2026.11.2 실적 발표 콜 — 핵심 사업 성장과 생산능력 확대
BWXT는 3분기 매출이 $9.53억으로 전년 같은 분기보다 10% 늘었다고 발표했어요.
매출 $10억 (예상 $10억) · EPS $1.26 (예상 $1.18)
핵심 발언
"HPDU와 관련해, 연간 300톤의 고순도 감손 우라늄을 생산하는 $16억 규모 계약의 일환으로 테네시주 존스버러에 대규모 신규 시설 건설을 시작했어요. 이로 인해 4분기와 2027년까지 의미 있는 매출 증가가 기대돼요."
"마지막으로, Antares와 처음으로 대형 상업 고객을 대상으로 1톤의 TRISO 연료를 공급하는 다년 계약을 체결했어요."
"이번 확장으로 중대형 부품 생산능력이 약 50% 늘어나고, CANDU 수명 연장, SMR 프로젝트, 기타 신규 수주에 대응하는 효율성과 생산량이 개선돼요."
질문과 답 14
정부 부문 이익률 상승 이유
질문 (Matthew Akers · BNP Paribas): 애널리스트가 정부 부문(정부 사업) 이익률이 강하게 오른 이유를 물었어요. 또 PCG 인수로 수주 잔고가 늘었는지, 그 잔고가 어떻게 소진되는지, 그리고 이게 생산능력 계획과 어떻게 맞물리는지도 물었어요.
답: 이익률이 오른 이유는 해군 원자력 사업에서 효율성이 높아지고 작업량을 더 잘 관리했기 때문이라고 했어요. PCG 인수로 약 $5억의 수주 잔고가 생겼고, 이 잔고는 시간이 지나면서 점차 소진될 거라고 했어요. 아직 쓰지 않는 생산능력을 활용해서, 약간의 설비 투자만으로 상업용 사업도 할 계획이라고 했어요.
"결국 핵심은 해군 원자력 사업에서 우리가 수행하는 작업의 효율성이 크게 높아졌다는 점이에요." — Michael Fitzgerald (CFO)
자본 배분 우선순위
질문 (Bob Labick · CJS): 애널리스트가 $30억이 넘는 자본의 최우선 사용처와, 2030년 목표 달성에 필요한 금액, 그리고 추가적인 성장(업사이드)에 필요한 금액을 물었어요. 또 유기적 투자, 인수합병(M&A), 자사주 매입 중 어디에 자본을 쓸지 어떻게 생각해야 하는지도 물었어요.
답: 2030년 목표는 5–6%의 핵심 설비 투자(CapEx)를 기준으로 잡았고, 별도의 인수합병이 꼭 필요한 것은 아니라고 했어요. 추가 자본은 핵심 사업을 넘어선 투자 기회에 쓸 거고, 마땅한 기회가 없으면 주주에게 자본을 돌려주거나 2027년에 소규모 자사주 매입을 할 거라고 했어요. 우선순위는 생산능력 투자, Special Materials, Janus와 BANR 같은 소형 원자로 기회라고 했어요.
"2030년 목표는 우리가 얘기했던 5–6%의 핵심 설비 투자에 기반을 두고 있다고 생각하시면 돼요." — Michael Fitzgerald (CFO)
상업 부문 성장과 PCG 통합
질문 (Tomohiko Sano · JPMorgan): 애널리스트가 상업 부문이 연간 약 45% 성장해야 하는 이유와, 4분기에 대형 수주나 매출 이벤트가 있는지 물었어요. 또 PCG 통합이 어떻게 진행되고 있는지, 시너지 효과가 계획대로 나오는지도 물었어요.
답: 4분기 성장에는 특별한 이벤트가 있는 게 아니라, 매년 4분기에 작업량이 늘어나는 경향이 있고 PCG의 기여도 있을 거라고 했어요. PCG 통합은 매우 잘 되고 있고, 비용 절감 기회도 찾았으며 미국 상업 시장에서도 좋은 진전을 보이고 있다고 했어요.
"실제로 PCG 통합은 매우, 매우 잘 되고 있어요." — Michael Fitzgerald (CFO)
신규 공장 결정과 CANDU 역할
질문 (Jeffrey Campbell · Seaport): 애널리스트가 미국에서 중대형 부품 공장을 새로 시작하려면 폴란드 사례처럼 확정 수주가 필요한지 물었어요. 또 CANDU 원자로가 미국에서 진출할 가능성과 BWXT의 역할도 물었어요.
답: 미국 공장 결정은 확정 수주에 달려 있지 않고, 수주 가능성이 충분해서 추진해야 한다고 했어요. CANDU에 대해서는 수출 기회가 있고, 만약 미국에서 CANDU가 건설된다면 BWXT가 연료, 주요 부품, 공급관 등 기존에 하던 역할을 할 거라고 했어요.
