2026.10.27 실적 발표 콜 — 자유현금흐름 목표와 생산 확대
Boeing은 2026년에 약 $20억, 2027년에 약 $30억의 자유현금흐름을 기대하고 있어요.
매출 $242억 (예상 $239억) · EPS $-0.34 (예상 $-0.25)
핵심 발언
"자유현금흐름 목표 범위를 좁혔어요. 2026년에 약 $20억, 2027년에 약 $30억을 기대하고 있어요."
"737은 월 47대 생산을 안정화하기 위해 계속 노력 중이에요. 공장 주요 지표가 잘 나오고 있고, 특히 최종 조립 단계 재작업이 작년 초보다 40% 개선됐어요."
"지난달, 미 해군이 FA XX 사업에서 Boeing을 선정하면서 회사의 미래를 바꿀 중요한 성과를 냈어요."
질문과 답 13
2027년 현금흐름 변화
질문 (Myles Walton · Wolfe): 2027년에 선급금이 비정상적으로 많은지, 2028년에 $30억이 늘어나는 이유와 777X 일정이 어떻게 맞물리는지 물었어요.
답: 2027년에는 $7억 규모의 DOJ 지급이 반복되지 않는다고 했어요. BCA의 현금 마진이 개선되고, BDS와 BGS의 성장이 이어지며, 2026년 기록적인 수준보다는 고객 예치금이 줄어들 것으로 봤어요. 설비투자는 $50억이 될 거라고 했어요. 2028–2029년에는 기존 부담이 줄고, 생산과 인도량이 늘어나면(중후반대, 787은 월 12대 정도) 추가로 자유현금흐름이 늘어날 것으로 기대한다고 했어요.
"말씀하신 대로, Myles, DOJ 지급은 2027년에 반복되지 않아요." — Jesus Malave Jr.
단위당 비용과 마진 회복 시점
질문 (Seth Seifman · JPMorgan): 공급망과 생산량 관련 비용이 얼마나 늘었고, 이게 단위당 현금 수익성에 어떤 영향을 주는지, 그리고 단위 매출에 남아 있는 과거 부담이 언제 해소되는지 물었어요.
답: BCA 마진이 생산량 조정과 공급망 비용 증가로 영향을 받았고, 777과 767의 비정상적 비용이 4분기와 내년 상반기까지 이어지지만 점차 줄어들 것으로 봤어요. 비용 기반 연장, 높은 가격의 수주잔고, 생산량 증가가 하반기에는 큰 개선을 이끌고, 2028년 초에는 BCA가 손익분기점에 가까워질 것으로 기대한다고 했어요. 이런 영향은 이미 현금흐름 전망에 반영되어 있고, 737과 787의 마진 개선에 자신 있다고 했어요.
"비용 기반 연장과 높은 가격의 수주잔고, 생산량 증가의 효과를 고려하면 하반기에 큰 개선이 있을 거예요." — Jesus Malave Jr.
인도량과 777x 일정 위험
질문 (David Strauss · Wells Fargo): 737과 787 인도량 예상, 미리 만들어둔 dash-7/dash-10 재고가 얼마나 해소되는지, 777x 일정이 2027년에서 2028년으로 미뤄지면 $30억 현금 전망에 어떤 영향이 있는지 물었어요.
답: 내년에 미리 만들어둔 dash-7과 dash-10 항공기 약 30대를 인도할 것으로 예상한다고 했어요. 777x 인증이 미뤄져 인도량이 줄어들면(내년에 10–15대 정도로 언급), $30억 전망 안에서 흡수할 수 있다고 했어요. BCA 전체 인도량은 올해와 비슷하게 10% 이상 늘 것으로 봤고, 1월에 프로그램별로 더 자세히 설명하겠다고 했어요.
"BCA 전체 인도량은 올해와 비슷하게 10% 이상 늘 것으로 생각하시면 돼요." — Jesus Malave Jr.
