2026.10.29 실적 발표 콜 — 포트폴리오 변화와 견조한 실적
Shell은 3분기에 약 $108억의 조정 순이익과 $210억의 영업활동 현금흐름을 기록했어요.
매출 $928억 (예상 $932억) · EPS $3.86 (예상 $3.60)
핵심 발언
"회사의 전반에서 경쟁력이 있는 분야를 더 강화하고, 기회가 있을 때마다 고도화하는 방식으로 중요한 포트폴리오 변화를 추진해왔어요."
"오늘 우리는 추가로 $50억 규모의 자사주 매입 프로그램을 발표했으며, 이 프로그램은 4분기 실적 발표 전까지 완료할 계획이에요."
"제품 부문에서는 또 한 번 인상적인 정제 실적으로 기록적인 결과를 냈고, Rheinland를 제외하면 정제 설비 가동률이 100%를 넘었어요."
질문과 답 11
자원 기반에 대한 신뢰도
질문 (Lydia Rainforth · Barclays): 올해 초와 비교해 자원 기반에 대한 신뢰도가 얼마나 높아졌나요? 에너지 안보에 대한 관심이 높아지는 것이 Shell과 포트폴리오에 어떤 의미가 있나요?
답: 경영진은 자원 기반에 대한 신뢰가 계속 높아지고 있다고 했어요. 최근 매각과 거래를 통해 포트폴리오를 고도화하고 있고, 에너지 안보에 대한 관심이 높아지면서 Shell처럼 트레이딩, 저장, 운송에 강점이 있는 통합 에너지 기업에 대한 수요가 늘고 있다고 했어요.
"자원 부분으로 넘어가면, 네, 의심할 여지 없이 저는 계속해서 신뢰가 높아지고 있다고 말씀드릴 수 있어요." — Wael Sawan (CEO)
주주환원과 자사주 매입
질문 (Lucas Herrmann · BNP Paribas): 이전에는 경기 변동에 따라 자사주 매입을 조심해야 한다고 했는데, 이번에 $50억 자사주 매입을 결정한 이유는 무엇인가요? 그리고 40%–50% 주주환원 목표와는 어떻게 연결되나요?
답: 경영진은 주주환원 정책을 원자재 가격 사이클에 맞춰 운영한다고 했어요. 이사회는 사이클 전반에 걸쳐 CFFO의 40%에서 50%를 주주에게 돌려주고 싶어 하고, 이번 $50억 추가 매입은 그 정책을 유지하면서 재무 건전성을 강화하는 조치라고 했어요.
"무엇보다도 40%에서 50%가 절대적이라고 말씀드렸지만, 사이클 관점에서 봐야 한다고 생각해요." — Sinead Gorman (CFO)
나이지리아 프로젝트와 운임 영향
질문 (Michele Della Vigna · Goldman Sachs): Bonga South West, Zabazaba 같은 나이지리아 프로젝트의 최종 투자 결정(FID) 진행 상황은 어떤가요? 그리고 유조선 운임이 트레이딩과 실적에 어떤 영향을 주고 있나요?
답: 나이지리아의 경우, 정부가 더 안정적인 투자 환경을 만들고 있고, Bonga South West의 기술적 작업도 잘 진행되고 있다고 했어요. 조건이 맞으면 내년쯤 FID를 할 수 있기를 기대한다고 했어요. 운임에 대해서는 Shell이 대규모 임차 유조선과 트레이딩 위험 관리 덕분에 이점을 보고 있지만, 현물 운임이 올라서 마진에는 부담이 되고 있다고 했어요.
"정말로 내년쯤 모든 조건이 맞으면 최종 투자 결정을 할 수 있기를 기대하고 있어요." — Wael Sawan (CEO)
화학 자산 매각 시점
질문 (Biraj Borkhataria · RBC): 지금이 화학 자산을 매각할 적기인가요? 현금을 꼭 필요로 하는 상황이 아닌데, 지금 팔 때와 기다릴 때의 차이는 무엇인가요?
답: 경영진은 가치가 창출될 때만 거래를 할 것이며, 항상 가치를 우선으로 본다고 했어요. 매수자나 시장 상황이 맞지 않으면 다른 구조를 찾거나 기다릴 수 있고, 현재 다양한 옵션을 논의하며 진행 중이라고 했어요.
"우리는 무엇보다도 가치를 우선으로 보고, 시장에서 어떤 기회가 있는지 살펴볼 거예요." — Wael Sawan (CEO)
에너지 안보와 LNG 수요
질문 (Matthew Lofting · JPMorgan): 시장 혼란 속에서 Shell이 이익을 보고 있나요? 에너지 안보 우려로 고객들이 장기 LNG 계약을 더 원하고 있나요?
답: 경영진은 다양한 공급원에 프리미엄이 붙고 있고, 무역 경로와 저장에 대한 관심이 커졌다고 했어요. 이런 변화가 Shell의 통합 사업 구조에 기회가 되고, 정부·고객과 에너지 시스템 계획이나 장기 공급 논의를 할 수 있는 여건을 만든다고 했어요.