"만약 CANDU가 미국에 들어오면, 우리는 연료, 주요 부품, 공급관 등 평소에 하던 모든 것을 공급망에서 맡게 될 거예요." — Rex Geveden (CEO)
2027년 회사 전망과 수주 시점
질문 (Marc Bianchi · TD Cowen): 애널리스트가 2027년 EBITDA 성장 전망이 소폭 상향된 이유와, 정부와 상업 부문 중 어디가 더 기여했는지 물었어요. 또 상업용 원자로 중 어떤 프로그램이 더 빨리 수주로 이어질지, BWXT의 위치는 어떤지도 물었어요.
답: 이번 상향은 세부 조정이고, 조정 EBITDA와 주당순이익(EPS)이 한 자릿수 후반에서 두 자릿수 초반까지 가능하다고 자신한다고 했어요. 정부와 상업 부문 모두에서 모멘텀이 있다고 했어요. 소형 모듈 원자로(SMR) 기회가 대형 원자로보다 먼저 움직일 것 같고, Westinghouse와 GE와도 논의 중이며, 올해 말이나 내년 상반기까지 수주가 나올 수 있다고 했어요.
"제 생각에는 SMR 기회가 대형 원자로보다 조금 더 앞서 있다고 봐요." — Rex Geveden (CEO)
정부 부문 성장과 AP1000 부품 공급
질문 (Scott Deuschle · Deutsche Bank): 애널리스트가 올해 정부 부문 유기적 성장률이 다소 느린 이유와, 매출 흐름이 예상과 달랐는지 물었어요. 또 한국이 AP1000 건설에 자금을 대면 BWXT의 부품 공급 기회가 줄어드는지, 공급사 선정은 누가 하는지도 물었어요.
답: 매출 흐름은 예상과 비슷하고, 새 프로그램(HPDU)은 연말에 본격적으로 시작된다고 했어요. 수익 인식 방식(percent-complete) 때문에 이익률이 높으면 매출이 줄어들 수 있다고 했어요. AP1000 관련해서는 글로벌 공급사들과 경쟁해야 하지만 기회는 충분하다고 봤고, 공급사 선정은 Westinghouse가 할 거라고 했어요.
"지난 분기에도 얘기했지만, 그 프로그램에서 실제로 매우 좋은 성과를 내고 있어요." — Michael Fitzgerald (CFO)
FID 지연 요인과 생산능력 확장
질문 (Jeffrey Grampp · Northland): 애널리스트가 신규 원전 프로젝트가 최종 투자 결정(FID)에 이르지 못하는 주요 원인이 자금, 위험 분담 등 무엇인지 물었어요. 또 여러 건을 동시에 수주하면 BWXT가 생산능력을 어떻게 늘릴 수 있는지, 이게 얼마나 큰 걱정거리인지도 물었어요.
답: 주요 원인은 각 참여자 간 위험 분담, 즉 초과 비용이 발생했을 때 누가 책임지는지에 있다고 했어요. 일부 국책 자금이 들어가는 사업은 자금이 문제가 아니라고 했어요. 생산능력은 Cambridge 공장을 약 50% 확장했고, PCG는 약 50% 미활용 상태이며, 미국 공장도 계획 중이라 수요에 맞춰 생산능력을 늘리고 있다고 했어요.
"핵심은 위험 분담에 있다고 생각해요." — Rex Geveden (CEO)
DUECE 시연과 TRISO 생산능력
질문 (Mark Shooter · William Blair): 애널리스트가 DUECE 원심분리기 시제품 시연의 평가 기준과, NNSA 사업 범위가 LEU·HALEU로 확대되는지, TRISO 생산능력 확장 필요성에 대해 물었어요. 또 Lynchburg 외 지역 확장 조건도 물었어요.
답: DUECE 시연은 Oak Ridge 기술을 산업화하고, 공급망을 점검하며, 생산능력과 시연용 설비를 구축하는 것이 목표라고 했어요. 시스템을 실제로 돌리는 것이 성공의 증거가 될 거라고 했어요. LEU와 HALEU 추가는 추진 중이지만 세부 내용은 아직 논의 중이라고 했어요. TRISO는 Lynchburg에서 연간 수백 킬로그램(예: Pele 원자로 코어 분량)을 생산 중이고, 기술 개선과 설비 확장, 운영 효율화로 최소 4배까지 늘릴 수 있다고 했어요. 더 큰 신규 공장은 Kairos/Hermes 같은 대형 수요처와 BANR 수주, 상업용 HALEU 확보가 전제되어야 한다고 했어요.
"기술 변화와 설비 확장, 운영 개선을 통해 그 공장의 생산량을 최소 4배까지 늘릴 수 있어요." — Rex Geveden (CEO)
상업 부문 이익률과 투자
질문 (Laurence Alexander · Jefferies): 애널리스트가 2027년 상업 부문 이익률 개선이 얼마나 중요한지, 계획된 투자와 잠재적 수주 증가를 감안할 때 이익률이 얼마나 유연하게 조정될 수 있는지도 물었어요.
답: 상업 부문 이익률 개선은 부품과 서비스 비중, 그리고 PCG의 기여에 따라 달라진다고 했어요. Medical 사업부를 매각하면서 성장률과 이익률이 높았던 사업이 빠졌고, 부품과 PCG 성장과 합쳐지면 전체적으로 믹스와 매출 성장 덕분에 이익률이 소폭 오르는 모습이라고 했어요.
