2026.8.13 실적 발표 콜 — 토큰화 증권 거래와 Equiniti 인수
Bullish가 규제받는 시장에서 토큰화 주식 거래를 시작했고, 2분기 조정 매출은 $9,260만이었어요.
매출 $1억 (예상 $1억) · EPS $0.10 (예상 $0.09) · 다음 분기 회사 전망 매출 $2억–$2억
핵심 발언
"1년이 지난 지금, 어제부터 Bullish의 토큰화 주식이 처음으로 우리 규제 시장에서 거래되고 있다는 소식을 전하게 되어 기쁩니다."
"Equiniti와 관련해서는, 2027년 1월에 마무리될 예정이에요."
"구독 서비스 및 기타 매출은 2분기에 $6,270만으로 사상 최고치를 기록했고, 조정 거래 매출은 $2,990만이었어요."
질문과 답 9
토큰화 주식: 두 가지 모델 공존
질문 (Brian Bedell · Deutsche Bank): 합성 토큰화 주식과 발행사 주도 토큰화 주식이 모두 존재할지, Bullish의 발행사 주도 실제 주식 모델이 시장 점유율을 높일지 물었어요. 또 토큰화가 2026년 하반기와 2027년까지 거래량을 늘릴지 물었어요.
답: 두 모델이 모두 살아남아 서로 다른 고객을 대상으로 할 가능성이 높다고 했어요. 2026년에는 토큰화 주식에서 나오는 거래 수익이 제한적일 것으로 보고, 2027년에는 발행사와 거래소가 성장하면서 더 큰 기여를 기대한다고 했어요. 토큰화 증권 거래 준비는 되어 있지만, 거래량 전망은 조심스럽게 보고 있다고 했어요. 암호화폐 가격이 거래 활동에 큰 영향을 주기 때문이라고 했어요.
"2026년에는 토큰화 주식에서 거래 수익이 크게 늘 것으로 기대하지 않지만, 2027년에는 우리 사업에 기여할 것으로 확신해요." — David Bonanno (CFO)
미국 파생상품 시장 조기 진출
질문 (Joseph Vafi · Canaccord Genuity): Bullish가 미국 옵션과 파생상품 시장에 1년 정도 빨리 진출할 수 있게 된 배경과, 혁신기업 예외나 SEC 규정이 발행사 토큰에 유리한지 물었어요.
답: 새로운 경로가 생겨서, 규제를 받는 해외 플랫폼이 승인된 선물중개회사(FCM)와 협력하면 미국 파생상품 시장에 더 빨리 진출할 수 있다고 했어요. 규제에 대해선, CLARITY 법안은 암호화폐 명확성에 초점을 뒀고 토큰화는 다루지 않았다고 했어요. SEC가 제안한 혁신 예외가 발행사 주도 토큰을 지원할 수 있고, 발행사와의 논의를 빠르게 할 수 있다고 했어요.
"그 새로운 경로가 이제 가능해졌다고 생각해요." — Thomas Farley (CEO·회장)
기관 투자자 거래 파이프라인
질문 (Daniel Fannon · Jefferies): 현물과 파생상품 거래를 원하는 기관 투자자 파이프라인이 어떤지, 현물과 파생상품 채택이 어떻게 바뀔지, SS&O 회사 전망 변화의 배경이 뭔지 물었어요.
답: 기관 투자자 파이프라인은 여전히 크고, 새로운 신뢰할 만한 고객도 계속 들어온다고 했어요. 하지만 지금은 암호화폐 가격과 변동성이 낮아서 거래량이 약하다고 했어요. 토큰화 증권이 성장 동력으로 더 기대된다고 했어요. SS&O에 대해선, 약한 암호화폐 시장에서도 견조했고, Consensus 인수가 토큰화 관련 파이프라인 확대에 도움이 된다고 했어요.
"파이프라인은 지금까지 중 가장 크고, 시간이 지날수록 더 많은 기관 고객이 포함되고 있어요." — Thomas Farley (CEO·회장)
토큰화 주식 수수료 수취 방식
질문 (Peter Christiansen · Citi): 발행사 토큰이 Bullish에서만 거래되는지, 아니면 여러 거래소에서 거래되는지, Bullish가 어떻게 수익을 얻을지, Equiniti 계약에서 제외된 사업과 고객 유지에 영향이 있는지 물었어요.
답: 토큰은 여러 거래소와 중앙예탁기관(CSD)에서 거래될 수 있도록 준비 중이고, 처음에는 여러 블록체인을 쓸 수 있다고 했어요. 토큰 설계, 토큰화, 상장, 유동성, 이체 대행, 뉴스 제공, 투자자 도구 등 다양한 서비스에서 수수료를 받을 수 있다고 했어요. 발행사 성공에 집중하고, 거래 수익은 그 뒤를 따라올 것으로 기대한다고 했어요. 연금이나 청산 등 Equiniti에서 제외된 사업은 대부분 관련이 없고, 고객 유지에 큰 영향이 없다고 했어요.
