3분기 멀티에셋 자금 유입이 사상 최대를 기록한 배경은 무엇이고, 2027년 유기적 성장과 수수료율 전망은 어떤가요?
답: BXMA의 리더십 아래 성과가 60/40 전략을 크게 앞서며 고객 자금이 멀티전략과 유동성 상품, 신규 엔진 VXHF로 유입됐다고 했어요. 성과에 따라 성장이 이어질 것으로 보고, 혼합형·멀티전략 상품이 더 높은 수수료를 받아 수수료율도 긍정적으로 본다고 했어요.
"그 기간 동안 60/40 전략을 연 200bp 가까이 앞섰고, 대표 전략에서는 분기마다 손실이 없었어요." — Jonathan D. Gray CIMA (COO)
펀드 만기와 수수료 하락
질문 (Arnaud Giblat · BNP Paribas): 10–12년 만기가 도래하는 펀드가 많은데, 앞으로 수수료 하락이 예상되나요?
답: 펀드 만기와 종료 이벤트는 이미 실적에 반영돼 있고, 최근 BREP 8이 만기 도래해 분기별 수수료에 영향을 줬다고 했어요. 중요한 변화가 있으면 따로 안내할 거라고 했어요.
"이번 분기에도 breadth 분야에서, 지난 분기 중반에 breadth 8이 만기 도래했어요." — Michael S. Chae (CFO)
직접 대출 파이프라인과 스프레드
질문 (Patrick Davitt · Autonomous): 직접 대출 파이프라인과 가격은 어떻게 변하고 있나요? 스프레드는 개선됐고, 차입 기업의 기초 체력은 어떤가요?
답: 3분기에는 시장 변동성으로 거래가 줄었지만, 기준금리 상승이 도움이 됐다고 했어요. 스프레드는 대체로 유지됐고, B등급 신용 포트폴리오의 차입 기업은 EBITDA 두 자릿수 성장, 부채 상환 능력 2.3배로 건강하다고 했어요. 시장이 안정되면 거래가 다시 늘 것으로 봐요.
"부채 상환 능력 비율이 2.3배에요." — Jonathan D. Gray CIMA (COO)
부동산 운용수수료 전망
질문 (Crispin Love · Piper Sandler): 부동산 운용수수료가 줄었는데, 기본 수수료가 안정될 시점은 언제인가요?
답: BREP 8 같은 펀드 만기, 일부 상품의 역풍, 대형 드로우다운 펀드의 시기 차이가 주요 원인이라고 했어요. 연말과 2027년까지 부동산 기본 운용수수료는 대체로 안정될 것으로 보고, BREIT의 성장 재개가 역풍을 상쇄해줄 거라고 했어요.
"부동산 기본 운용수수료는 연말과 2027년까지 대체로 안정될 것으로 예상해요." — Michael S. Chae (CFO)