2026.10.29 실적 발표 콜 — MSR 매각과 자본 재배치 전략
3분기 순손실 $3,600만을 기록했고, 총 약 $350억 규모의 MSR 매각을 발표했어요.
매출 $0억 (예상 $1억) · EPS $-0.41 (예상 $0.30)
핵심 발언
"분기말 이후 추가로 $120억 UPB 매각 계약을 체결해, 총 마감 및 약정된 MSR 매각 규모가 약 $350억이 됐어요."
"다음 분기인 4분기 보통주 배당금은 장부가치 증가와 더 높은 수익 자산으로의 자본 재배치를 극대화하기 위해 줄일 예정이에요."
"3분기 진입 시점에, 50bp 금리 충격에 대한 장부가치 민감도가 0.7%로, 상장 모기지 리츠 동종업계 평균 3.6%의 1/4 이하였어요."
질문과 답 5
배당과 자사주 매입 결정 기준
질문 (Douglas Harter · BTIG): 배당과 자사주 매입에 자본을 어떻게 나눌지 결정하는 기준이 무엇인지 물었어요. 또, 자사주 매입과 사업 성장을 위한 자본 보유 중 어떤 것을 더 중요하게 보는지도 물었어요.
답: 4분기에는 배당이 줄어들 가능성이 높다고 했어요. 회사는 과세소득을 고려하면서 장부가치 증가를 극대화하는 데 집중한다고 했어요. 자사주 매입과 다른 주택담보대출 자산에 자본을 투입하는 것을 비교해서 결정할 것이고, 자기자본이 너무 줄어드는 것은 피할 거라고 했어요.
"앞서 말씀드린 것처럼, 4분기에는 배당이 줄어들 가능성이 높아요." — David Spector (CEO·회장)
배당 지속 가능성과 MSR 매각 대금 활용
질문 (Bose George · KBW): $0.30 배당이 영업이익으로 충분히 커버되는지, 그리고 MSR 매각 대금이 빨리 재투자되는지 아니면 EPS에 부정적인 영향을 주는지 물었어요.
답: 배당의 안정성이 매우 중요하다고 했고, $0.30 배당은 영업이익과 과세소득에 맞춰 지속 가능할 것으로 본다고 했어요. MSR 매각 대금은 subordinate tranche, CMO 플로터 같은 투자나 자사주 매입에 빠르게 재투자하고, 대차대조표에 오래 두지 않는다고 했어요.
"우리는 그 자본을 대차대조표에 오래 두지 않고 빠르게 재투자해요." — Marshall Sebring
자사주 매입 규모와 MSR 매각 가격
질문 (Jason Weaver · JonesTrading): 자사주 매입 규모를 레버리지와 어떻게 맞출지, 자사주 매입이 레버리지 확대에 제약이 되는지, $130억 MSR을 어떤 가치에 팔았는지, 10월 매각분은 장부가와 비교해 어땠는지 물었어요.
답: 자사주 매입이나 투자를 할 때 레버리지에 미치는 영향을 고려한다고 했어요. 어떤 레버리지 수준에서든 자사주를 매입하지는 않을 것이고, 무담보 부채 대비 자기자본 비율을 신경 쓴다고 했어요. MSR 매각은 장부가에 맞춰 이뤄졌고, 고금리·저금리 MSR 모두 해당된다고 했어요.
"실제 거래 가격을 밝히긴 어렵지만, 우리는 장부가에 맞춰 팔았어요." — Marshall Sebring
EPS 개선 요인과 증권화 수요
질문 (Crispin Love · Piper Sandler): 금리 상황에도 불구하고 조정 EPS와 ROE가 좋아진 이유, 2026년에 예상하는 약 30건의 증권화에 대한 수요가 여전히 강한지 물었어요.
답: MSR에서 수익률이 더 높은 투자로 자본을 다양하게 옮긴 점, 금리가 MSR 속도 문제를 완화한 점이 개선의 주요 요인이라고 했어요. 증권화 수요는 여전히 강하고, 이번 분기에도 이미 2건의 거래 가격을 정했다고 했어요. 꾸준히 증권을 발행하는 것이 좋은 가격을 받는 데 도움이 된다고 했어요.
"이 두 가지가 앞으로 4분기 동안 실적을 높이는 주요 요인이라고 볼 수 있어요." — Kevin Ryan (CFO)
금리 상승이 대출 취급과 MSR 공급에 미치는 영향
질문 (Trevor Cranston · Citizens JMP): 금리 상승이 대출 취급과 증권화 속도, 특히 금리에 민감한 프라임 점보론 같은 상품에 어떤 영향을 주는지, 대량 MSR 시장의 공급과 매수자층은 어떤지 물었어요.
답: 대출 신규 취급이 줄었지만, 여전히 커레스폰던트 채널과 PFSI에서 충분한 대출이 나와 매달 거래를 이어갈 수 있다고 했어요. 대량 MSR 시장은 예상되는 매각을 소화할 만큼 매수자층이 두텁고, 한 서비서가 약 $800억을 매각했으며 상당 부분이 이미 거래됐다고 했어요. 저금리 MSR은 특히 인기가 높다고 했어요.
"그 시장은 특히 인기가 높아요." — Marshall Sebring