2026.8.4 실적 발표 콜 — 기록적 수수료·스프레드 수익
Apollo는 조정 순이익 $13억을 발표했고, 수수료와 스프레드 관련 수익 모두 분기 최고치를 기록했어요.
매출 $112억 (예상 $56억) · EPS $2.11 (예상 $2.16)
핵심 발언
"아시다시피, 거의 모든 것은 오리진에이션에서 시작된다고 생각해요. 이번 분기 오리진에이션은 매우 강했고, $740억이에요."
"이번 분기 자본 유입은 $600억으로 분기 최고치였고, 자산운용 $380억, Athene $220억이에요."
"7월 1일부터 투자등급 고정수익 자산 전체에 대해 일일 기준 추정 가치, 일일 NAV를 제공하기 시작했어요."
질문과 답 12
거래 수수료의 지속성
질문 (Steven Chubak · Wolfe): 애널리스트가 ACS 거래 수수료가 얼마나 지속될 수 있는지, 그리고 중장기적으로 수익이 어떻게 성장할 수 있는지 물었어요.
답: 경영진은 회사 전반에 걸쳐 다양한 수익원이 생기는 지속적이고 폭넓은 신규 거래가 이어지고 있다고 했어요. 모든 사업부가 신규 거래와 파트너십에 기여해 추가 성장 기회를 만들고 있고, 투자할 수 있는 안정적인 기반을 만들기 위해 노력하고 있다고 했어요.
"저희는 이 수익원이 일반적으로 생각하는 것보다 더 가치 있다고 믿어요." — Martin Kelly (CFO)
M&A 전략
질문 (Craig Siegenthaler · BofA): 애널리스트가 Apollo 본사와 Athene/Athora의 M&A 현황, 그리고 PIC 같은 거래가 유럽이나 아시아에서 반복될 수 있는지 물었어요.
답: 경영진은 자산운용사 인수는 비슷한 사업이 추가되고 인사 문제가 생기기 때문에 보통 선호하지 않는다고 했어요. 대신 자본을 반복적으로 수수료가 발생하고 수익원을 다양화할 수 있는 인접 사업 확장에 쓰는 것을 선호한다고 했어요.
"이전 분기에도 말씀드렸듯이, 저희는 자산운용사 M&A를 크게 선호하지 않았어요." — Marc Rowan (CEO)
일일 기준가와 자본 유입
질문 (Alexander Blostein · Goldman Sachs): 애널리스트가 사모 신용 일일 기준가가 Apollo와 다른 회사에 어떤 새로운 자본 유입 기회를 열어줄지 물었어요.
답: 경영진은 일일 가격 산정과 시장 조성 덕분에 채권 투자자들이 사모 상품을 증권처럼 다룰 수 있어 유동성과 가격 장벽이 낮아진다고 했어요. 이로 인해 기존 채권, 401(k), DC, 개인 투자자들도 사모 자산에 투자할 수 있고, 시간이 지나면 위험 프리미엄도 줄어들 수 있다고 했어요.
"대형 기관 고객의 채권 담당자는 채권을 묶여 있는 투자라고 생각하지 않아요." — Marc Rowan (CEO)
현금화 속도와 연금 경쟁
질문 (Glenn Schorr · Evercore): 애널리스트가 현금화가 느린 이유와, 신규 진입자가 많은데도 Apollo가 소매 연금 시장에서 어떻게 경쟁하는지 물었어요.
답: 경영진은 신규 진입자 대부분이 자본만 있고, 신규 거래, 부채 조달, 운영비, 경험 많은 경영진이 없어 안정적인 수익을 내기 어렵다고 했어요. Apollo는 이런 약점이 중요한 채널에서 경쟁하고, 신규 거래 역량을 바탕으로 수익을 내고 목표 수익률을 달성한다고 했어요.
"이 시장에 들어온 거의 모든 회사는 자본 외에는 아무것도 없어요." — Marc Rowan (CEO)
비용 전망과 마진
질문 (Michael Brown · UBS): 애널리스트가 기술, 일일 가격 산정, 시장 조성, 유통, 본사에 투자하면서도 마진을 계속 늘릴 수 있는지 물었어요.
답: 경영진은 그렇다고 답하며, 한 주기 동안 약 20%의 FRE(고정수익) 성장을 목표로 하고 있다고 했어요. 이는 중–후반대의 수익 성장과 낮은 두 자릿수–10%대 초반의 비용 증가로 이뤄질 거라고 했어요. 투자 우선순위도 이 계획에 맞추고, AI 등 비용 효율화도 계속 찾겠다고 했어요.
"저희가 투자 지출 우선순위를 정할 때 모든 기준은 여기에 맞춰져 있어요." — Martin Kelly (CFO)
규제 환경 변화 영향
질문 (Patrick Davitt · Autonomous): 애널리스트가 역외 규제 차익 해소가 얼마나 의미 있는지, 그런 플레이어들이 스프레드에 얼마나 압박을 줬는지 물었어요.
