BOSTON BEER INC 실적 발표 콜

시장 흐름과 새 보드카에이드 제품

질문 (Filippo Falorni · Citi): 애널리스트가 이번 분기 말에 시장 약세가 완화됐는지, 내년에는 나아질 수 있는지 물었어요. 또 새 보드카에이드 카테고리(Rally Dog)가 어떻게 성장하고 있는지, 경쟁 상황은 어떤지 물었어요.

답: 올해는 작년보다 더 좋게 시작했지만 여름 들어 상황이 나빠졌다고 했어요. 전통 맥주는 줄었고, Beyond Beer(맥주 외 주류)는 늘었다고 했어요. 보드카에이드는 이전 카테고리보다 더 빠르게 성장했고, Rally Dog는 소매점에서 강한 입점 약속을 받았다고 했어요. 앞으로 많은 업체가 진입했다가, 결국 몇 개 업체만 남는 식으로 경쟁이 정리될 거라고 했어요.

"우리가 보고 있는 수치는 올해 누적으로 전통 맥주는 약 3% 줄었고, Beyond Beer는 1% 늘었어요." — C. James Koch (CEO)

매출총이익률과 생산성

질문 (Peter Grom · UBS): 애널리스트가 생산성, 제품 구성, 내부 생산 비중이 96%를 넘은 상황에서 매출총이익률을 더 얼마나 높일 수 있는지 물었어요.

답: 매출총이익률을 약 42%에서 50% 가까이 올렸고, 알루미늄·운송비 상승 같은 큰 부담도 흡수했다고 했어요. 앞으로도 더 개선할 수 있다고 보고, 2026–2027년 계획은 2월에 더 자세히 설명하겠다고 했어요. 50%를 넘는 수준까지 계속 나아갈 거라고 했어요.

"연간 기준으로 50%에 도달했거나 거의 근접한 상황이라 매우 긍정적으로 보고 있어요." — Matthew Donal Murphy (CFO)

SunCruiser 성장과 운송비 전망

질문 (Eric Serotta · Morgan Stanley): 애널리스트가 SunCruiser와 보드카티 카테고리의 2027년까지 성장 요인과 변수, 그리고 앞으로 몇 분기 동안 운송비가 분기당 $1,000만 수준일지 물었어요.

답: SunCruiser는 2027년에도 진열 공간 확대와 매장당 제품 수 증가로 두 자릿수 성장세가 이어질 것으로 기대한다고 했어요. 레모네이드 종류가 특히 성장하고 있다고 했어요. 운송비는 3분기 높은 수준을 기준으로 앞으로도 비슷한 수준의 증가를 예상한다고 했어요.

"체인점과 독립 주류점 모두에서 진열 공간을 더 확보할 수 있을 것으로 보고 있어요." — C. James Koch (CEO)

광고 집행과 Twisted Tea 진열 경쟁

질문 (Kaumil Gajrawala · Jefferies): 애널리스트가 판매 감소에도 광고비가 늘지 않은 이유, 새 마케팅 책임자가 광고비 집행을 멈춘 것인지, 그리고 2027년 Twisted Tea가 보드카에이드와 진열 경쟁에서 어떻게 대응할지 물었어요.

답: 2024년에서 2025년 사이에는 광고비를 크게 늘렸고, 2025년에서 2026년 사이에는 비슷한 수준을 유지할 거라고 했어요. 광고비를 효율적으로 쓰기 위해 실적이 안 좋은 광고(특히 Truly)는 줄이고, 판매 반응이 있는 광고(Twisted Tea, Samuel Adams)로 재배분하고 있다고 했어요. 앞으로 보드카에이드가 진열 공간을 두고 경쟁하겠지만, Twisted Tea가 더 불리해진다고 보지는 않고, 단지 경쟁자가 달라진 것뿐이라고 했어요.

"광고비를 최적화하고, 특히 7월에 언급한 Truly 관련 비효율적인 광고는 줄이려고 해요." — Matthew Donal Murphy (CFO)

Truly 브랜드 전략

질문 (Bonnie Herzog · Goldman Sachs): 애널리스트가 Truly 브랜드가 계속 어려움을 겪는 상황에서 어떤 전략을 쓸지, 제품 수를 줄이는 등 큰 변화를 고려하는지, Truly 판매량이 안정될 수 있을지 또는 현금흐름 위주로 운영할지 물었어요.