생산·인도 증가와 세금 시점
질문 (Scott Mikus · Melius): 2029년 생산·인도량에 도달하는 데 2년 정도 걸리는 이유와, 2029년까지 현금 세금이나 이자 비용이 반영되는지 물었어요.
답: 인도량이 생산량보다 늦게 따라가고, 둘이 맞춰지면 추가로 좋은 효과가 있을 수 있다고 했어요. 세금은 2030년대 초반까지는 시작되지 않을 것으로 봤고, 현금 이자는 만기 도래로 조금 줄겠지만 큰 영향은 없다고 했어요. 세금 시점은 이미 계획에 반영되어 있다고 했어요.
"세금은 2030년대 초반까지 시작되지 않을 거예요." — Jesus Malave Jr.
날개 생산과 Wichita 상황
질문 (Doug Harned · Bernstein): 날개 드릴링 문제가 해결됐는지, Wichita 상황은 어떤지, 월 52대 생산 전까지 남은 공급망 이슈가 무엇인지 물었어요.
답: 엔진은 문제가 아니고, 날개 생산을 돕는 요소들이 충분히 작동하지 않아 생산능력을 늘리고 추가 조치를 하고 있다고 했어요. 초기 조짐은 좋지만, 아직 월 47대 생산을 안정적으로 달성하지 못해 다음 단계로 넘어가기 전까지는 안정성에 집중해야 한다고 했어요. 동체 생산 확대와 최종 조립과의 연계도 중요하고, 현재로서는 다른 구조적인 공급망 문제는 보이지 않는다고 했어요.
"개선되고 있지만, 아직 월 47대 생산을 안정적으로 하고 있다고 말할 수는 없어요." — Robert K. Ortberg (CEO)
Wichita 생산 확대와 BCA 마진 회복
질문 (Peter Arment · Baird): Wichita/Spirit 생산 확대 지표와, BCA 마진이 2029년까지 과거 수준으로 회복되는지, 회복 과정이 어떻게 되는지 물었어요.
답: Wichita 통합과 안전·품질 작업은 계획대로 진행 중이지만, 이로 인해 생산 확대가 다소 느려졌고 동체 재고가 더 빨리 줄고 있다고 했어요. 생산 확대 계획은 전망에 반영되어 있고, 월 47대에서 더 오래 머문 뒤 52대로 올릴 계획이라고 했어요. 마진은 737의 경우 점진적으로 오르지만 2018년(’38) 수준에는 못 미치고, 787은 2029년에 2018년 수준을 넘을 것으로 봤어요. 전체적으로는 순이익에 긍정적이라고 했어요.
"737의 경우 마진이 점진적으로 오르지만, 2018년 수준에는 못 미칠 거예요." — Jesus Malave Jr.
777 인증과 일정 여유
질문 (Noah Poponak · Goldman Sachs): Boeing이 777 일정에 보수적으로 접근하는지, 일정에 여유가 얼마나 있는지, 인증 진행 상황과 시험비행 승인에 대해 물었어요.
답: 이전 일정 조정 이후 일정 압박에 대비해 관리 여유를 추가했고, 더 빠른 일정을 목표로 하고 있지만 아직 시험비행 프로그램 전체 승인을 받지는 못했다고 했어요. FAA와 Boeing 시험팀이 dash-7과 dash-10 작업을 마쳤고, 이제 777 시험에 더 많은 자원을 투입할 수 있게 됐다고 했어요. 앞으로도 주요 시험비행과 승인 절차가 남아 있다고 했어요.
"dash 7과 dash 10을 통해 새로운 규제 환경에서 인증을 완료하는 데 필요한 것을 이제 알게 됐어요." — Robert K. Ortberg (CEO)
2028–2029년 설비투자와 매출 대비 비중
질문 (Noah Poponak · Goldman Sachs): 2028년과 2029년 설비투자 계획, 그리고 매출 대비 설비투자 비중이 구조적으로 높은지 일시적인지 물었어요.
답: 2027년 설비투자는 약 $50억이고, 2028년과 2029년에는 각각 약 $40억이 될 거라고 했어요. 정상화된 기준에서 매출 대비 설비투자 비중은 2%보다 높아질 것으로 보고, 장기적으로는 '3%에서 4%' 수준에 안착할 것으로 예상한다고 했어요.