"우리는 토큰화와 관련해 다음과 같은 서비스를 제공해요." — Thomas Farley (CEO·회장)
영국 비실물화와 Equiniti 영향
질문 (Kenneth Worthington · JPMorgan): 2분기 유동성 서비스 수익이 1분기와 비교해 변했는지, 영국 비실물화가 Equiniti 수익과 시기에 어떤 영향을 주는지 물었어요.
답: 유동성 서비스는 2분기에도 견조했고, Consensus 효과를 제외하면 1분기와 비슷했다고 했어요. 다만 가격 하락이 일부 영향을 줬다고 했어요. 비실물화에 대해선, 토큰화가 일부 비실물화 단계보다 먼저 진행될 수 있고, Equiniti는 증권사 라이선스가 있어 유리하다고 했어요. 종이 주식 폐지는 내년 말로 예정되어 있고, Equiniti 수익 중 종이 증서 비중은 2% 미만이라고 했어요.
"종이 주식 폐지는 현재 내년 말로 예정되어 있어요." — David Bonanno (CFO)
발행사 파이프라인과 10월 행사
질문 (Owen Lau · Clear Street): 10월 토큰화 행사 전 발행사 파이프라인과 특징, 발행사가 원하는 것, 행사에서 기대할 점, 2분기 OpEx가 하반기 기준선이 되는지, Equiniti 관련 지출이 있는지 물었어요.
답: Equiniti가 발행사와 깊은 관계를 갖고 있고, 파이프라인이 채워지고 있지만 아직 초기 단계라고 했어요. 2026년 하반기에 더 많은 활동이 예상되고, 생태계가 커지면 2027년에 본격적인 성장이 기대된다고 했어요. 발행사들은 직접 고객 관계, 보상, 빠른 배당, 의결권, 24시간 거래 등을 원한다고 했어요. OpEx(운영비)는 2분기에 일회성 비용과 Consensus 관련 비용이 높았고, $250만 추가 보상은 반복되지 않을 것이라고 했어요. 시너지와 비용 절감에 집중하고 있고, 하반기 기준선은 대체로 적정하지만 2027년 기준선은 아니라고 했어요.
"말씀드린 대로, 2분기는 올해 다른 분기보다 비용이 더 높았어요." — David Bonanno (CFO)
발행사 토큰 유통 확대 방안
질문 (Edward Engel · Compass Point): Bullish가 이미 유통망과 시장조성자가 있는 합성 토큰 발행사와 달리, 발행사 토큰 유통을 어떻게 빠르게 늘릴지 물었어요.
답: Equiniti 인수로 3,000개 발행사에 바로 제안할 수 있는 상품이 생겼다고 했어요. 발행사가 직접 통제하기 때문에 출시가 순차적으로 이뤄질 것이라고 했어요. 발행사 주도 토큰은 더 오래 지속될 수 있고, 일부 합성 상품처럼 갑자기 사라지지 않는다고 했어요.
"Equiniti를 인수한 이유는 바로 쓸 수 있는 상품을 3,000개 발행사에 제안할 수 있기 때문이에요." — Thomas Farley (CEO·회장)
CoinDesk 미디어 사업 전망(행사 제외)
질문 (Guru Sidaarth · Oppenheimer & Company): CoinDesk 미디어 사업(행사 제외) 전망, 성장 목적이 인지도와 교차판매인지, 독립 사업으로 의미가 있는지 물었어요.
답: CoinDesk는 새 경영진 아래 시청자가 크게 늘었고, 사이트를 프리미엄으로 유지하기 위해 아직 광고로 모든 트래픽을 수익화하지 않고 있다고 했어요. 미디어 사업은 주로 발행사와 파트너 지원을 위한 것이고, 토큰화 전략과 전체 사업에 도움이 될 것으로 기대한다고 했어요.
"지금은 추가 트래픽을 배너 광고 등으로 모두 수익화하지 않고, 사이트를 프리미엄으로 유지하고 있어요." — David Bonanno (CFO)
2030년 토큰화 주식 규모와 분포
질문 (Nathan Frankovitz · Cantor Fitzgerald): 2030년까지 토큰화 주식이 $5조를 넘거나 못 미칠 수 있는 요인, 그 가치가 블록체인이나 허가형 시스템에 어떻게 나뉠지 물었어요.
답: 경영진은 이 전망이 일부 경험에 기반한다고 했어요. 대형 기업 CEO들과 주식 토큰화에 대해 논의한 적이 있고, 대형 토큰화 IPO 같은 계기가 생기면 $5조를 빠르게 넘길 수 있다고 했어요. 블록체인에 대해선, 고객이 원하는 분산화와 프라이버시를 잘 충족하는 쪽이 성공할 것이고, 여러 블록체인이 함께 성장할 수 있다고 했어요.
"화요일에 $700억 규모 회사 CEO와 그들의 주식 토큰화에 대해 대화했어요." — Thomas Farley (CEO·회장)