"이익률은 계속 잘 나오고 있고, 전반적인 믹스와 사업 성장 덕분에 소폭 상승세를 보이고 있어요." — Michael Fitzgerald (CFO)
중간선거와 상업 수주 위험
질문 (Andre Madrid · BTIG): 애널리스트가 내일 있을 중간선거가 상업 부문 수주 논의에 영향을 줄 수 있는지, 내년 상반기까지 특정 수주를 놓치면 2030년 목표에 위험이 생기는지도 물었어요.
답: 중간선거는 큰 걱정거리가 아니라고 했어요. 많은 계약이 의회 예산과 무관하게 국책 투자나 관세 완화 등으로 이뤄지고, 원자력 지원은 양당 모두에서 지지받고 있다고 했어요. 2030년 목표는 여러 경로로 달성할 수 있고, 상업 부문 수주가 일부 미달하더라도 목표 달성에 큰 영향은 없다고 했어요.
"큰 걱정거리가 아니라고 생각해요. 그런 계약들은 의회 예산과 별개로 이뤄지고, 대통령 예산안에도 포함되지 않아요." — Rex Geveden (CEO)
New Brunswick 수주와 소형 원자로 규모
질문 (Peter Skibitski · Alembic Global): 애널리스트가 New Brunswick Prodigy 선정이 어느 정도의 매출 기회가 되는지, 몇 대의 BANR 원자로가 포함되는지, 일정과 해군 NSWC Crane 소형 원자로 공급 여부도 물었어요.
답: 가격 등 구체적인 내용은 경쟁상 이유로 밝힐 수 없다고 했어요. 다만 소형 원자로 몇 대만 팔아도 상당한 매출 기회가 될 수 있지만, 아직 초기 단계이고 자금 조달과 전력구매계약(PPA) 등이 확정되어야 한다고 했어요. Fort Campbell이 가장 먼저 진행되고, Wyoming, 폴란드, 캐나다 등도 병행 중이라고 했어요. 해군 Crane 소형 원자로는 더 작은 모델이고, 경쟁사가 맡고 있다고 했어요. BWXT의 BANR은 22메가와트(전기), 75메가와트(열)로 더 크고, 더 다양한 용도에 쓸 수 있다고 했어요.
"소형 원자로 3대만 팔아도 우리에게 상당한 매출 기회가 되고, 앞으로 흥미로운 사업이 될 수 있어요." — Rex Geveden (CEO)
잉여현금흐름과 운전자본
질문 (Joshua Korn · Wells Fargo): 애널리스트가 4분기 현금흐름에 영향을 주는 요인과, 회사 전망상 내년까지 운전자본 부담이 생기는 이유를 물었어요.
답: 4분기 현금흐름은 3분기가 매우 강했기 때문에 시점 효과가 있다고 했어요. 2027년에는 Kinectrics 인수와 관련해 약 $1,000만의 연금 부담, 성장에 따른 운전자본 투자, HPDU와 농축 프로그램의 마일스톤 시점 등이 영향을 줄 거라고 했어요. 다만 기본적인 영업 현금 창출력은 여전히 좋다고 했어요.
"첫째, Kinectrics 인수로 연금 부담이 약 $1,000만 늘어나요." — Michael Fitzgerald (CFO)
예산 지연과 2027년 전망
질문 (Peter Arment · Baird): 애널리스트가 중간선거 이후 예산안이 계속 미뤄지고 임시예산(CR)이 내년까지 이어지면 2027년 전망에 영향이 있는지 물었어요.
답: 과거에도 임시예산 상황을 잘 넘겼고, 대부분 사업이 기존 프로그램으로 분류돼 전년도 예산의 약 95% 수준으로 계속 자금이 들어온다고 했어요. 미집행 예산도 남아 있어서 비교적 영향이 적다고 했어요. 다만 작년에 한 프로그램이 예산이 오래 지연돼 어려움이 있었지만, 전반적으로는 임시예산에 크게 흔들리지 않고 전망도 바뀌지 않을 거라고 했어요.
"과거에도 임시예산 상황을 잘 넘겼고, 우리 사업 대부분이 기존 프로그램이라 전년도 예산의 95% 정도로 계속 자금이 들어와요." — Rex Geveden (CEO)
AP1000 부품 공급과 위험 감수
질문 (Michael Ciarmoli · Guggenheim): 애널리스트가 AP1000 부품 공급에서 BWXT가 감수할 수 있는 위험 수준과, 너무 위험한 조건이 있는지, 이런 내용이 2030년 전망에 반영되어 있는지도 물었어요.
답: 부품 제조 위험은 익숙하고 감수할 수 있다고 했어요. 예를 들어 원자로 압력용기, 증기발생기, 열교환기, 제어봉 구동장치 등은 가격 압박이 있어도 만들 수 있다고 했어요. 하지만 납기나 프로젝트 전체 위험은 성격이 다르고 더 부담스럽다고 했어요. 부품 제조 활동은 2030년 전망에 반영되어 있다고 했어요.
"이건 납기 위험과는 아주, 아주 다른 종류의 위험이에요." — Rex Geveden (CEO)