2026.8.7 실적 발표 콜 — 일본 판매, 재보험 확대, 포트폴리오 조정
2분기 동안 자사주 $9.83억 매입, 배당금 $3.09억 지급했어요.
매출 $41억 (예상 $41억) · EPS $1.75 (예상 $1.76)
핵심 발언
"지속적인 전략의 일환으로, 혁신적인 저축형 생명보험 상품인 Tsumitasu를 통해 새로운 고객과 젊은 고객에게 3섹터 보장의 중요성을 계속 알리고 있어요."
"이 목표를 다시 검토해 FSA 기준 준비금의 최대 30%로 맞췄어요."
"이번 분기에는 Aflac Japan의 달러 자산에서 환차익을 실현해, 오래된 채권의 손실을 상쇄할 수 있었어요."
질문과 답 8
포트폴리오 조정과 일본 상품 구성
질문 (Ryan Krueger · KBW): 포트폴리오 재조정이 이번 분기에 어떻게 이뤄졌는지, 앞으로도 추가 조정이 가능한지 물었어요. 또 일본에서 1분야(저축성) 상품 비중이 얼마나 늘어날 수 있는지 한계가 있는지도 물었어요.
답: 이번 분기에 전체 포트폴리오의 약 5%를 재조정했다고 했어요. Aflac Japan에서는 외화 환차익을 실현해서 손실을 상쇄했고, Aflac U.S.와 버뮤다에서도 조정을 했다고 했어요. 금리 상승에서 큰 기회를 보고 있고, 앞으로도 계속 이런 노력을 이어갈 거라고 했어요. 1분야 상품 판매 비중에 대해선, 정해진 한도는 없고 현재 1분야 유지계약 비중이 20% 미만이라서 상품 구성을 다양화하는 효과가 있지만, 비중이 너무 커지면 위험이 커질 수 있다고 했어요.
"이번 분기에 포트폴리오의 약 5%를 재조정할 수 있어서 매우 만족스럽게 생각해요." — Bradley Dyslin (사장)
M&A 규모와 재보험 한도
질문 (Thomas Gallagher · Evercore): Aflac이 앞으로도 소규모 인수만 할지, 아니면 더 큰 전략적 M&A도 고려하는지 물었어요. 또 재보험 인수 한도를 30%로 바꾼 게 내부 결정인지, FSA(일본 금융청)와 상의한 건지, 이게 재보험 거래 속도가 빨라진다는 의미인지도 물었어요.
답: 기회는 계속 살펴보겠지만 자본 운용에 신중할 거라고 했어요. 지금까지 소규모 인수는 성과가 있었고, 더 큰 인수를 하려면 엄격한 기준을 통과해야 한다고 했어요. 재보험 인수 한도를 FSA 준비금의 30%로 정한 건 내부적으로 정한 한도이고, 외부에도 공유한 내용이라고 했어요. 이제 더 큰 재보험 거래를 실행할 수 있는 여건이 좋아졌고, 거래당 비용도 줄이고 위험과 수익을 개선할 수 있는 기회가 크다고 했어요.
"우리는 계속해서 기회를 살펴보고 있어요." — Daniel Amos (CEO·회장)
일본 의료보험 판매와 미국 판매 채널
질문 (Suneet Kamath · Jefferies): 일본에서 12월에 신상품을 냈는데도 의료보험 판매가 직전 분기보다 줄어든 이유와 올해 남은 기간 전망을 물었어요. 또 미국 올해 판매 실적과 전통 대리점과 브로커 채널별 성과도 물었어요.
답: Aflac Japan은 새 의료보험 상품의 판매 모멘텀이 이어졌고 상반기 판매가 전년보다 많았지만, 1분기는 12월 말 출시 효과로 높았고 2분기는 그 영향이 줄어서 판매가 감소했다고 했어요. 3분기와 4분기에도 모멘텀이 이어질 것으로 기대한다고 했어요. 미국에서는 판매가 대체로 예상과 비슷하지만, 경영진 목표보다는 약간 낮다고 했어요. 하반기, 특히 4분기에 계절적으로 판매가 강할 것으로 보고 있고, 단체보험과 치과·안과 보험이 강하게 성장했다고 했어요. 대리점 조직에 계속 집중하면서 네트워크 치과 상품은 브로커를 통해 확대하고 있다고 했어요.
"이 모멘텀이 3분기와 4분기에도 이어질 것으로 기대하고 있어요." — Koichiro Yoshizumi
해지율과 미국 M&A 관심
질문 (Michael Ward · UBS): 일본에서 인플레이션이나 금리 상승 때문에 해지, 유지전환, 중도해지가 늘었는지 물었어요. 또 미국에서 사업 다각화를 위해 더 큰 M&A에 관심이 있는지도 다시 물었어요.
답: 인플레이션이나 금리 상승 때문에 해지율이 크게 늘어난 모습은 아직 없다고 했어요. 1분야 상품에서 아주 낮은 수준에서 소폭 늘었고, 전년 같은 분기보다 유지율이 약간 떨어진 건 최근 출시한 Miraito 같은 신상품 영향이 크다고 했어요. Miraito가 1년을 넘기면 정상화될 것으로 기대한다고 했어요. M&A에 대해서는 계속 기회를 살피고 있고, 재무적으로나 유통 채널 측면에서 합리적이면 실행할 수 있다고 했어요.