"이제는 한 곳에만 의존하는 것보다 다양한 공급원에 프리미엄이 붙고 있다고 생각해요." — Wael Sawan (CEO)
ARC 성과 지표와 LNG Canada 2단계 가치
질문 (Fergus Neve · Rothschild & Co Redburn): ARC 인수 완료 후 어떤 운영·현금 흐름 지표가 성과를 보여줄 수 있나요? LNG Canada 2단계는 어떤 추가 가치를 주나요?
답: ARC는 인수 후 한 달 정도 됐고, Shell 팀과 인력·운영을 통합하고 있다고 했어요. 자세한 내용은 Capital Markets 업데이트에서 더 설명할 예정이라고 했어요. LNG Canada 2단계는 기존 설비에 추가되는 사업이라, 장기적으로 수익성과 선택지를 높여줄 것이라고 했어요.
"이 사업에서 실제로 얼마나 많은 수익을 낼 수 있을지 기대가 돼요." — Sinead Gorman (CFO)
매각 대금 활용과 전략 우선순위
질문 (Douglas George Blyth Leggate · Wolfe): Infineum이나 화학 자산 매각 등으로 큰 현금이 들어온다면, 그 자금을 어디에 우선 쓸 계획이고 회사 전략과는 어떻게 연결되나요?
답: 경영진은 세 가지 전략적 우선순위를 다시 강조했어요. 액체 연료 사업 유지, 통합 가스(LNG) 성장, 마케팅·트레이딩 강화예요. 매각 대금은 40%–50% CFFO 주주환원 정책을 지키면서, 가치 창출 기회에 신중하게 배분할 계획이라고 했어요.
"사이클 전반에 걸쳐 40%에서 50%를 지키는 것이 우리에게는 절대적이에요." — Wael Sawan (CEO)
리스 회계 처리와 파생상품 현금 흐름
질문 (Martijn Rats · Morgan Stanley): 리스 관련 회계에서 높은 운임이 리스 기간 내내 반영된다고 보는 건가요, 아니면 선물 곡선을 쓰나요? 그리고 $34억 파생상품 유입은 다시 나갈 수도 있나요?
답: 경영진은 IFRS 회계 기준상 현물 운임을 리스 기간 전체의 대표값으로 써야 해서 회계 수치가 변동성이 크고 실제 경제적 효과와 다를 수 있다고 했어요. $34억 유입은 효과적인 위험 관리와 트레이딩 결과이며, 이런 파생상품 관련 현금 흐름은 사업 특성상 늘 들락날락할 수 있다고 했어요.
"회계상으로는 리스 기간 전체에 현물 운임을 대표값으로 써야 해요." — Sinead Gorman (CFO)
M&A 파이프라인과 자사주 매입 시기
질문 (Christopher Kuplent · BofA): 지금 매력적인 M&A 대상이 있나요, 아니면 기다릴 계획인가요? 4월에 자사주 매입을 줄였다가 이번에 늘리면서 배운 점이 있나요?
답: 경영진은 자신들의 기준을 충족하는 M&A 대상은 드물고, 지금은 뚜렷한 후보가 없다고 했어요. 하지만 팀이 계속 탐색 중이고, 앞으로도 신중하게 접근할 거라고 했어요. 자사주 매입에 대해서는 시기 판단이 어렵다는 점을 인정했고, 회사의 내재 가치를 키우면서 주주환원 정책을 지키는 데 집중하겠다고 했어요.
"솔직히 지금 당장 그 높은 기준을 충족하는 뚜렷한 대상은 보이지 않아요." — Wael Sawan (CEO)
베네수엘라 가스 기회
질문 (James West · Melius): 베네수엘라 가스 사업 기회를 어떻게 보고 있나요? 글로벌 가스 전략과는 어떻게 연결되나요?
답: 경영진은 베네수엘라처럼 Shell이 새로운 해상 가스 자산을 도입하고, 이를 트리니다드/Atlantic LNG 같은 인근 인프라와 연결할 수 있는 곳에서 협상 기회가 있다고 했어요. 기존 지역 역량을 활용해 가치를 창출할 수 있다고 했어요.
"가스 가치사슬에서 특히 베네수엘라 해상과 같이 새로운 자산을 도입할 수 있는 곳과의 연결성이 중요해요." — Wael Sawan (CEO)
설비투자 감축 이유와 전망
질문 (Kim Fustier · HSBC): ARC와 LNG Canada 2단계가 있음에도 2026년 현금 설비투자를 $10억 줄였어요. 시기 조정이 큰 비중인가요, 아니면 구조적 효율성 때문인가요? 2027–2028년 전망에 참고할 점이 있나요?
답: 경영진은 약 $10억 감축은 대부분 시기 조정과 단계별 집행 때문이고, 일부 효율성도 반영됐다고 했어요. ARC는 기존 회사 전망에 이미 포함돼 있고, 자세한 내용은 Capital Markets 업데이트에서 설명할 예정이며, 앞으로도 투자 집행에 신중을 기할 것이라고 했어요.
"이 감축의 대부분은 시기 조정과 단계별 집행이고, 일부 효율성도 들어 있어요." — Sinead Gorman (CFO)