답: 이 질문에 대한 경영진의 직접적인 답변은 회의록에 없어요.

Truly 추가 질문과 설비투자 시기

질문 (Bonnie Herzog · Goldman Sachs): 애널리스트가 Truly를 안정시키려는 계획이 있는지, 설비투자(캡엑스) 전망을 낮춘 이유와 그게 성장이나 사업 건전성에 어떤 의미인지 물었어요.

답: Truly는 안정시키거나 성장시키려는 접근을 하고 있다고 했어요. 설비투자 전망을 낮춘 건 시기 때문이라고 했어요. 프로젝트와 공급업체·장비 일정 때문에 일부 투자가 2026년에서 2027년으로 미뤄졌고, 펜실베이니아의 대형 폐수 처리 프로젝트도 포함돼 있다고 했어요. 연간 설비투자 규모는 $5,000만–$7,000만 수준이 될 거라고 했어요.

"일부 투자가 2026년에서 2027년으로 미뤄졌어요." — Matthew Donal Murphy (CFO)

업계 합병 움직임

질문 (Robert Ottenstein · Evercore): 애널리스트가 음료 공급업체 간 합병이 거의 없는 점이 놀라운지, 앞으로 합병이 늘어날지 물었어요.

답: 합병이 적은 건 신규 진입자와 맥주 외 업체의 성장 때문이라고 했어요. 앞으로는 성장하는 신생 브랜드를 대형 업체가 인수해 유통 시너지를 내는 거래가 계속될 거라고 했어요. 앞으로의 합병은 브랜드를 키워서 대형 업체에 매각하는 형태가 될 거라고 했어요.

"합병이 적은 건 새로운 진입자, 소규모 업체, 맥주 외 업체가 성장 기회를 잡았기 때문이라고 생각해요." — C. James Koch (CEO)

유가·물가와 소비자 행동, 가격 전망

질문 (Nadine Sarwat · Bernstein): 애널리스트가 유가와 인플레이션이 유통채널, 제품 크기, 소비자 행동에 어떻게 나타나는지, 앞으로 12개월 가격 전망은 어떤지 구체적으로 물었어요.

답: 소비자들은 여유 자금이 줄면서 편의점과 저가점포에서 1개짜리나 작은 포장 제품을 더 많이 산다고 했어요. 실질 임금이 줄고, 하위 80% 소득층의 소비가 줄었다고 했어요. 가격에 대해선 최근 맥주 실질 가격이 내려갔고, 맥주업체들이 여러 해 동안 실질 가격 하락을 계속 감당할 수는 없지만, 경쟁이 치열해 가격을 크게 올리기는 어렵다고 했어요.

"사람들이 줄이는 것 중 하나가 술 소비 자체를 줄이는 거예요." — C. James Koch (CEO)

신제품(LYTT, Rally Dog)과 4분기 출하

질문 (Michael Lavery · Piper Sandler): 애널리스트가 Rally Dog와 LYTT가 Truly만큼 성장할 수 있을지, 얼마나 힘을 실을지, 4분기 출하 증가에 전국 출시를 위한 물량 채우기가 포함되는지 물었어요.

답: 회사는 반응이 좋은 제품에 힘을 실을 거라고 했어요. LYTT는 차별성이 크고 모방이 어렵고 수익성도 높지만, 2026년에는 매출 비중이 미미할 거라고 했어요. 아무리 성공해도 Truly 규모에 도달하려면 몇 년은 걸릴 거라고 했어요. 4분기 출하 증가는 대부분 물량 채우기 때문이 아니고, Rally Dog가 LYTT보다 물량 채우기 비중이 약간 더 높을 수 있다고 했어요.

"2027년에도 이 제품들이 Truly 수준에 도달하는 일은, 아무리 성공해도 몇 년은 걸릴 거라고 봐요." — C. James Koch (CEO)