답: 경영진은 업계와 규제 당국이 역외 차익을 없애고 상호적인 온쇼어 기준을 요구하는 방향으로 움직이고 있다고 했어요. 이로 인해 해당 플레이어들의 자본 비용이 높아지고, 불공정한 가격 압박이 줄어들 거라고 했어요. 자금 조달 비용 차이가 신규 진입자들이 얼마나 낮은 스프레드로 사업에 들어오는지 보여준다고 했어요.
"지난주에 본 여러 제안들은 비상호적 관할구역에 대한 논의였어요." — Marc Rowan (CEO)
ICE 합작과 사모 신용 거래
질문 (Brian Bedell · Deutsche Bank): 애널리스트가 시장 규모, 거래 성장세, MarketAxess 거래가 ICE에 중요한지, 그리고 ACS 수익에 미치는 영향에 대해 물었어요.
답: 경영진은 거래는 아직 초기지만 성장세가 강하고 최근 거래량이 5배 늘었다고 했어요. 이 플랫폼이 투명성과 일일 가격 산정에 중요한 역할을 할 것으로 기대한다고 했어요. 2026년 FRE/SRE에는 큰 영향이 없겠지만 2–3년 후에는 의미 있을 수 있고, ACS에도 영향을 줄 거라고 했어요.
"저희가 다른 회사들보다 훨씬 앞서 있어요." — James Zelter (사장)
Athene 스프레드 전망
질문 (Benjamin Budish · Barclays): 애널리스트가 정상화된 순스프레드에 대한 기대와 2027년까지 어떻게 봐야 하는지 물었어요.
답: 경영진은 현재 포트폴리오가 정상적으로 움직이고 있고, 스프레드는 제시한 범위에서 유지될 것으로 본다고 했어요. 추가 안내 전까지는 그 범위를 참고하면 된다고 했어요.
"내년을 봐도 그 범위가 유지될 거라고 생각해요." — Martin Kelly (CFO)
Fund XI 일정과 자금 모집
질문 (Brennan Hawken · BMO): 애널리스트가 Fund XI 1차 마감과 수수료 발생 시점, 자금 모집 환경이 기대에 미치는 영향에 대해 물었어요.
답: 경영진은 Fund XI가 약 $120억으로 강한 초기 자금 모집을 했고, 수수료 발생 시점은 펀드가 완전히 투자되는 시점에 달려 있는데 상반기 후반을 계획하고 있다고 했어요. 일부 운용사에겐 자금 모집이 어렵지만, Apollo는 실적과 성과 덕분에 기관 수요가 강하다고 했어요.
"수수료 발생 시점은 결국 Fund X가 완전히 투자되는 시점에 달려 있어요." — Martin Kelly (CFO)
보수적 자산 운용 시기
질문 (Wilma Jackson Burdis · Raymond James): 애널리스트가 국채 등 보수적 자산을 부채와 맞춰 운용해 스프레드 상승을 노릴 때 시기 제한이 있는지 물었어요.
답: 경영진은 제한이 없고, 이런 자산은 자산-부채 매칭 프로그램에 포함되지 않으니 필요할 때마다 운용해 스프레드 상승을 노릴 수 있다고 했어요.
"아니요, 제한은 없어요. 자산-부채 매칭에 쓰지 않아요." — Marc Rowan (CEO)
토큰화 실험과 사모펀드 운용
질문 (Michael Cyprys · Morgan Stanley): 애널리스트가 Apollo의 토큰화 실험에서 얻은 교훈과, 토큰화가 사모 시장에서 ETF만큼 중요한 역할을 할 수 있을지 물었어요.
답: 경영진은 실험이 계속되고 있고 아직 배우는 중이라고 했어요. 가능성은 있지만 초기 단계이고, 운영과 규제상의 한계가 중요하다고 했어요. 기존 시스템 내에서 일하면서 미래 전달 방식도 계속 탐색할 거라고 했어요.
"운영과 규제상의 한계가 많으니 매우 신중해야 해요." — James Zelter (사장)
Athene 신규 유입 진행 상황
질문 (Bart Dziarski · RBC): 애널리스트가 유입, 재보험, 자금 조달 계약 등 세부 내용과 $850억 유입 목표, 2027년 전망에 대해 물었어요.
답: 경영진은 계획대로 진행 중이라고 했어요. 상반기 $420억, 연간 $850억 목표는 5년간의 메시지와 일치한다고 했어요. 이번 분기는 가격이 매력적인 쪽에 집중됐고, 연말까지 비슷한 흐름을 기대한다고 했어요.
"올해 계획대로 진행 중이에요. 상반기 $420억, 연간 $850억이에요." — Martin Kelly (CFO)