"장기적으로는 3%에서 4% 정도가 적정한 수준이라고 보면 돼요." — Jesus Malave Jr.
2029년 이후 장기 목표
질문 (John Godin · Citi): 2029년 이후 장기적으로 기대하는 수익·현금흐름 목표가 바뀌었는지, 목표와 성장 속도가 그대로인지 물었어요.
답: 장기 목표는 바뀌지 않았고, 2029년 이후에도 큰 성장이 기대된다고 했어요. 787은 월 63대, 다른 기종은 14대까지 생산량을 높일 여지가 있고, 한 임원은 목표 시점이 1년 정도 오른쪽으로 이동한 것일 뿐 최종 목표 자체는 변하지 않았다고 했어요.
"Kelly와 저 모두 2029년 이후에도 큰 성장을 기대한다고 말씀드렸어요." — Jesus Malave Jr.
방산 수주와 BDS 성장
질문 (Ron Epstein · BofA): NGAD와 F/A-XX 수주가 BDS 성장과 마진 전망에 어떤 영향을 주는지, FA XX 계약 방식이 고정가인지 물었어요.
답: 방산 매출 성장이 이전 예상보다 높아질 것으로 보고 있고, 중상위 한 자릿수 이상 성장도 가능하다고 했어요. 새 프로그램은 적절한 계약 방식으로 진행해 과거 문제를 피하고 있다고 했어요. NGAD는 원가 가산 방식이고, FA XX는 구체적으로 밝히지 않았지만 적절한 계약 방식이라고 했어요.
"FA XX는 구체적으로 말씀드릴 수 없지만, 적절한 계약 방식이에요." — Robert K. Ortberg (CEO)
신형 단일통로기 개발 계획
질문 (Gavin Parsons · UBS): Boeing이 신형 단일통로기 개발을 준비 중인지, 그에 따른 연구개발비나 설비투자 증가가 현금 전망에 반영됐는지 물었어요.
답: 신형 항공기 전망에는 변화가 없고, 제품 개발팀이 시기와 시장 수요를 정의하는 작업을 하고 있다고 했어요. 필요한 투자는 이미 현금 전망에 반영되어 있고, 737과 777 개발이 마무리되면 연구개발·기술 투자도 그에 맞춰 조정될 거라고 했어요.
"신형 항공기 전망에는 정말 변화가 없어요." — Robert K. Ortberg (CEO)
이연 생산비 변화
질문 (Gautam Khanna · TD Cowen): 737, 787, 777x의 이연 생산비가 내년과 2028–2029년에 어떻게 변하고, 언제 현금 유입으로 전환되는지 물었어요.
답: 프로그램별 잔액은 밝히지 않았지만, 737과 787의 이연 생산비는 내년에 거의 변동이 없고, 2028년과 2029년에는 현금 유입으로 전환될 것으로 봤어요. 777x는 인도가 시작되면 이연 생산비가 초기에 늘지만, 전반적으로 737과 787의 수익성 개선이 이연 생산비 감소를 통한 운전자본 개선으로 이어질 거라고 했어요.
"737과 787은 거의 변동이 없어요." — Jesus Malave Jr.
현금 전망에 대한 자신감 이유
질문 (Robert Stallard · Vertical Research Partners): Boeing의 전망과 운영에서 어떤 점이 달라져서 자유현금흐름 전망에 자신이 생겼는지 물었어요.
답: 수년간 주요 과제를 해결하며 포트폴리오 위험을 크게 줄였고, 방산 프로그램 계약도 더 신중하게 진행하고 있다고 했어요. 생산 확대(파업 당시 0에서 38까지)와 개발 프로그램 관리가 개선됐고, 이제 위험을 더 잘 파악하고 있어 실현 가능한 전망을 제시할 수 있다고 했어요.
"포트폴리오의 위험을 크게 줄였어요." — Robert K. Ortberg (CEO)