"지금까지 인플레이션이나 금리와 관련해 해지율이 크게 늘어난 모습은 없어요." — Max Broden (CFO)
일본 판매 목표와 자본 관리 기준
질문 (Wesley Carmichael · Wells Fargo): 경영진이 올해 일본 판매 목표를 800억 엔으로 계속 보고 있는지, 그리고 기존 ESR(경제적 솔벤시비율) 기준이 여전히 적용되는지, USP(미국식 지급여력)도 포함해야 하는지 물었어요.
답: 800억 엔 달성에 여전히 만족할 것이고, 2026년에는 2025년보다 판매가 더 많을 것으로 기대한다고 했어요. 다이렉트 메일 지연도 다시 정상화되고 있다고 했어요. ESR에 대한 기존 기준도 여전히 좋은 참고 기준이고, 초과 자본과 ESR을 생각할 때 USP도 포함해야 한다고 했어요.
"이 기준은 우리 ESR 자본 기준에 여전히 좋은 참고가 되고 있어요." — Max Broden (CFO)
일본 인플레이션 영향과 교차판매
질문 (Joel Hurwitz · Dowling & Partners): 일본에서 인플레이션이 영업비용과 다른 부담에 얼마나 영향을 주는지, Tsumitasu 상품을 통한 교차판매 상황도 물었어요.
답: 일본 인플레이션이 현재 약 3% 수준이라서 매출이 줄어드는 상황에서 비용 관리가 더 어려워졌지만, 비용률을 낮췄고 앞으로 장기적으로 20%에서 23% 비용률을 기대한다고 했어요. 중동 지역 상황이 현재 일본 보험에는 큰 영향을 주지 않지만, 인플레이션과 에너지 가격 위험은 계속 모니터링할 거라고 했어요. 교차판매에 대해선, Tsumitasu가 젊은 고객을 끌어들이고 있고, 암보험과 의료보험 동시 판매 비중이 처음 계획했던 25%를 넘었다고 했어요.
"일본 인플레이션이 현재 약 3% 수준이에요." — Max Broden (CFO)
재보험으로 확보되는 자본과 환율 영향
질문 (Wilma Jackson Burdis · Raymond James): 일본 재보험 인수 비율을 10%에서 30%로 올리면 50억–70억 엔의 자본이 확보되는지, 그 계산 구조도 설명해 달라고 했어요. 또 미국·일본 정부가 엔화 방어에 나서면 Aflac에 영향이 있는지, 일본 금리가 오르면 어떤 영향이 있는지도 물었어요.
답: Aflac Japan의 FSA 보험계약 준비금이 10조 8,000억 엔이고, 재보험으로 확보되는 자본은 어떤 계약을 넘기는지, 계약 연령, 금리에 따라 크게 달라져서 단순한 기준은 없다고 했어요. 2021년 FAB 자료를 참고하라고 했어요. 환율에 대해선, 달러 자산 포트폴리오가 Aflac Japan의 경제적 가치를 달러 기준으로 보호하도록 설계되어 있고, 환율 변동이 ESR에 미치는 영향은 작다고 했어요. 달러 프로그램에서 생긴 환차익은 포트폴리오 재조정에 유용했지만, 엔화가 강해지면 이런 이익이 줄어들 수 있다고 했어요.
"자본 확보 관점에서 보면, 확보되는 자본은 어떤 계약을 넘기는지 등 여러 요인에 따라 크게 달라져요." — Max Broden (CFO)
보험금 지급률, 준비금 검토, 재보험 전망
질문 (Pablo Singzon · JPMorgan): 올해 들어 보험금 지급률이 높아진 게 3분기 준비금 가정 검토에 영향을 주는지, 해지율 구성도 중요한지 물었어요. 또 중기적으로 재보험 사업이 얼마나 커질 수 있는지도 물었어요.
답: 상반기 보험금 지급률이 예상보다 높지만, 연간 회사 전망치인 60%에서 63% 범위 안에 들 것으로 보고 있고, 이제는 그 범위의 상단에 가까울 것으로 본다고 했어요. 해지율 구성과 Miraito 상품의 성숙이 영향을 줬다고 했어요. 3분기에 준비금 가정 검토를 하고, 앞으로의 가정은 최선의 추정치로 정할 거라고 했어요. 재보험 사업은 외부 거래를 한 건 실행했고, 시장이 크고 경쟁 우위가 있다고 봐요. 사업은 분기별로 변동이 크겠지만 시간이 지나면서 성장할 것으로 보고, 미국과 일본 본업을 넘어서는 비중이 되지는 않을 거라고 했어요.
"연간 회사 전망치인 60%에서 63% 범위 안에 들 것으로 보지만, 이제는 그 범위의 상단에 가까울 것으로 보고 있어요." — Max Broden (CFO)